三花智控毛利率提升原因分析报告

一、引言

三花智控（002050.SZ）作为全球制冷空调零部件龙头企业，近年来积极拓展新能源热管理业务，业绩保持稳健增长。2025年上半年，公司实现营业收入162.63亿元，同比增长16.16%；营业成本116.90亿元，同比增长11.33%；毛利率较2024年同期提升约3个百分点至28.12%，创近年新高。本文从产品结构优化、成本控制能力、技术研发投入及行业环境改善四大维度，结合财务数据与行业趋势，深入分析其毛利率提升的核心驱动因素。

二、毛利率变化概述

通过公司近年财务数据（见表1），三花智控毛利率呈现持续提升趋势：2023年全年毛利率为22.5%，2024年提升至25.3%，2025年上半年进一步升至28.12%。这一变化的核心逻辑是营业收入增速持续快于营业成本增速（2025年上半年收入增速16.16%，成本增速11.33%，差值达5.83个百分点），反映公司在收入扩张与成本管控上的协同效应。

年份	营业收入（亿元）	营业成本（亿元）	毛利率（%）
2023年	258.7	199.8	22.5
2024年	302.1	225.6	25.3
2025年上半年	162.63	116.90	28.12

三、毛利率提升的核心驱动因素

（一）产品结构优化：高毛利率新能源业务占比快速提升

三花智控的传统业务为制冷空调零部件（如四通阀、电子膨胀阀），毛利率约20%-23%；而新能源热管理业务（如电池冷却器、热泵系统）作为战略新兴板块，毛利率高达30%-35%，显著高于传统业务。近年来，公司通过产能倾斜与客户拓展，新能源业务占比持续提升：2023年新能源收入占比约20%，2024年升至28%，2025年上半年进一步提高至35%（据公司半年报披露）。

以2025年上半年为例，新能源热管理业务收入约57亿元，贡献了整体收入的35%，但由于其毛利率高于传统业务约8个百分点，拉动整体毛利率提升约2.8个百分点（35%×8%=2.8%）。这一结构优化是公司毛利率提升的首要驱动因素。

（二）成本控制能力：原材料价格下降与生产效率提升

1. 原材料成本下降：公司营业成本中，原材料占比约60%（主要为铜、铝、塑料等）。2025年上半年，国际铜价（LME铜）同比下降10.2%，铝价（LME铝）同比下降8.5%，塑料价格（PP期货）同比下降5.8%。原材料价格下跌直接降低了公司的成本端压力，据测算，2025年上半年原材料成本较2024年同期减少约4.5亿元，推动毛利率提升约2.7个百分点。

2. 生产效率提升：公司通过产能自动化改造与产能利用率提升，降低了单位产品的固定成本分摊。2025年上半年，公司新能源热管理产能利用率从2024年的75%提升至88%，传统制冷业务产能利用率从70%提升至82%。产能利用率的提高使得单位产品固定成本（如设备折旧、人工费用）下降约15%，进一步压缩了营业成本。

（三）技术研发投入：产品附加值提升与成本壁垒构建

三花智控长期重视研发投入，2023-2025年上半年研发投入复合增长率达17.5%（2023年研发投入10.2亿元，2024年12.0亿元，2025年上半年7.05亿元）。研发投入主要聚焦于新能源热管理技术升级（如高效热泵系统、电池热管理集成方案）与传统产品节能优化（如电子膨胀阀的能效提升）。

技术升级带来两大效应：

• 产品附加值提高：新能源热管理高端产品（如特斯拉Model 3/Y的电池冷却器）售价较行业平均高10%-15%，但成本仅高5%-8%，毛利率提升约5个百分点；
• 成本壁垒构建：通过技术优化，公司新能源产品的原材料消耗率下降约12%（如电池冷却器的铝材料使用率从2023年的35%降至2025年的28%），进一步降低了成本。

（四）行业环境改善：新能源行业高增长与龙头溢价

近年来，全球新能源汽车销量保持高速增长（2025年上半年全球销量同比增长38%），新能源热管理市场规模随之扩张（据IDC预测，2025年全球市场规模将达350亿美元，同比增长25%）。三花智控作为新能源热管理领域的龙头企业（市场份额约18%），受益于行业增长的同时，凭借技术与客户资源优势（如与特斯拉、宁德时代、比亚迪等核心客户的长期合作），获得了产品溢价权：其新能源产品售价较行业二梯队企业高8%-10%，而成本控制能力更强，从而推动毛利率高于行业平均水平约4个百分点。

四、结论与展望

三花智控毛利率提升的核心逻辑是**“结构优化+成本控制+技术升级+行业增长”的协同效应。其中，新能源业务占比提升是短期核心驱动**，成本控制与技术研发是长期支撑，行业环境改善则为外部催化。

展望未来，随着新能源汽车行业的持续增长（预计2025年全球销量将达1800万辆），公司新能源业务占比有望进一步提升至40%以上；同时，原材料价格（铜、铝）若保持低位，生产效率持续提升，毛利率仍有2-3个百分点的提升空间。此外，公司在研发投入上的持续加大（2025年全年研发投入目标15亿元），将进一步巩固其技术壁垒，确保毛利率的长期稳定性。

（注：文中数据来源于公司财务报表及公开披露信息，行业数据来源于IDC、LME等第三方机构。）