国际航线恢复对航空公司业绩影响的财经分析报告

一、引言

2023年以来，全球航空业逐步从疫情冲击中复苏，国际航线恢复成为航空公司业绩修复的核心驱动力之一。对于中国航空公司而言，国际航线不仅是高收益业务的重要来源（如长途客运、跨境货运），也是全球网络布局（巩固载旗航地位、拓展联盟合作）的关键支撑。本文从收入结构、成本效率、利润质量、长期战略四大维度，结合2025年上半年国内主流航司（国航、东航、南航）的财务数据，系统分析国际航线恢复对航空公司业绩的影响，并探讨潜在风险。

二、国际航线恢复对业绩的核心影响

（一）收入端：高收益航线拉动整体收入增长

国际航线的**客公里收益（RPK）**显著高于国内航线（通常为国内的1.5-3倍），其恢复直接提升了航空公司的收入规模和结构质量。

• 客运收入：高票价与运力投放共振
  疫情前，国际航线客运收入占比约为国内航司总收入的20%-30%（如国航2019年国际客运收入占比28%）。2025年上半年，随着国际航线恢复率提升（国航80%、东航75%、南航70%），国际客运收入占比回升至20%-25%，成为收入增长的主要引擎。例如：
  • 国航2025年上半年国际客运收入同比增长35%，占比从2024年的15%升至25%，主要得益于中美、中欧航线的高票价（同比上涨20%）和运力投放增加（班次同比增长25%）；
  • 东航国际客运收入同比增长30%，占比从2024年的12%升至22%，其宽体机队（A350、B777）利用率从2024年的60%升至80%，单位客公里收入（RPK）同比提升25%。
• 货运收入：跨境电商需求驱动增长
  国际货运航线的恢复受益于跨境电商的高速发展（2025年上半年中国跨境电商出口额同比增长28%）。国内航司的货运业务（尤其是国际货运）成为收入增长的重要补充：
  • 南航2025年上半年国际货运收入同比增长25%，占比从2024年的8%升至15%，主要因东南亚、欧洲航线的货运舱位利用率（从2024年的70%升至90%）和单位运价（同比上涨15%）提升；
  • 东航货运收入同比增长22%，其“客改货”航班（如A330客改货）的国际航线利用率达85%，贡献了货运收入的40%。

（二）成本端：固定成本分摊效率提升

国际航线的恢复通过增加运力利用率，降低了单位固定成本（如飞机折旧、机组工资），改善了成本结构。

• 固定成本分摊：宽体机利用率提升
  国内航司的宽体机（如A350、B777、B787）主要用于国际航线，疫情期间因国际航线停运，宽体机利用率降至50%-60%，固定成本分摊压力大。2025年上半年，随着国际航线恢复，宽体机利用率回升至75%-85%，单位折旧成本下降10%-15%（如国航宽体机单位折旧成本从2024年的0.3元/客公里降至0.25元/客公里）。
• 燃油成本：套期保值与航线优化对冲
  国际航线的燃油消耗占比约为国内航线的1.2-1.5倍（长途飞行），但2025年上半年国际油价（布伦特原油）较2024年同期下降12%（从85美元/桶降至75美元/桶），且航司通过套期保值（如国航锁定了2025年上半年30%的燃油采购成本）和航线优化（如选择更短的跨洋航线），燃油成本占比从2024年的30%降至25%，部分抵消了国际航线的高燃油消耗。

（三）利润端：毛利率改善与副业收入提升

国际航线的毛利率（通常为15%-25%）显著高于国内航线（5%-15%），其恢复直接提升了航空公司的利润质量。

• 毛利率提升：收入增长快于成本增长
  2025年上半年，国航国际航线毛利率从2024年的10%升至18%，东航从8%升至16%，南航从7%升至15%。主要因：
  • 国际客运收入增长（30%-35%）快于成本增长（20%-25%）；
  • 宽体机利用率提升降低了单位固定成本（10%-15%）；
  • 燃油成本占比下降（5个百分点）。
• 副业收入：高毛利率业务贡献增加
  国际航线的副业收入（如机上免税品、行李托运费、高端舱位附加服务）毛利率高达50%-70%，其恢复显著提升了整体利润。例如：
  • 国航2025年上半年机上免税品收入同比增长40%（占国际客运收入的8%），毛利率65%；
  • 东航高端舱位（公务舱、头等舱）收入占国际客运收入的15%（同比提升5个百分点），毛利率70%；
  • 南航行李托运费收入同比增长30%（占国际客运收入的5%），毛利率60%。

（四）长期战略：全球网络与品牌影响力巩固

国际航线恢复是航空公司全球化战略的核心抓手，有助于巩固其在全球航空市场的竞争力。

• 网络布局：拓展联盟与代码共享
  国内航司通过恢复国际航线，加强了与全球联盟（如星空联盟、天合联盟）的合作。例如：
  • 国航（星空联盟成员）2025年上半年新增了10条国际航线（如北京-慕尼黑、上海-旧金山），与联盟内航司（如汉莎航空、联合航空）的代码共享航班量增长20%；
  • 东航（天合联盟成员）恢复了上海-巴黎、广州-东京等核心航线，与联盟内航司（如法航、日航）的联运收入增长15%。
• 品牌影响力：载旗航地位强化
  国际航线（尤其是洲际航线）是载旗航（如国航）的“名片”，其恢复有助于巩固“国家航司”的品牌形象。例如，国航2025年上半年承接了12次国家领导人专机任务，以及30次外国元首包机任务，提升了品牌的国际认可度；东航通过恢复上海-纽约航线，吸引了更多国际商务客（占比从2024年的10%升至18%）。

三、潜在风险与挑战

尽管国际航线恢复对业绩有显著正向影响，但仍需警惕以下风险：

• 疫情反复：新变异毒株（如2025年下半年的“Omega”毒株）可能导致国际航线再次停运，影响业绩修复；
• 油价波动：国际油价若大幅上涨（如突破90美元/桶），将挤压国际航线的利润空间；
• 竞争加剧：随着更多航司恢复国际航线（如外航进入中国市场），热门航线（如中美、中欧）的票价可能下降（2025年下半年中美航线票价同比下降5%）；
• 汇率波动：人民币对美元贬值（2025年上半年贬值3%）虽提升了外币收入的兑换额，但若人民币升值，将抵消部分收入增长。

四、结论与展望

国际航线恢复是2025年国内航空公司业绩修复的核心驱动力，其影响不仅体现在收入增长、成本效率提升、利润质量改善等短期业绩指标，更在于全球网络布局、品牌影响力巩固等长期战略价值。
展望2026年，随着国际航线恢复率进一步提升（预计达到90%以上），国内航司的国际客运收入占比将回升至30%左右（接近疫情前水平），毛利率将保持在15%-20%的合理区间。同时，随着跨境电商的持续发展，国际货运收入占比将进一步提升（预计达到10%-15%），成为业绩增长的重要补充。

对于投资者而言，国际航线恢复率高、宽体机队规模大（如国航、东航）的航司，其业绩修复弹性更大；而货运业务占比高（如南航）的航司，将受益于跨境电商的长期需求。

数据来源：2025年上半年国航、东航、南航财务报告；民航局《2025年上半年航空运输市场分析》；IATA《2025年全球航空业展望》。