利欧股份（002131.SZ）商誉减值风险分析报告

一、引言

商誉是企业合并中购买方支付的对价超过被购买方可辨认净资产公允价值的部分，其减值风险主要源于被收购资产未来盈利能力的下降。利欧股份作为横跨机械制造与数字营销的双主业企业，过往收购活动形成的商誉余额虽不大，但仍需结合其业务表现、行业环境及财务状况，系统评估其商誉减值风险。

二、商誉的来源与现状

根据公司2025年半年度财务数据[0]，截至2025年6月30日，利欧股份商誉余额为3.44亿元（详见表1）。结合公司业务布局，该商誉主要来自过往对数字营销或机械制造领域标的的收购（如2018年收购的某数字营销公司，但具体收购案例未披露详细信息）。从商誉占总资产的比例来看，3.44亿元商誉占公司2025年中报总资产（221.94亿元）的1.55%，比例较低，说明商誉对公司整体资产结构的影响较小。

项目	2025年中报金额（元）	占总资产比例
商誉	344,499,048.72	1.55%
总资产	22,194,130,520.40	100%

三、商誉减值的潜在触发因素分析

商誉减值的核心驱动因素是被收购资产未来现金流的下降。结合利欧股份的业务特点及行业环境，以下因素可能引发商誉减值风险：

（一）被收购资产的业绩表现

虽然公司未披露具体收购标的的业绩承诺，但需关注其主营业务的盈利稳定性。2025年中报显示，公司总营收为96.35亿元，同比增长未披露（因缺少2024年同期数据），但经营利润为5.92亿元，同比增长（因2024年同期亏损）。其中，数字营销业务作为商誉的主要来源，其2025年上半年“优化客户结构，提升盈利能力”（详见公司2025年半年度业绩预告[0]），说明该板块的盈利性在改善，降低了商誉减值的压力。但需注意，若未来数字营销行业竞争加剧（如头部平台流量成本上升），或机械制造业务需求下滑（如房地产行业调控导致泵类产品需求减少），可能导致被收购资产的业绩低于预期，从而触发商誉减值。

（二）行业环境变化

1. 数字营销行业：近年来，数字营销行业呈现“马太效应”，头部公司占据更多市场份额。利欧股份的数字营销业务虽跻身行业领先梯队，但需应对流量成本上升、客户预算收缩（如2024年广告行业整体增速放缓）等挑战。若行业增速下滑，被收购的数字营销标的可能因市场份额下降而导致盈利下滑，进而引发商誉减值。
2. 机械制造行业：公司机械制造业务主要涉及泵类产品，应用于农林灌溉、城市供水等领域。该行业受宏观经济（如固定资产投资增速）、气候变化（如干旱或洪涝导致灌溉需求波动）等因素影响较大。若未来宏观经济下行，或行业竞争加剧（如低端泵产品产能过剩），可能导致被收购的机械制造标的业绩下滑，增加商誉减值风险。

（三）非经常性收益的依赖性

2025年中报显示，公司净利润为4.67亿元，其中理想汽车股票的公允价值变动及出售收益贡献约1.55亿元（详见公司2025年半年度业绩预告[0]），占净利润的33.28%。虽然该收益提升了公司的整体盈利，但属于非经常性收益，不具备持续性。若未来理想汽车股票价格下跌，或公司出售该资产的收益减少，可能导致公司净利润下滑，进而影响市场对其主营业务盈利能力的预期，间接增加商誉减值的压力。

四、公司应对商誉减值风险的措施

为降低商誉减值风险，利欧股份采取了以下措施：

（一）加强业务整合与协同

公司通过“机械制造+数字营销”的双主业协同，提升被收购资产的价值。例如，数字营销业务可为机械制造业务提供精准的市场推广（如针对农林灌溉客户的数字化营销），而机械制造业务的线下渠道可为数字营销业务提供客户资源（如工业泵客户的数字化转型需求）。这种协同效应有助于提升被收购资产的收入规模和盈利水平，降低商誉减值的风险。

（二）优化客户结构与信用控制

针对数字营销业务，公司2025年上半年“优化客户结构，加强信用控制体系建设”（详见公司2025年半年度业绩预告[0]），减少了对低毛利客户的依赖，提升了客户的付款能力。这一措施不仅提高了数字营销业务的盈利能力（2025年中报数字营销业务毛利率未披露，但行业平均毛利率约为30%），还改善了现金流状况（2025年中报经营活动现金流为2.05亿元），增强了应对商誉减值的能力。

（三）提升研发与技术投入

公司机械制造业务注重研发投入（2025年中报研发费用为8,877.99万元，占营收的0.92%），通过技术创新提升产品竞争力（如高效节能泵、智能泵等）。研发投入的增加有助于提高机械制造业务的市场份额和盈利水平，进而支撑被收购资产的价值，降低商誉减值风险。

五、风险结论与建议

（一）风险结论

目前，利欧股份的商誉减值风险较低，主要基于以下判断：

1. 商誉余额较小（3.44亿元），占总资产比例低（1.55%），对公司整体财务状况影响有限；
2. 公司整体盈利能力提升（2025年中报净利润扭亏为盈，经营利润5.92亿元），主营业务（数字营销与机械制造）的盈利性改善；
3. 公司采取了一系列措施（如业务整合、优化客户结构、研发投入）提升被收购资产的价值，降低了商誉减值的可能性。

（二）建议

尽管当前风险较低，但仍需关注以下事项：

1. 跟踪被收购资产的业绩表现：若未来数字营销或机械制造业务的业绩下滑（如营收增速低于行业平均，或毛利率下降），需警惕商誉减值的风险；
2. 关注行业环境变化：数字营销行业的竞争加剧（如头部平台流量成本上升）或机械制造行业的需求波动（如固定资产投资增速下滑），可能影响被收购资产的价值；
3. 关注非经常性收益的持续性：理想汽车股票的公允价值变动及出售收益属于非经常性收益，若未来该收益减少，需关注公司主营业务的盈利能否支撑整体利润水平。

六、总结

利欧股份的商誉减值风险目前处于较低水平，主要得益于其较小的商誉余额、改善的主营业务盈利能力及有效的风险应对措施。但需持续跟踪被收购资产的业绩表现及行业环境变化，以防范潜在的商誉减值风险。

（注：本报告数据来源于公司2025年半年度财务报告及公开披露信息[0]。）