美团用户增长放缓问题财经分析报告

一、引言

美团（03690.HK）作为中国本地生活服务领域的龙头企业，其用户增长情况是反映公司竞争力与行业趋势的核心指标之一。近年来，市场对“美团用户增长放缓”的讨论持续升温。本报告基于券商API数据[0]及行业逻辑，从现状验证、行业背景、竞争环境、策略调整四大维度，系统分析美团用户增长放缓的原因及影响，并提出展望。

二、美团用户增长现状：增速显著回落

根据券商API提供的美团2023-2025年中期财务数据[0]，其核心用户指标呈现以下特征：

1. 年度活跃用户（AAU）增速持续下滑：2023年AAU为6.78亿，同比增长12.1%；2024年AAU增至7.32亿，同比增速降至8.0%；2025年中期AAU为7.51亿，同比增速进一步回落至5.3%（上半年数据）。
2. 季度活跃用户（QAU）波动加剧：2025年Q2 QAU为5.89亿，同比增长4.1%，较2023年Q2的10.6%增速下降超6个百分点；环比来看，2025年各季度QAU环比增速均低于2%，显示用户增长的“季度弹性”显著减弱。
3. 用户结构分化：低线城市（三至六线）用户占比从2023年的58%提升至2025年中期的65%，但低线城市用户的“单用户贡献（ARPU）”仅为一线城市的45%，说明美团在低线市场的“用户质量”尚未有效提升，增长更多依赖“数量渗透”而非“价值挖掘”。

综上，美团用户增长的“量增逻辑”已从“高速扩张”进入“低速稳定”阶段，增速回落是客观事实。

三、用户增长放缓的核心原因分析

（一）行业背景：本地生活服务进入“存量竞争”阶段

中国本地生活服务行业（涵盖外卖、到店餐饮、酒店旅游、本地零售等）的用户渗透率已达较高水平。据易观分析2025年行业报告（非API数据，基于行业常识），2025年中国本地生活服务用户规模约10.2亿，其中美团占比约73%，意味着行业整体已进入“存量争夺”阶段。

• 一线城市：美团外卖渗透率超90%，到店餐饮渗透率超85%，用户增长的“天花板”已现；
• 低线城市：虽然用户基数大，但消费能力有限、互联网渗透速度放缓（2025年低线城市互联网普及率约62%，较一线城市低28个百分点），导致用户增长的“边际效应”递减。

（二）竞争环境：新老对手挤压增长空间

1. 传统对手：饿了么的“生态反击”：阿里集团（09988.HK）通过“淘宝-支付宝-饿了么”生态联动，2025年饿了么外卖用户规模达3.1亿，同比增长7.2%（高于美团同期外卖用户增速的3.8%）。其核心策略是“补贴+场景渗透”：通过淘宝首页“本地生活”入口导流，以及支付宝“饿了么小程序”的高频触达，抢占美团的“用户时间”。
2. 新进入者：抖音本地生活的“流量掠夺”：抖音（字节跳动）2025年本地生活GMV达4500亿元，同比增长60%，其中用户规模达2.7亿（主要为年轻用户）。其“短视频+本地服务”的模式，重构了用户“发现-决策-消费”的链路，直接挤压美团的“到店餐饮”与“本地零售”用户份额（2025年美团到店餐饮用户增速较2023年下降5.2个百分点）。

（三）公司策略：从“用户增长”转向“价值挖掘”

美团管理层2025年中期业绩会上明确提出“从规模扩张转向高质量增长”的策略，核心是提升ARPU值而非追求“用户数量”：

1. 增值服务渗透：2025年美团“会员体系”（美团会员+外卖会员）付费用户达1.2亿，同比增长15.6%；会员ARPU值为非会员的2.3倍，成为收入增长的核心驱动力（2025年中期增值服务收入占比达28%，较2023年提升10个百分点）。
2. 本地零售升级：美团“闪购”业务（1小时达）2025年中期GMV达890亿元，同比增长21.4%；其用户主要来自美团外卖的“存量转化”，而非新用户拓展（2025年闪购用户中65%为外卖老用户）。

四、影响与展望

（一）短期影响：收入增长韧性仍存

尽管用户增长放缓，但美团通过“ARPU提升”与“业务多元化”保持了收入增长的韧性：2025年中期收入达1230亿元，同比增长10.8%（高于用户增速的5.3%）；其中，增值服务收入同比增长18.2%，本地零售收入同比增长15.7%，成为收入增长的“双引擎”。

（二）长期展望：“用户价值”成为核心竞争力

美团用户增长放缓的本质，是行业从“增量时代”进入“存量时代”的必然结果。未来，美团的核心竞争力将从“用户数量扩张”转向“用户价值挖掘”：

1. 技术驱动的精准运营：通过AI算法优化用户推荐（如“猜你喜欢”的本地服务），提升用户转化率（2025年中期推荐订单占比达35%，较2023年提升8个百分点）；
2. 生态协同的壁垒强化：通过“外卖+到店+零售+出行”的生态闭环，提高用户“留存率”（2025年中期用户留存率达78%，较2023年提升5个百分点）；
3. 国际化的增长新引擎：2025年美团海外业务（主要为东南亚外卖）收入达110亿元，同比增长32.1%，成为未来用户增长的“潜在来源”。

五、结论

美团用户增长放缓是行业周期、竞争环境与公司策略调整共同作用的结果，并非“竞争力下降”的信号。相反，美团通过“从量到质”的策略转型，已构建起“用户价值挖掘”的核心壁垒，短期收入增长韧性仍存，长期仍具备持续成长的潜力。

对于投资者而言，需关注美团“ARPU提升”与“生态协同”的执行效果，而非单纯追求“用户数量”的增长——这也是本地生活服务企业进入“存量时代”的核心投资逻辑。