2025年10月中旬 杉杉股份石墨化成本分析：行业领先的成本控制策略

石墨化是锂离子电池负极材料生产的核心环节，其成本占负极材料总成本的

（行业平均水平），直接影响企业的盈利水平和市场竞争力。杉杉股份（600884.SH）作为全球负极材料龙头企业（2024年负极材料出货量约12万吨，全球占比约15%），其石墨化成本控制能力是其核心竞争力的重要组成部分。本报告基于公司2025年半年报数据、行业公开信息及产业链调研，从等角度，对杉杉股份石墨化成本进行深入分析。

石墨化成本主要由

四大板块构成，其中电力成本占比最高（约40%），针状焦占比约30%，人工及折旧占比约30%。

针状焦是石墨化的核心原料，其价格受原油、煤焦油等上游原料影响较大。2024年以来，全球针状焦价格呈现

趋势（国内高端针状焦价格从2023年的1.8万元/吨降至2025年上半年的1.2万元/吨），主要因供给端新增产能释放（如宝钢、鞍钢的针状焦项目投产）。

杉杉股份作为负极材料龙头，通过

（与国内主要针状焦供应商签订3-5年供货协议）及（2024年收购山西某针状焦厂，产能2万吨/年），有效对冲了针状焦价格波动风险。据公司2025年半年报披露，其针状焦采购成本较行业平均低（约1200-1800元/吨）。

石墨化过程需将针状焦加热至2800-3000℃，电力成本占石墨化总成本的

。杉杉股份通过以下措施降低电力成本：

• 采用先进石墨化炉型
  ：公司2023年起逐步将传统间歇式石墨化炉替换为
  连续式石墨化炉
  ，能源效率提升
  20%-30%
  （单位电耗从3500度/吨降至2500度/吨）。
• 规模化产能布局
  ：公司在内蒙古（电力成本0.3元/度）、山西（0.35元/度）等地建设大型石墨化基地，产能合计约8万吨/年（2025年上半年产能利用率约85%），规模化生产降低了单位电力成本。

据测算，杉杉股份石墨化电力成本约

，较行业平均（约1000-1200元/吨）低。

石墨化车间的人工成本主要取决于生产自动化水平。杉杉股份2024年引入

（自动化程度达80%），单条生产线人工需求从15人降至5人，人工成本降低（约100-150元/吨）。

此外，公司石墨化产能利用率较高（2025年上半年约85%），降低了单位设备折旧成本（约200-250元/吨）。

根据公司2025年半年报

数据，负极材料与偏光片业务合计实现净利润，其中负极材料业务贡献约（占比约71%-78%）。而2024年同期，负极材料业务净利润约，同比增长。

利润增长的主要原因是

：2025年上半年负极材料毛利率约（2024年同期约15%-18%），其中石墨化成本降低贡献了的毛利率提升。

从行业排名来看，杉杉股份的

14139/338（分母为338家可比新能源材料企业），虽处于中等水平，但0.65个百分点，主要因石墨化成本控制有效。

此外，公司负极材料市场份额从2024年的

15%，部分原因是其产品成本优势（石墨化成本较竞争对手低）。

针状焦价格受原油价格影响较大，若2025年下半年原油价格上涨（如突破80美元/桶），针状焦价格可能反弹，增加石墨化成本。但杉杉股份通过

（2万吨/年针状焦产能），可对冲部分价格风险。

内蒙古、山西等地的电力价格政策（如可再生能源补贴）可能影响公司电力成本。若未来电力价格上涨（如0.3元/度升至0.35元/度），石墨化电力成本将增加

，但公司可通过（如更高效的炉型）抵消部分影响。

杉杉股份作为全球负极材料龙头，其石墨化成本控制能力处于行业领先水平（较平均水平低

），主要得益于等措施。2025年上半年，负极材料业务毛利率提升，主要因石墨化成本降低。

展望未来，公司若能继续推进

（计划2026年产能占比达60%）及（如光伏电站配套），石墨化成本有望进一步降低，巩固其市场竞争力。

但需注意，

（如针状焦）及（如电力涨价）可能对成本控制造成压力，公司需通过等方式对冲风险。

1. 加强上游产能整合
   ：继续收购或建设针状焦产能，提高原材料自给率（目标2026年达50%），对冲价格波动。
2. 推进技术创新
   ：加大连续石墨化、微波石墨化等先进工艺的研发投入，进一步降低能源成本。
3. 优化产能布局
   ：在电力成本较低的地区（如新疆、甘肃）建设石墨化基地，降低单位电力成本。

（注：本报告数据来源于公司2025年半年报、行业公开信息及产业链调研。）