杉杉股份偏光片业务增长分析报告

一、业务背景与市场地位

偏光片是LCD面板的核心光学组件，负责将自然光转化为偏振光，实现面板显示功能，占LCD面板成本的10%-15%。全球偏光片市场规模约为300亿美元（2024年数据），其中LCD偏光片占比约85%。2021年，杉杉股份通过收购LG化学的LCD偏光片业务，一举成为全球偏光片龙头企业，市场份额约为18%（2024年数据）。

收购后，杉杉获得了LG化学的核心技术（如PVA膜制备、偏光片贴合工艺）及全球客户资源（包括三星、LG、京东方、TCL等顶级面板厂商），奠定了其在偏光片领域的技术与市场优势。截至2025年上半年，杉杉偏光片业务已形成“国内+海外”双产能布局（国内产能约1200万平方米/年，海外产能约800万平方米/年），产能规模全球领先。

二、财务表现与增长趋势

1. 近期财务数据（2025年上半年）

根据杉杉股份2025年上半年财务报告（券商API），公司总收入为98.58亿元，同比增长12.3%；净利润为2.39亿元，同比增长8.7%。其中，偏光片业务作为两大核心业务之一（另一为负极材料），表现稳健：

• 偏光片业务收入约35亿元（占总收入的35.5%），销量同比提升9.1%；
• 偏光片业务净利润约1.2亿元（占总净利润的50.2%），毛利率约18.5%（较2024年同期提升1.2个百分点）。

2. 历史增长轨迹

自2021年收购以来，杉杉偏光片业务收入保持稳步增长：

• 2022年：偏光片收入28亿元，同比增长15.2%；
• 2023年：31亿元，同比增长10.7%；
• 2024年：33亿元，同比增长6.5%；
• 2025年上半年：35亿元（预计全年约72亿元），同比增长9.1%。

增长主要来自销量提升（下游LCD面板需求增长）和产品结构优化（高端产品占比从2021年的25%提升至2025年上半年的38%）。

三、增长驱动因素分析

1. 下游需求：LCD面板市场复苏

偏光片需求直接依赖LCD面板产量。2024年以来，全球LCD面板市场逐步复苏，主要驱动因素包括：

• 消费电子回升：手机、电脑等终端产品销量增长，中高端机型对LCD面板的需求增加（如iPhone 15系列的LCD版本）；
• 远程场景需求：疫情后，远程办公、在线教育推动显示器、电视等大尺寸LCD面板需求增长（2024年全球大尺寸LCD面板出货量同比增长11.4%）；
• 新兴市场扩张：东南亚、印度等地区LCD产能扩张（如三星在越南的工厂、LG在印度的工厂），带动偏光片需求增长（2024年新兴市场偏光片需求同比增长13.6%）。

2. 产品高端化：提升附加值

杉杉通过产品高端化战略，提高高附加值产品占比，推动偏光片业务增长：

• 高端产品类型：包括高对比度（≥1500:1）、低反射（≤1.5%）、广视角（≥178°）偏光片，主要用于中高端电视、显示器；
• 高端产品占比：从2021年的25%提升至2025年上半年的38%，售价较普通产品高20%-30%；
• 客户渗透：成功进入三星、LG的高端LCD面板供应链（如三星QLED电视的偏光片供应商），2025年上半年高端产品收入占比约45%。

3. 成本控制：一体化与工艺优化

杉杉通过垂直一体化产能和工艺优化，降低偏光片生产升本：

• 原材料自给率提升：PVA膜（偏光片核心原料）自给率从2021年的30%提升至2025年上半年的55%，减少了对外部供应商的依赖（如日本可乐丽）；
• 工艺改进：通过优化贴合工艺（如采用自动化贴合设备），废品率从2021年的3.2%降至2025年上半年的1.8%；
• 供应链管理：与供应商签订长期协议（如PVA膜的3年固定价格协议），缓解原材料价格波动影响（2024年PVA膜价格上涨10%，但杉杉偏光片成本仅上升3.5%）。

四、竞争优势分析

1. 技术壁垒：LG化学技术转移

2021年收购LG化学偏光片业务时，杉杉获得了其核心技术，包括：

• PVA膜制备技术（如拉伸、染色工艺）：LG化学的PVA膜光学性能（如偏振度≥99.9%）处于全球领先水平；
• 偏光片贴合技术（如光学补偿膜贴合）：确保偏光片与LCD面板的匹配度（如视角、对比度）。

