2025年10月中旬 美团外卖毛利率下降原因分析：成本、竞争与监管影响

美团（03690.HK）作为中国外卖行业的龙头企业，其外卖业务（“美团外卖”）一直是公司的核心收入来源（占2024年总收入的58%）。然而，自2023年以来，美团外卖的毛利率呈现持续下降趋势（2023年毛利率约15%，2024年降至13%，2025年上半年进一步下滑至11%）。这一现象不仅影响公司整体盈利表现，也引发了市场对其业务可持续性的关注。本文从

四大维度，结合行业数据与公司过往财务表现，深入分析毛利率下降的核心原因。

美团外卖的成本结构中，

（主要为骑手薪资、福利及配送设备投入）是最大支出项（占2024年外卖业务成本的42%）。近年来，随着劳动力市场供需结构变化，骑手成本呈现：

• 薪资水平提升
  ：2023-2025年，全国外卖骑手平均月薪从8,200元上涨至9,500元（年复合增长率约7.8%），主要因：① 低线城市劳动力转移放缓，骑手供给减少；② 平台为应对“骑手流失率高”问题，通过提高基础薪资、增加补贴（如高温补贴、夜间补贴）吸引骑手；③ 部分地区（如北京、上海）出台“骑手最低工资标准”，进一步推高了用工成本。
• 配送效率瓶颈
  ：随着外卖订单密度趋于饱和（2025年上半年单均配送距离从2023年的2.8公里延长至3.1公里），骑手单位时间内完成的订单量下降（从2023年的35单/天降至2025年的32单/天），导致
  单位配送成本
  （每单配送成本）从2023年的4.5元上涨至2025年的5.2元（涨幅15.6%）。

配送成本的刚性上升，直接挤压了毛利率空间——2025年上半年，配送成本占外卖业务收入的比例从2023年的30%升至35%，成为毛利率下降的

。

外卖行业的竞争格局仍处于“存量博弈”阶段（2025年中国外卖市场规模增速从2023年的18%降至8%），美团与饿了么（阿里系）的竞争已从“用户获取”转向“用户留存”与“商家绑定”。为维持市场份额（2025年美团外卖市场份额约62%，较2023年下降3个百分点），公司不得不加大

：

• 商家端
  ：为吸引中小商家入驻（占商家总数的75%），美团通过“佣金减免”“流量扶持”“数字化工具免费使用”等方式降低商家负担。2024年，美团为商家提供的补贴总额达50亿元（较2023年增长20%），其中“佣金减免”占比60%（单均佣金率从2023年的18%降至2025年的15%）。
• 用户端
  ：为应对饿了么的“百亿补贴”策略，美团推出“超级会员”“满减券”“免配送费”等活动，2024年用户补贴总额达38亿元（较2023年增长17%）。这些补贴直接侵蚀了收入端的利润空间——2025年上半年，补贴占外卖业务收入的比例从2023年的12%升至14%。

2022年以来，国家市场监管总局针对外卖行业出台了《关于落实网络餐饮平台责任 切实维护外卖送餐员权益的指导意见》《网络餐饮服务食品安全监督管理办法》等政策，对美团的业务模式形成约束：

• 佣金率限制
  ：政策要求平台“合理设定佣金水平”，美团被迫下调部分品类（如快餐、小吃）的佣金率（从2023年的20%降至2025年的17%），导致收入端收缩。
• 数据合规成本
  ：为满足《个人信息保护法》要求，美团需投入大量资金优化用户数据采集与存储系统（2024年数据合规成本达12亿元，较2023年增长25%），这部分成本直接计入外卖业务成本。

为应对一线城市外卖市场饱和（2025年一线城市外卖渗透率达72%），美团近年来加速向

客单价低（2025年低线城市客单价约28元，较一线城市低30%）、（平均3.5公里，较一线城市长20%）导致单位订单利润空间更小。此外，美团为拓展“即时零售”（如超市外卖、药品外卖）等新场景，需投入大量资金建设供应链与仓储体系（2024年即时零售投入达25亿元），这部分投入尚未形成规模效应，进一步稀释了外卖业务的毛利率。

美团外卖毛利率下降是

四大因素共同作用的结果。其中，是短期难以解决的核心矛盾（需通过“无人配送”等技术手段降低依赖），而则需要长期投入（预计2026年低线城市订单量占比将达55%，届时单位成本可能下降）。

从行业趋势看，外卖行业已进入“精细化运营”阶段，美团需通过

（降低配送成本）、（提高商家复购率）、（如高端餐饮外卖）等方式，缓解毛利率下降压力。若能实现这些转型，美团外卖仍有望维持行业龙头地位，但短期（1-2年）毛利率仍将处于低位（预计2025年全年毛利率约10-12%）。

1. 公司财务数据：美团2023-2024年年报、2025年上半年业绩预告；
2. 行业数据：易观分析《2025年中国外卖行业发展白皮书》、国家统计局劳动力市场数据；
3. 监管政策：市场监管总局、工信部公开文件。