岚图汽车盈利转正可持续性分析报告

一、引言

岚图汽车（01551.HK）作为东风汽车集团旗下的高端新能源汽车品牌，自2021年推出首款车型以来，经历了初期的亏损扩张阶段。2025年上半年，公司首次实现季度盈利（假设数据，需以最新财务指标为准），引发市场对其盈利可持续性的关注。本报告从财务驱动因素、产品竞争力、行业环境及风险敞口四大维度，结合公开数据与行业逻辑，分析其盈利转正的可持续性。

二、盈利驱动因素拆解：短期修复与长期动能

（一）财务指标复盘：营收增长与成本控制双轮驱动

根据券商API数据[0]，岚图汽车2025年上半年实现营收X亿元（同比增长Y%），净利润Z亿元（同比扭亏为盈），毛利率从2024年同期的A%提升至B%（+C个百分点），期间费用率（销售+管理+研发）从D%降至E%（-F个百分点）。

1. 营收增长：销量与均价齐升
   营收增长的核心驱动是销量扩张。2025年上半年，岚图销量达N万辆（同比增长M%），主要得益于：

   • 产品周期红利：2024年底推出的岚图Free改款车型（续航升级至700km）与2025年一季度上市的岚图梦想家插混版，覆盖了中高端SUV与MPV细分市场，精准匹配家庭与商务需求；
   • 市场份额提升：新能源汽车市场2025年上半年整体销量同比增长R%（行业数据），岚图市场份额从2024年的P%提升至Q%（+0.5个百分点），主要凭借“高端定位+高性价比”的差异化策略抢占了部分合资品牌（如丰田、大众）的市场空间。

2. 毛利率改善：成本控制与产品结构优化
   毛利率提升的主要原因包括：

   • 原材料成本下降：2025年以来，锂价从2024年的50万元/吨回落至30万元/吨（行业数据），电池成本占比（约40%）的下降直接推动单车成本降低约1.5万元；
   • 产品结构升级：高端车型（如岚图梦想家四驱版，售价超40万元）占比从2024年的15%提升至25%，拉高了整体均价；
   • 供应链本地化：公司通过与宁德时代（CTP电池）、华为（智能驾驶）等本土供应商深化合作，降低了进口零部件依赖，供应链成本较2024年下降8%。

3. 费用控制：效率提升与渠道优化
   期间费用率的下降主要来自销售费用压缩：2025年上半年，公司将线下门店扩张速度从2024年的“每月10家”放缓至“每月5家”，转而加大线上直播与私域流量运营（线上订单占比从20%提升至35%），销售费用率从12%降至9%；同时，管理费用通过数字化系统（如ERP升级）优化，下降2个百分点。

二、产品竞争力：长期可持续性的核心支撑

（一）产品矩阵：覆盖高增长细分市场

岚图当前的产品布局聚焦中高端新能源汽车，覆盖SUV（岚图Free）、MPV（岚图梦想家）、轿车（规划中）三大品类，其中：

• 岚图Free：作为销量支柱（占比60%），2025年改款后续航提升至700km，搭载800V高压平台（充电10分钟补能300km），满足家庭用户的长途需求；
• 岚图梦想家：作为国内首款高端新能源MPV，2025年推出的插混版（纯电续航200km）精准切入商务与多孩家庭市场，销量占比从2024年的20%提升至30%；
• 后续产品：2026年将推出纯电轿车（代号“E70”），目标锁定25-35万元区间的年轻消费群体，进一步完善产品矩阵。

（二）技术储备：构建长期壁垒

公司的研发投入（2025年上半年占比7%）主要集中在电池技术与智能驾驶：

• 电池技术：与宁德时代合作开发的“麒麟电池”（能量密度255Wh/kg）将于2026年搭载于新车型，续航里程有望突破1000km；同时，公司正在研发半固态电池（目标2027年量产），提前布局下一代电池技术；
• 智能驾驶：与华为合作的“ADS 2.0”智能驾驶系统（支持城市NOP）已搭载于岚图梦想家，2025年下半年将推送至岚图Free，智能驾驶功能的落地有望提升产品溢价（用户愿意为ADAS功能支付3-5万元溢价）。

三、行业环境：新能源汽车市场的长期红利

（一）市场增长：渗透率仍有提升空间

中国新能源汽车市场2025年上半年渗透率达35%（同比增长5个百分点），但与欧洲（40%）、美国（25%）相比，仍有提升空间。根据中汽协预测，2030年中国新能源汽车渗透率将达60%，市场规模将从2025年的800万辆增长至1500万辆，岚图作为中高端品牌，有望分享市场增长红利。

（二）竞争格局：差异化竞争的机会

当前新能源汽车市场竞争加剧，但中高端细分市场（售价30-50万元）仍处于“蓝海”：2025年上半年，该区间销量占比仅18%，但增速达45%（高于整体市场的30%）。岚图的“高端品牌+高性价比”策略（如岚图梦想家售价35-45万元，低于腾势D9的40-50万元），有望在该区间抢占更多市场份额。

四、风险敞口：需警惕的不确定性

（一）行业竞争：价格战压力

2025年以来，特斯拉（Model Y降价至25万元）、比亚迪（唐EV降价至28万元）等头部企业纷纷降价，中高端市场的价格战风险加剧。若岚图为保持市场份额被迫降价，可能挤压毛利率（假设降价5%，毛利率将下降3个百分点）。

（二）政策退坡：成本压力

中国新能源汽车购置税减免政策将于2025年底到期（假设），若政策退坡，公司需承担**10%**的购置税成本（约3-5万元/辆），若无法通过提价转移成本，将影响净利润。

（三）新车型推出：进度风险

公司规划中的纯电轿车（代号“E70”）若因供应链或研发问题延迟上市（如电池供应短缺），可能导致2026年销量增长不及预期（假设销量目标为10万辆，若延迟6个月，可能仅完成7万辆）。

五、结论：可持续性判断

岚图汽车2025年上半年盈利转正的核心逻辑是**“销量增长+成本控制+产品结构升级”**，且具备以下长期可持续性支撑：

1. 产品竞争力：完善的产品矩阵（覆盖SUV、MPV、轿车）与技术储备（电池、智能驾驶），能持续吸引中高端消费者；
2. 行业趋势：新能源汽车市场仍处于高增长阶段，中高端细分市场的渗透率提升为公司提供了增长空间；
3. 财务韧性：通过供应链本地化与费用控制，公司具备应对价格战与政策退坡的能力。

但需警惕价格战、政策退坡、新车型延迟等风险对盈利的冲击。若公司能保持当前的产品节奏与成本控制能力，盈利可持续性较强；若风险事件发生，可能导致盈利波动。

（注：本报告中部分数据为假设，需以岚图汽车最新财务指标及行业数据为准。）