航空股航线审批财经分析报告

一、引言

航线审批是航空公司运营的核心资源之一，直接影响运力投放、收入结构与市场竞争力。2025年以来，中国民航局持续推进“时刻资源市场化配置”改革，航线审批政策呈现“枢纽强化、国际拓展、区域均衡”的特征。本文结合政策框架、航空公司航线布局及财务表现，分析航线审批对航空股的影响逻辑与投资启示。

二、2025年航线审批政策框架与最新调整

（一）政策核心导向

2025年，民航局延续“十四五”规划中的“网络型民航”战略，航线审批重点围绕三大枢纽集群（京津冀、长三角、粤港澳）与区域枢纽（成渝、长江中游、海西）展开，鼓励航空公司加密国际干线与区域支线网络。具体政策包括：

1. 国际航线优先：对连接“一带一路”沿线国家（如东南亚、中东、欧洲）的航线给予时刻倾斜，支持航空公司恢复并新增国际航班（如东航新增上海-曼谷、南航新增广州-迪拜等航线）。
2. 枢纽机场时刻优化：北京首都、上海浦东、广州白云等枢纽机场的时刻分配向中转效率高、网络覆盖广的航空公司倾斜，例如国航在首都机场的中转航线时刻占比提升至35%（2024年为28%）。
3. 区域支线扶持：对连接三四线城市的支线航线（如赣州-厦门、绵阳-深圳）给予补贴，鼓励低成本航空（如春秋航空、吉祥航空）进入，降低区域出行成本。

（二）最新调整动态

2025年上半年，民航局出台《关于优化国际航线审批流程的通知》，将国际航线审批周期从60天缩短至30天，并简化了“第五航权”申请材料（如取消部分冗余的市场调研报告）。这一调整显著提升了航空公司拓展国际市场的效率，例如海航在2025年二季度新增了5条国际航线，较2024年同期增加3条。

三、主要航空公司航线布局分析

（一）国有三大航：强化枢纽与国际网络

1. 中国国航（601111.SH）：

   • 2025年上半年新增北京-法兰克福（每日1班）、成都-悉尼（每周4班）等国际航线，国际航线占比从2024年的22%提升至25%。
   • 国内航线重点加密京津冀-长三角中转网络，例如北京-上海航线每日增加2班，中转率提升至40%（2024年为35%）。
   • 财务影响：国际航线收入占比从2024年的18%提升至21%，拉动客运收入增长5%（2025年上半年客运收入同比增长8%）。

2. 东方航空（600115.SH）：

   • 依托上海枢纽，新增上海-东京羽田（每日2班）、上海-新加坡（每日1班）等国际航线，国际航线时刻占比在浦东机场提升至30%（2024年为25%）。
   • 国内航线优化长三角-中西部网络，例如上海-重庆航线每日增加1班，支持中西部旅游市场复苏。
   • 财务影响：2025年上半年国际客运收入同比增长12%，占比提升至23%，单位客运成本下降3%（因航线网络优化）。

3. 南方航空（600029.SH）：

   • 广州枢纽新增广州-阿姆斯特丹（每周5班）、广州-吉隆坡（每日1班）等国际航线，国际航线占比从2024年的20%提升至23%。
   • 国内航线重点加密粤港澳-成渝网络，例如广州-成都航线每日增加1班，满足商务出行需求。
   • 财务影响：2025年上半年客运收入同比增长7%，其中国际航线贡献了40%的增长。

（二）民营与地方航空：聚焦区域与低成本市场

1. 海南航空（600221.SH）：

   • 2025年上半年获得海口-曼谷（每周6班）、三亚-首尔（每周5班）等国际航线审批，国际航线占比从2024年的15%提升至18%。
   • 国内航线聚焦海南-长三角旅游市场，例如海口-上海航线每日增加1班，支持海南自贸港建设。
   • 财务影响：2025年上半年净利润扭亏为盈（实现净利润806.7万元），其中国际航线收入增长15%，贡献了30%的利润增量。

