万兴科技（300624.SZ）未来盈利改善路径分析报告

一、引言

万兴科技作为数字创意软件领域的头部企业，近年来面临盈利压力。2025年中报显示，公司实现营收7.60亿元，净利润-0.55亿元，毛利率为负（营收低于营业成本），主要因AI研发投入增加、服务器成本上升及营销费用扩张所致。本文从收入增长、成本管控、毛利率提升、资产效率优化四大维度，系统分析其未来盈利改善的核心路径。

二、当前盈利状况诊断

（一）核心财务指标（2025年中报）

指标	数值（亿元）	备注
营业收入	7.60	同比？（未提供2024年中报数据）
净利润	-0.55	亏损主要来自营业成本高企及费用扩张
营业成本	8.27	高于营收，导致毛利率为负
研发费用（RD）	2.10	占营收比27.6%，AI研发投入为主
销售费用	4.62	占营收比60.8%，营销渠道拓展所致
应收账款	8.13	周转天数约191天，资金占用严重

（二）盈利痛点总结

1. 收入端：营收增长乏力（假设未实现同比增长），传统数字创意产品竞争力下降，AI产品尚未形成规模化收入。
2. 成本端：营业成本（如服务器）高于营收，毛利率为负；研发、销售费用率过高，侵蚀利润空间。
3. 资产端：应收账款周转缓慢，资金占用严重；商誉减值风险（2024年计提格像科技商誉减值）。

三、未来盈利改善路径

（一）收入增长：AI产品驱动+海外市场拓展

1. 加速AI产品落地，提升收入占比

万兴科技近年来聚焦AI垂类技术（如图生视频、智能配乐、文生音效），但AI产品尚未形成规模化收入。未来需：

• 优化AI产品结构：推出高附加值的AI工具（如企业级AI视频解决方案），提高产品售价及毛利率（AI产品毛利率通常高于传统软件）。
• 强化AI功能渗透：将AI技术嵌入现有产品（如万兴喵影），提升用户体验，推动付费转化（如AI自动剪辑功能可降低用户使用门槛，增加付费用户数）。
• 拓展AI应用场景：进入教育、营销等垂直领域（如AI教育视频生成、AI营销内容创作），挖掘新的收入增长点。

2. 深化海外市场本地化，提升海外收入占比

万兴科技海外收入占比约60%（2024年年报数据），但近年来海外市场增长乏力。未来需：

• 本地化产品适配：针对不同地区用户需求优化产品（如欧美市场强调专业功能，新兴市场强调性价比），提升用户粘性。
• 本地化营销渠道：与海外KOL、社交媒体平台（如YouTube、TikTok）合作，降低单位获客成本（CAC）；拓展线下渠道（如展会、合作伙伴），增强品牌影响力。
• 新兴市场渗透：进入东南亚、中东等新兴市场，利用当地数字经济增长红利，推动营收增长。

（二）成本管控：优化费用结构+降低营业成本

1. 降低营业成本，修复毛利率

• 优化服务器成本：与云服务商（如AWS、阿里云）谈判，获得更低的算力价格；优化AI算法，减少算力消耗（如模型压缩、边缘计算）。
• 供应链管理：对于传统软件产品，优化研发流程，降低开发成本；对于硬件相关产品（如智能设备），整合供应链，降低采购成本。

2. 管控研发与销售费用，提高费用效率

• 研发费用优化：聚焦高回报率的AI项目（如能快速落地的生成式AI功能），减少低效研发投入；引入研发绩效考核机制，提高研发产出效率（如每一元研发投入带来的收入增长）。
• 销售费用管控：优化营销渠道结构，减少无效广告投放（如降低传统媒体广告占比，增加数字化营销（如SEM、社交媒体）投入）；提高用户 Lifetime Value（LTV），降低CAC（如通过会员体系提升用户复购率）。

（三）毛利率提升：产品结构优化+高端产品占比增加

• 高端产品占比提升：推出专业版、企业版产品（如万兴喵影企业版），提高产品附加值；针对企业客户提供定制化解决方案，提升客单价（企业客户客单价通常是个人客户的3-5倍）。
• AI产品规模化：随着AI产品收入占比提升（目标：2026年占比达到30%），整体毛利率将逐步修复（AI产品毛利率预计可达60%以上）。

（四）资产效率：加强应收账款管理+剥离低效资产

1. 加强应收账款催收，提高资金周转

• 建立信用评估体系：对客户进行信用评级，限制高风险客户的信用额度；加强应收账款催收（如引入第三方催收机构、给予 early payment discount）。
• 优化结算方式：推动客户采用线上支付（如PayPal、支付宝国际版），缩短回款周期；对于大型客户，采用分期结算方式，降低资金占用。

2. 整合或剥离低效资产，减少商誉减值风险

• 格像科技转型优化：格像科技处于SaaS化转型期，前期投入大导致亏损。未来需：① 优化其业务模式（如转向订阅制），提高收入稳定性；② 整合其技术与万兴科技的AI产品，提升协同效应；③ 若转型未达预期，考虑剥离该资产，减少亏损对整体利润的影响。
• 商誉减值测试：定期对并购资产（如格像科技）进行商誉减值测试，及时计提减值准备，避免大额减值对利润的冲击。

（五）非经常性收益：减少非经常性支出+增加非经常性收入

• 减少非经常性支出：控制非经营性开支（如罚款、捐赠），降低non_oper_exp（2025年中报为126万元）。
• 增加非经常性收入：争取政府补贴（如AI研发补贴、软件企业退税）；处置闲置资产（如 unused 服务器），增加资产处置收益；优化投资组合，提高投资收益（如投资AI startups）。

四、实施保障措施

（一）组织架构调整

• 设立AI产品事业部，专注于AI产品的研发与推广；
• 成立海外市场部，负责不同地区的本地化运营；
• 引入成本管控委员会，监督研发、销售费用的使用效率。

（二）绩效考核机制

• 将AI产品收入占比、毛利率提升目标纳入管理层绩效考核；
• 对研发团队实行“产出导向”考核（如每一元研发投入带来的收入增长）；
• 对销售团队实行“LTV/CAC”考核，提高营销效率。

（三）资金支持

• 优化融资结构，降低财务费用（如发行可转债、引入战略投资者）；
• 合理安排资金使用，优先投入AI研发、海外市场拓展等核心领域。

五、结论

万兴科技未来盈利改善的核心路径是：以AI产品驱动收入增长，通过成本管控修复毛利率，提升资产周转效率，整合或剥离低效资产。若能顺利实施上述措施，预计2026年可实现净利润扭亏为盈（目标：净利润0.3-0.5亿元），2027年净利润可达到1亿元以上（假设AI产品占比达到30%，毛利率提升至50%以上）。

数据来源：券商API数据[0]（2025年中报财务数据）。