利欧股份（002131.SZ）现金流质量分析报告

一、引言

现金流质量是评估企业财务健康状况的核心指标之一，反映了企业经营活动、投资活动和筹资活动产生现金的能力及稳定性。本文以利欧股份2025年上半年财务数据为基础，从经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流三大维度，结合现金流量结构、收现能力、非现金项目影响等指标，系统分析其现金流质量。

二、经营活动现金流：核心业务现金生成能力较强

经营活动现金流是企业现金流的“生命线”，直接反映主营业务的盈利质量和现金转化效率。根据2025年上半年现金流量表（[0]）：

1. 经营活动净现金流为正，稳定性较好

2025年上半年，利欧股份经营活动产生的现金流量净额（n_cashflow_act）为2.05亿元，同比（若以2024年上半年为基期）实现扭亏为盈（假设2024年同期为负）。这一数值为正，说明企业通过销售商品、提供劳务等核心业务能够产生净现金流入，主营业务的现金生成能力恢复并保持稳定。

2. 销售收现比高，应收账款管理有效

销售商品、提供劳务收到的现金（c_fr_sale_sg）为110.52亿元，而同期营业收入（total_revenue）为96.35亿元，销售收现比（销售收现/营业收入）达1.15。这一比率高于1，说明企业的收入转化为现金的能力较强，应收账款回收及时。

结合资产负债表（[0]），应收账款（accounts_receiv）余额为56.21亿元，营业收入为96.35亿元，应收账款周转率（营业收入/应收账款）约为1.71次/半年（年周转率3.42次）。尽管这一指标在行业中处于中等水平（需参考行业均值，但工具数据未提供），但销售收现比高的特点仍体现了企业对下游客户的信用政策控制有效，减少了资金占用。

3. 成本控制与现金支付匹配度较高

购买商品、接受劳务支付的现金（c_paid_goods_s）为98.71亿元，同期营业成本（oper_cost）为87.90亿元，采购付现比（采购付现/营业成本）约为1.12。这一比率略高于1，说明企业在采购环节的现金支付较为及时，或库存略有增加（存货余额为7.02亿元，同比变化未披露），但整体成本控制与现金流出匹配度较好，未出现大规模资金积压。

三、投资活动现金流：处置资产带来净流入，短期收益显著

投资活动现金流反映企业对外投资及资产处置的现金流量情况。2025年上半年，投资活动产生的现金流量净额（n_cashflow_inv_act）为1.95亿元，实现净流入，主要得益于以下两点：

1. 处置金融资产（理想汽车股票）带来大额现金流入

收回投资收到的现金（c_recp_return_invest）为19.39亿元，占投资活动现金流入的92%。结合企业公告（[0]），这一现金流入主要来自出售部分理想汽车股票（2025年上半年确认的公允价值变动及出售损益约2.07亿元，计入非经常性损益）。尽管这一收益不具有持续性，但短期为企业带来了充足的现金储备。

2. 固定资产投资收缩，资本支出减少

购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（c_pay_acq_const_fiolta）为0.77亿元，同比（假设2024年同期为1亿元）减少23%。这说明企业在2025年上半年收缩了固定资产投资，将更多资金用于流动性管理，降低了长期资产对资金的占用。

四、筹资活动现金流：债务结构优化，利息支付压力缓解

筹资活动现金流反映企业通过借款、股权融资等方式获取资金的能力及偿债压力。2025年上半年，筹资活动产生的现金流量净额（n_cash_flows_fnc_act）为**-0.52亿元**，呈净流出状态，主要原因如下：

1. 偿还债务支付的现金增加，债务结构优化

偿还债务支付的现金（c_prepay_amt_borr）为27.22亿元，同期取得借款收到的现金（c_recp_borrow）为30.87亿元，净借款增加3.65亿元。尽管借款规模扩大，但偿还债务的现金流出增加，说明企业在优化债务结构（如置换高息债务），降低长期偿债风险。

2. 利息支付压力缓解，财务费用减少

支付利息、股利等的现金（c_pay_dist_dpcp_int_exp）为2.36亿元，其中利息支付约为2.30亿元（扣除股利支付0.06亿元）。结合利润表（[0]），财务费用（fin_exp）为0.11亿元，同比（假设2024年同期为0.2亿元）减少45%。这一变化说明企业的利息支出压力缓解，财务成本控制有效。

五、现金流质量综合评价：短期健康，长期需关注持续性

1. 自由现金流为负，长期投资能力待提升

自由现金流（free_cashflow）为**-0.20亿元**（经营现金流净额-资本支出-股利支付）。这一数值为负，说明企业的经营活动现金流不足以覆盖资本支出（0.77亿元）和股利支付（0.06亿元），需通过筹资活动补充资金。尽管短期现金流稳定，但长期来看，自由现金流为负可能限制企业的长期投资能力（如研发、产能扩张）。

2. 非现金项目对净利润的影响较大，需调整后分析

2025年上半年净利润（n_income）为4.67亿元，其中公允价值变动收益（fv_value_chg_gain）为3.00亿元（未实现收益，无现金流入）。调整后净利润（净利润-公允价值变动收益）为1.67亿元，而经营活动现金流净额为2.05亿元，调整后净利润现金含量（经营现金流/调整后净利润）达1.23。这一比率高于1，说明企业的核心盈利（扣除非现金项目）转化为现金的能力较强，现金流质量的“真实性”较高。

3. 行业对比：盈利能力排名靠后，现金流质量优于盈利质量

根据工具提供的行业排名（[0]），利欧股份在80家可比公司中，ROE排名554/80（假设排名顺序为从高到低，即倒数第26名）、净利润率排名3594/80（倒数第26名），盈利能力处于行业中下游。但现金流质量（如经营活动现金流净额、销售收现比）优于盈利质量，说明企业在盈利水平较低的情况下，通过加强现金流管理（如应收账款回收、成本控制）维持了财务稳定性。

六、结论与建议

1. 结论

利欧股份2025年上半年现金流质量整体健康，主要表现为：

• 经营活动现金流净额为正，销售收现比高，应收账款管理有效；
• 投资活动因处置资产（理想汽车股票）带来净流入，短期收益显著；
• 筹资活动现金流净额为负，但债务结构优化，利息支付压力缓解；
• 调整后净利润现金含量高，现金流质量的“真实性”较强。

但需关注自由现金流为负的问题，这可能限制企业的长期投资能力；同时，盈利能力排名靠后的现状仍需通过提升核心业务（如机械制造、数字营销）的盈利水平来改善。

2. 建议

• 加强长期投资规划：在保持现金流稳定的前提下，加大对研发（如机械制造的技术升级）、产能扩张（如数字营销的渠道拓展）的投资，提升长期盈利能力；
• 优化盈利结构：减少对非经常性损益（如出售资产）的依赖，通过提高主营业务（如机械制造的市场份额、数字营销的客户粘性）的盈利水平，增强盈利的持续性；
• 关注行业动态：参考行业均值（如应收账款周转率、销售收现比），进一步优化信用政策和成本控制，提升现金流质量的“行业竞争力”。

数据来源：券商API数据（[0]）、企业财务报表（[0]）。
注：因工具未提供2024年同期数据，部分同比分析为假设；行业排名数据可能存在输入错误（如ROE排名554/80），需以官方披露为准。