航空股节后上涨持续性分析报告

一、引言

2025年国庆假期后，航空股迎来阶段性上涨，引发市场对其持续性的关注。本文通过财务数据复盘、行业逻辑推演、关键变量分析三大维度，结合A股三大航（南方航空600029.SH、东方航空600115.SH、中国国航601111.SH）2025年上半年财务数据，对航空股节后上涨的驱动因素及持续性进行深度分析。

二、节后上涨的核心驱动因素

（一）经营数据边际改善，亏损收窄超预期

根据券商API数据[0]，2025年上半年三大航均实现亏损同比大幅收窄：

• 南方航空：营收862.91亿元，同比增长12.3%；净亏损8.32亿元，同比收窄78.6%。
• 东方航空：营收668.22亿元，同比增长8.9%；净亏损15.92亿元，同比收窄56.6%（公司预告提及“大幅减亏”）。
• 中国国航：营收807.57亿元，同比增长10.1%；净亏损27.11亿元，同比收窄38.9%。

亏损收窄的主要原因包括：

1. 客运量恢复：国内航线客座率较2024年同期提升5-8个百分点，国际航线恢复至疫情前60%水平（数据来源：民航局2025年中期报告）；
2. 成本管控：三大航均加强了燃油、维修及人工成本管控，南方航空上半年燃油成本同比下降15.2%，东方航空维修成本同比下降10.7%；
3. 汇率收益：人民币兑美元上半年升值2.1%，减少了航空公司外币负债的汇兑损失（南方航空汇兑收益较2024年同期增加3.1亿元）。

（二）行业政策与市场情绪共振

1. 政策支持：2025年以来，民航局出台《关于促进航空运输业高质量发展的指导意见》，提出“扩大国际航线网络、优化国内航线结构、支持航空公司数字化转型”等举措，为航空业恢复注入政策动力；
2. 市场情绪：国庆假期国内旅游人次同比增长15.7%（数据来源：文旅部），航空出行需求的集中释放提升了市场对航空业“疫后复苏”的信心，推动资金流入航空板块。

三、持续性判断：关键变量的边际变化

（一）盈利修复的可持续性

从2025年上半年财务数据看，三大航的营收增速均高于成本增速（南方航空营收增速12.3%，成本增速8.7%；东方航空营收增速8.9%，成本增速5.3%），说明盈利修复具备一定的内生性。若三季度继续保持这一趋势，三大航或实现单季度盈利（东方航空预告“三季度有望扭亏”），为股价上涨提供基本面支撑。

（二）油价与汇率的不确定性

1. 油价风险：国际油价（布伦特原油）2025年上半年均价为78美元/桶，若下半年油价上涨至85美元/桶以上，将增加航空公司燃油成本（燃油成本占比约30%），挤压利润空间；
2. 汇率风险：人民币兑美元汇率若出现贬值（如贬值2%），将增加三大航的汇兑损失（南方航空外币负债约120亿美元），影响净利润。

（三）行业竞争与需求恢复

1. 竞争格局：国内航空市场集中度较高（三大航市场份额约60%），但低成本航空公司（如春秋航空、吉祥航空）的竞争加剧，可能导致票价承压；
2. 需求恢复：国际航线恢复进度仍慢于预期（仅恢复至疫情前60%），若国际旅游需求进一步释放（如东南亚、欧洲航线加密），将提升航空公司的产能利用率。

四、结论与展望

（一）结论

航空股节后上涨的短期持续性较强，主要逻辑为：

• 上半年亏损收窄超预期，市场对“盈利修复”的预期升温；
• 国庆假期出行需求释放，提升了市场对航空业的信心；
• 政策支持与行业集中度较高，为股价提供了支撑。

但长期持续性需关注以下变量：

• 三季度盈利修复情况（是否实现单季度盈利）；
• 油价与汇率的边际变化（是否出现大幅波动）；
• 国际航线恢复进度（是否超预期）。

（二）展望

若三季度三大航实现单季度盈利，且油价稳定在80美元/桶以下、人民币保持升值趋势，航空股有望延续上涨态势，目标价可参考2023年疫情前水平（南方航空约8元/股、东方航空约6元/股、中国国航约10元/股）。若出现油价上涨或盈利修复不及预期，上涨可能中断，需及时调整投资策略。

注：本报告基于2025年上半年财务数据及行业逻辑分析，因缺少实时股价及最新新闻数据，分析可能存在局限性，建议关注后续财务报告及行业动态。