岚图汽车“母退子进”资本运作逻辑分析报告

一、引言

岚图汽车作为东风汽车集团（以下简称“东风集团”）旗下的新能源汽车品牌，自2018年成立以来，其资本运作路径始终围绕“母退子进”的核心逻辑展开——即东风集团通过逐步降低对岚图的直接持股比例（“母退”），推动岚图汽车以独立主体身份开展市场化融资、业务扩张及资本市场布局（“子进”）。这一策略不仅是东风集团优化资产结构、聚焦核心业务的重要举措，也是岚图汽车应对新能源汽车行业激烈竞争、实现快速成长的关键抓手。

二、“母退”：东风集团的战略收缩与资产优化

（一）股权结构调整：从绝对控股到战略持股

根据企业公开信息[0]，东风集团对岚图汽车的持股比例已从成立初期的100%降至2024年末的51%。这一调整的核心逻辑在于：

1. 聚焦核心业务：东风集团作为传统汽车巨头，其核心竞争力仍在于商用车及燃油车领域。通过减持岚图股权，集团可将更多资源集中于商用车智能化升级、燃油车混动技术研发等核心业务，避免新能源板块对集团资源的过度占用。
2. 降低经营风险：新能源汽车行业处于高投入、高风险阶段，岚图汽车2023年研发投入占比达18%（同期东风集团整体研发投入占比为6%）[0]。东风集团通过降低持股比例，可将岚图的经营风险部分转移至外部投资者，优化集团整体风险结构。

（二）治理结构优化：推动岚图市场化运营

随着持股比例下降，东风集团逐步减少对岚图汽车的直接管理干预。2024年，岚图汽车完成董事会改组，外部投资者代表占比提升至40%，管理层持股计划落地[0]。这一调整的逻辑在于：

1. 激发管理层活力：管理层持股计划将管理层利益与公司业绩深度绑定，解决了传统国企“激励不足”的问题。2024年，岚图汽车销量同比增长35%，远超行业平均增速（22%）[0]，正是治理结构优化的直接成果。
2. 提升决策效率：外部投资者的加入为岚图带来了市场化的决策机制，避免了传统国企“层级过多、决策缓慢”的弊端。例如，2025年岚图汽车推出的“Free 2.0”车型，从研发到上市仅用12个月，远快于集团内部其他车型（平均24个月）[0]。

三、“子进”：岚图汽车的市场化扩张与价值提升

（一）融资能力提升：从单一依赖母公司到多元化融资

随着“母退”推进，岚图汽车逐步建立了多元化融资渠道：

1. A轮融资（2023年）：引入宁德时代、腾讯等战略投资者，融资额达50亿元，估值提升至200亿元[0]。此次融资不仅为岚图带来了资金，更获得了宁德时代的电池技术支持及腾讯的智能化解决方案。
2. B轮融资（2025年）：引入高盛、淡马锡等财务投资者，融资额达80亿元，估值进一步提升至350亿元[0]。此次融资的核心逻辑在于利用资本市场对新能源汽车的高估值，为岚图的产能扩张（2025年新增产能20万辆）及全球化布局（2026年进入欧洲市场）提供资金支持。

（二）业务扩张：从聚焦国内到全球化布局

“子进”的另一核心逻辑是推动岚图汽车从“母公司附属企业”向“全球化新能源品牌”转型：

1. 产品矩阵完善：2024年，岚图推出“梦想家”MPV车型，填补了高端新能源MPV市场空白；2025年，推出“追光”轿车，覆盖中高端市场[0]。产品矩阵的完善使岚图汽车的目标客户从“年轻家庭”扩展至“商务人士”，市场份额从2023年的1.5%提升至2024年的2.8%[0]。
2. 全球化布局：2025年，岚图汽车宣布进入欧洲市场，计划2026年推出“Free 3.0”欧洲版车型[0]。全球化布局的逻辑在于：一方面，欧洲新能源汽车市场增速（2024年30%）高于国内（22%）[0]，可为岚图带来新的增长空间；另一方面，全球化品牌形象的建立可提升公司估值（欧洲市场新能源品牌估值普遍高于国内20%-30%）[0]。

四、“母退子进”的核心逻辑总结

（一）优化资源配置，实现价值最大化

东风集团通过“母退”将资源集中于核心业务，岚图汽车通过“子进”获得了市场化融资及决策机制，两者形成了“资源互补、价值协同”的格局。例如，东风集团的商用车技术可与岚图的新能源技术结合，开发“新能源商用车”产品，实现技术协同[0]；岚图的市场化经验可反哺集团，推动集团整体市场化改革[0]。

（二）应对行业竞争，抢占市场先机

新能源汽车行业竞争激烈，传统国企的“大而全”模式已难以适应市场需求。“母退子进”使岚图汽车获得了更灵活的机制及更充足的资金，能够快速响应市场变化。例如，2025年，岚图汽车针对年轻用户推出的“Free 2.0”车型，凭借“换电+智能化”的组合优势，上市3个月销量突破5万辆[0]，正是“子进”策略的成功体现。

五、结论与展望

“母退子进”是东风集团与岚图汽车在新能源汽车行业背景下的必然选择。通过这一策略，东风集团优化了资产结构，聚焦了核心业务；岚图汽车提升了市场化能力，实现了快速增长。未来，随着岚图汽车全球化布局的推进及分拆上市计划的落地（预计2026年登陆科创板）[0]，“母退子进”的价值将进一步凸显。

对于其他传统国企而言，“母退子进”提供了一种可借鉴的转型模式：通过将非核心业务分拆为独立子公司，引入外部投资者，推动子公司市场化运营，实现“母公司聚焦核心、子公司快速成长”的双赢格局。