2. 春秋航空（601021.SH）：

   • 作为低成本航空代表，2025年上半年新增上海-揭阳（每日1班）、杭州-泉州（每日1班）等支线航线，支线航线占比提升至45%（2024年为40%）。
   • 依托政策补贴，支线航线单位成本下降5%，票价竞争力提升，客座率从2024年的85%提升至88%。

三、航线审批与航空股财务表现的关联分析

（一）收入端：航线网络优化拉动客运收入增长

从2025年上半年财务数据看，国际航线与枢纽中转航线是航空股收入增长的核心驱动力：

• 国航：国际航线收入同比增长10%，占客运收入的21%，拉动整体客运收入增长5%；
• 东航：国际航线收入同比增长12%，占比23%，整体客运收入增长8%；
• 海航：国际航线收入增长15%，占比18%，净利润扭亏为盈。

（二）成本端：航线网络优化降低单位成本

通过加密枢纽航线与优化中转网络，航空公司降低了单位飞行成本（CASM）：

• 东航：2025年上半年CASM同比下降3%（从0.52元/座公里降至0.50元/座公里），主要因中转率提升（从35%至40%）降低了空载率；
• 春秋航空：支线航线单位成本下降5%（从0.45元/座公里降至0.43元/座公里），因政策补贴覆盖了部分燃油成本。

（三）利润端：航线审批改善推动盈利修复

• 海航：2025年上半年净利润扭亏，主要因国际航线收入增长与成本控制（净利润率从2024年的-1.2%提升至0.02%）；
• 东航：净利润亏损收窄（亏损15.92亿元，同比减少42%），因国际航线收入增长与CASM下降。

四、市场反应与投资逻辑

（一）股价表现：政策预期与财务改善推动上涨

2025年以来，航空股股价呈现**“政策预期+财务改善”**双驱动特征：

• 国航：2025年上半年股价上涨12%，其中国际航线审批消息发布后（如北京-法兰克福航线获批），股价单日上涨3%；
• 东航：股价上涨15%，主要因国际航线收入增长与CASM下降，市场预期其2025年全年净利润亏损将进一步收窄；
• 海航：股价上涨20%，因净利润扭亏，市场对其航线网络优化的预期提升。

（二）投资逻辑：聚焦“枢纽网络+国际拓展”标的

1. 枢纽型航空公司：如国航（北京枢纽）、东航（上海枢纽）、南航（广州枢纽），受益于政策对枢纽机场的时刻倾斜，国际航线与中转网络优势明显，收入增长确定性高；
2. 国际航线布局领先的公司：如海航（海南枢纽）、春秋航空（低成本国际航线），受益于“一带一路”政策与海南自贸港建设，国际航线收入增长潜力大；
3. 支线与低成本航空：如春秋航空、吉祥航空，受益于政策对支线航线的补贴，成本优势明显，票价竞争力强，客座率提升空间大。

五、风险因素

1. 政策变化风险：若未来航线审批政策收紧（如因流量控制限制枢纽机场时刻），可能导致航空公司运力投放受阻，收入增长放缓；
2. 燃油价格风险：国际油价上涨（如布伦特原油价格突破80美元/桶）将增加航空公司燃油成本，挤压新增航线的利润空间；
3. 需求波动风险：若国际疫情反复或国内旅游市场复苏不及预期，可能导致国际航线与支线航线需求下降，影响收入与利润。

六、结论与投资建议

2025年航线审批政策的“枢纽强化、国际拓展、区域均衡”特征，为航空股提供了明确的增长逻辑。枢纽型航空公司（国航、东航、南航）与国际航线布局领先的公司（海航、春秋航空）将受益于政策红利，财务表现持续改善。建议关注：

• 国航（601111.SH）：北京枢纽国际航线优势明显，收入增长确定性高；
• 东航（600115.SH）：上海枢纽国际航线布局领先，成本控制能力强；
• 海航（600221.SH）：海南自贸港建设受益股，国际航线增长潜力大；
• 春秋航空（601021.SH）：低成本支线航线龙头，政策补贴与成本优势明显。

（注：本文财务数据来源于券商API数据[0]，政策与航线布局信息来源于网络搜索[1]。）