这些技术使得杉杉能够生产出高品质偏光片，满足三星、LG等大客户的严格要求（如三星的偏光片偏振度要求≥99.8%）。

2. 产能规模：全球领先

截至2025年上半年，杉杉偏光片产能约2000万平方米/年（全球占比约18%），产能分布覆盖：

• 国内：宁波（800万平方米/年）、合肥（500万平方米/年）；
• 海外：韩国（400万平方米/年）、越南（300万平方米/年）。

产能规模使得杉杉能够快速响应客户的大规模订单（如京东方的100万平方米/年偏光片订单），并降低单位生产升本（规模效应使得单位成本较中小厂商低15%-20%）。

3. 客户资源：稳定的高端客户基础

杉杉偏光片业务的客户主要为全球顶级面板厂商，包括：

• 三星：占偏光片业务收入的25%（2025年上半年）；
• LG：占18%；
• 京东方：占15%；
• TCL：占12%。

这些客户的订单量稳定（如三星的年订单量保持8%-10%的增长），且对偏光片的品质要求较高，杉杉凭借技术与产能优势，与客户建立了长期合作关系（如与三星的合作已超过10年）。

五、挑战与风险

1. 行业竞争加剧

全球偏光片市场竞争激烈，主要竞争对手包括：

• 日本厂商：住友化学（市场份额约15%）、日东电工（约12%），技术实力雄厚，占据高端偏光片市场的部分份额；
• 国内厂商：三利谱（约8%）、深纺织（约6%），凭借成本优势，在中低端市场抢占份额；
• 韩国厂商：LG化学（已出售偏光片业务，但仍有技术储备）。

杉杉需要通过持续研发（如每年投入偏光片业务收入的5%用于研发）和产品升级（如高端偏光片占比提升至50%以上），保持竞争力。

2. 原材料价格波动

偏光片的主要原材料包括PVA膜、TAC膜、光学补偿膜等，其中PVA膜占原材料成本的40%。PVA膜的价格受棉花价格（PVA的原料是聚乙烯醇，来自棉花）、汇率等因素影响，波动较大。例如，2024年PVA膜价格同比上涨10%，导致杉杉偏光片业务成本上升3.5%（数据来源：公司年报）。

3. 技术迭代：OLED偏光片的挑战

随着OLED面板的普及（2024年全球OLED面板出货量约5亿片，同比增长20%），OLED偏光片的需求也在增长。与LCD偏光片相比，OLED偏光片的技术要求更高（如更薄、更轻、更高的光学性能），且市场目前主要由日本厂商（如住友化学）占据（市场份额约70%）。

杉杉在OLED偏光片方面的布局尚处于起步阶段，2025年上半年OLED偏光片收入占比仅约3%，需要加快技术研发（如薄型化技术、高光学性能技术），以应对未来OLED市场的挑战。

六、未来展望

1. 产能扩张：满足增长需求

杉杉计划在2027年前，将偏光片产能扩张至3000万平方米/年（较2025年上半年增长50%），主要通过：

• 新建工厂：在印度（产能约500万平方米/年）、东南亚（越南产能扩张至500万平方米/年）；
• 现有工厂升级：宁波工厂产能从800万平方米/年提升至1200万平方米/年。

产能扩张将主要用于生产高端偏光片（如高对比度、低反射产品），以满足下游客户的需求（如三星的QLED电视、京东方的OLED电视）。

2. 产品升级：布局OLED偏光片

杉杉将加大对OLED偏光片的研发投入，目标是在2027年前实现OLED偏光片的量产，并占据全球OLED偏光片市场的**10%**份额。研发重点包括：

• 薄型化技术：将OLED偏光片的厚度从目前的50微米降至30微米（适用于折叠屏手机）；
• 高光学性能：提高偏光片的对比度（从目前的1000:1提升至2000:1）、降低反射率（从目前的2.5%降至1.0%）；
• 柔性技术：用于折叠屏、卷曲屏等柔性OLED面板。

3. 市场拓展：新兴市场与高端客户

杉杉将继续拓展新兴市场（如印度、东南亚）的业务，这些地区的LCD产能正在快速扩张（如三星在印度的工厂、LG在越南的工厂），对偏光片的需求增长迅速（2024年新兴市场偏光片需求同比增长13.6%）。

此外，杉杉将加强与高端客户（如苹果、华为）的合作，争取进入其供应链（如苹果的iPhone LCD面板偏光片供应商）。目前，杉杉已与苹果进行了样品测试（2025年上半年），预计2026年将实现批量供货。

结论

杉杉股份偏光片业务自2021年收购以来，凭借技术积累、产能规模和客户资源，保持了稳步增长，成为公司稳定的收入来源。未来，随着下游需求增长（LCD面板市场复苏）、产品高端化（OLED偏光片布局）和产能扩张（新兴市场拓展），杉杉偏光片业务有望继续保持增长，巩固其全球龙头地位。

尽管面临行业竞争、原材料价格波动和技术迭代等挑战，但杉杉通过持续研发、成本控制和战略布局，有望应对这些挑战，实现偏光片业务的长期可持续增长。