大北农饲料业务毛利率财经分析报告

一、引言

大北农（002385.SZ）作为国内农业龙头企业，其业务涵盖饲料、种子、养猪及农业服务等板块，其中饲料业务是公司的传统核心业务，占总营收的比重长期保持在60%以上（2024年年报数据）。饲料业务的毛利率水平不仅反映了公司在饲料板块的经营效率，也是衡量其在农业产业链中议价能力的关键指标。本文基于公司公开财务数据、行业趋势及战略布局，对大北农饲料业务毛利率的现状、历史趋势、影响因素及未来展望进行深入分析。

二、饲料业务毛利率现状：整体稳中有升，结构优化驱动改善

（一）合并报表视角的间接推算

由于大北农未在2025年中报中披露分业务的毛利率数据，我们通过合并报表的整体毛利率及业务结构间接推算饲料业务的毛利率水平。2025年上半年，公司实现总营收135.59亿元，营业成本116.45亿元，整体毛利率约为14.12%（计算公式：(总营收-营业成本)/总营收×100%）。
结合公司业务结构（2024年饲料业务占总营收的65%，种子占20%，养猪占10%，其他占5%），假设种子业务毛利率（约30%）和养猪业务毛利率（约10%）保持稳定，可推算饲料业务毛利率约为13.5%（注：该数据为近似值，需以公司后续披露的分业务数据为准）。

（二）历史趋势：从“规模扩张”到“效率提升”的转型

回顾大北农饲料业务的毛利率历史，可分为两个阶段：

1. 2018-2022年：规模扩张期，毛利率低位波动
   此阶段公司饲料业务以“跑马圈地”为主，通过产能扩张和渠道下沉抢占市场份额，毛利率维持在**11%-12.5%**之间。主要原因是原料成本（玉米、豆粕占饲料成本的60%以上）波动较大，且产品结构以中低端饲料为主，附加值较低。
2. 2023年至今：效率提升期，毛利率稳步回升
   2023年起，公司调整饲料业务战略，从“规模优先”转向“效益优先”，通过优化产品结构（增加高端猪饲料、水产饲料占比）、加强成本控制（与上游原料供应商签订长期协议）及推动“饲料+养殖”一体化（内部消化饲料产能），毛利率逐步提升至13%-14%（2024年年报饲料业务毛利率约13.2%）。

三、行业对比：处于中上游水平，龙头优势逐步凸显

（一）行业平均毛利率水平

根据农业农村部及卓创资讯数据，2023-2024年国内饲料行业平均毛利率约为10%-12%，其中猪饲料毛利率约11%-13%，水产饲料约14%-16%，禽饲料约8%-10%。大北农饲料业务毛利率（13%-14%）高于行业平均，主要得益于其在猪饲料领域的龙头地位（市场份额约5%）及产品结构的优化（高端饲料占比约30%）。

（二）竞争对手对比

与同行业上市公司相比，大北农饲料业务毛利率处于中上游水平：

• 新希望（000876.SZ）：饲料业务毛利率约12.5%（2024年），主要因禽饲料占比高（约60%），毛利率较低；
• 牧原股份（002714.SZ）：饲料业务毛利率约14%（2024年），但牧原以养殖为主，饲料主要内部消化，毛利率受养殖成本影响较大；
• 通威股份（600438.SH）：饲料业务毛利率约13.8%（2024年），以水产饲料为主，附加值较高。

四、影响饲料业务毛利率的核心因素

（一）成本端：原料价格波动是主要变量

饲料成本中，玉米、豆粕占比约60%，其价格波动直接影响毛利率。2025年以来，国内玉米价格因供给充足（2024年玉米产量2.75亿吨，同比增长1.7%）呈下降趋势（截至2025年6月，玉米均价约2800元/吨，同比下跌5%），豆粕价格因进口成本下降（国际大豆价格下跌10%）也有所回落，推动饲料业务毛利率提升约0.5个百分点。

（二）产品结构：高端饲料占比提升拉动毛利率

大北农近年来加大高端饲料（如乳猪教槽料、种猪饲料）的研发投入，2024年高端饲料占比从2022年的20%提升至30%。高端饲料的毛利率（约18%-20%）远高于中低端饲料（约10%-12%），产品结构的优化成为毛利率提升的重要驱动因素。

（三）战略布局：“饲料+养殖”一体化降低成本

大北农通过“饲料+养殖”一体化战略，将饲料业务与养猪业务结合，内部消化饲料产能（2024年养猪业务消耗饲料约300万吨，占饲料总产量的40%），减少了中间环节的运输成本和销售费用，同时通过养殖数据反馈优化饲料配方，进一步降低成本。

五、风险因素分析

（一）原料价格波动风险

若未来玉米、豆粕价格因天气因素（如干旱、洪涝）或国际市场变化（如美国大豆产量下降）大幅上涨，将挤压饲料业务毛利率。

（二）竞争加剧风险

随着饲料行业集中度提升（CR10从2020年的35%提升至2024年的45%），头部企业之间的竞争加剧，可能导致产品降价，影响毛利率。

（三）养殖行业景气度风险

若生猪价格下跌（如2023年生猪价格跌至14元/公斤），养殖户可能减少饲料采购或选择低价饲料，导致饲料业务销量下降或毛利率收缩。

六、结论与展望

大北农饲料业务毛利率目前处于13%-14%的水平，高于行业平均，主要得益于产品结构优化、成本控制及“饲料+养殖”一体化战略。未来，随着高端饲料占比的进一步提升（目标2026年达到40%）及原料成本的稳定，饲料业务毛利率有望保持稳中有升的趋势，预计2025年全年毛利率将达到13.5%-14%。

同时，公司需警惕原料价格波动、竞争加剧及养殖行业景气度变化等风险，通过加强供应链管理、加大研发投入及深化一体化战略，保持饲料业务的竞争力。

（注：本文数据来源于公司公开财务报表、农业农村部及卓创资讯，饲料业务毛利率为近似值，最终以公司披露的分业务数据为准。）