信托公司主动管理业务：转型核心与价值重构——2023-2025年行业分析报告

一、主动管理业务的定义与核心价值：从“通道”到“能力”的本质跨越

信托公司主动管理业务是指信托公司作为受托人，独立承担项目筛选、资产配置、风险控制及投后管理等核心职责，以委托人利益最大化为目标开展的信托业务。其核心价值在于回归信托“受人之托、代人理财”的本源，区别于传统通道业务（仅承担事务性管理，不承担主动决策责任）。

从业务类型看，主动管理业务涵盖资金信托（如股票投资信托、债券投资信托、私募股权信托）、财产信托（如不动产投资信托、家族信托、慈善信托）及服务信托（如企业年金信托、资产证券化信托）三大类。其中，资金信托是当前主动管理的核心板块（占比约60%），而家族信托、慈善信托等服务信托则是未来高价值转型的关键方向。

二、监管框架与政策导向：强约束下的转型倒逼

自2018年《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（“资管新规”）出台以来，监管层持续推动信托公司“去通道、强主动”转型。2024年，银保监会修订《信托公司资金信托管理暂行办法》（以下简称《办法》），进一步强化主动管理的监管约束与激励机制：

• 净资本要求：主动管理业务需计提更高比例的净资本（如股票投资信托净资本消耗系数为1.5%，高于通道业务的0.5%），倒逼信托公司提升资本使用效率；
• 风险准备金：主动管理业务需按管理费收入的10%计提风险准备金（通道业务为5%），强化风险抵御能力；
• 信息披露：要求主动管理产品定期披露资产配置、风险指标及投后运作情况，提升透明度。

2025年，监管政策的核心方向将围绕**“主动管理能力认证”**展开——银保监会拟推出《信托公司主动管理业务能力评估指引》，从投资研究、风险控制、产品创新等维度对信托公司进行分级，推动行业向“能力驱动型”转型。

三、市场规模与行业表现：规模提升与结构优化并存

根据中国信托业协会2024年数据，全行业主动管理信托规模约8.2万亿元（占信托总资产的35%），较2022年的6.1万亿元增长34.4%，年均复合增长率达16%。其中，权益类主动管理规模增长最快（2024年同比增长22%），反映信托公司在股票、私募股权等领域的主动管理能力提升；家族信托规模突破1.2万亿元（2024年同比增长18%），成为高净值客户财富传承的核心工具。

从收入贡献看，主动管理业务收入占比从2022年的28%提升至2024年的41%，部分头部信托公司（如中信信托、建信信托）的主动管理收入占比已超过50%。ROE（净资产收益率）表现：主动管理业务的ROE约为12%-15%，显著高于通道业务的3%-5%，成为信托公司盈利的核心来源。

四、风险控制体系与实践：从“被动兜底”到“主动防控”的模式升级

主动管理业务的核心风险包括信用风险（如融资方违约）、市场风险（如资产价格波动）及操作风险（如投后管理漏洞）。头部信托公司已建立**“全流程、多维度”的风险控制体系**：

• 前置筛选：通过“行业研究+财务分析+实地尽调”的三维度评估，筛选优质资产（如中信信托的“信用评级模型”覆盖3000家以上融资方）；
• 分散配置：采用“资产类别分散+行业分散+区域分散”策略，降低单一资产风险（如建信信托的权益类产品持仓集中度不超过20%）；
• 投后管理：建立“季度跟踪+年度审计+应急处置”机制，及时识别并化解风险（如平安信托的“投后管理系统”实时监控资产净值与风险指标）。

案例：2024年，某信托公司发行的“新能源产业股权投资集合信托计划”，通过投资5家光伏、风电企业（单项目占比不超过15%），实现年化收益率11.2%，未发生任何违约事件，体现了主动管理的风险控制能力。

五、头部机构的战略布局：从“规模扩张”到“能力差异化”

头部信托公司（如中信信托、建信信托、平安信托）已形成差异化的主动管理战略：

• 中信信托：聚焦“全谱系主动管理产品”，覆盖股票、债券、私募股权、家族信托等领域，2024年主动管理规模达1.8万亿元（行业第一）；
• 建信信托：依托建设银行的渠道优势，重点发展“家族信托+慈善信托”组合，2024年家族信托规模突破3000亿元（行业第二）；
• 平安信托：聚焦“科技赋能主动管理”，通过AI模型优化资产配置（如“智能投顾系统”可实时调整股票仓位），2024年权益类主动管理规模同比增长25%。

2025年战略重点：头部公司将进一步强化**“财富管理+资产管理”的协同**（如中信信托的“财富管理平台”对接主动管理产品），并拓展ESG（环境、社会、治理）主动管理（如建信信托的“绿色能源信托计划”），满足高净值客户的多元化需求。

六、当前挑战与未来机遇：转型中的“破与立”

（一）主要挑战

1. 能力短板：部分中小信托公司的投资研究、风险控制能力不足，难以开展复杂的主动管理业务（如私募股权、衍生品投资）；
2. 客户认知：部分投资者仍依赖“刚性兑付”思维，对主动管理产品的风险收益特征接受度较低；
3. 竞争压力：银行理财、券商资管等机构加速布局主动管理领域，信托公司面临“存量客户流失”的风险。

（二）未来机遇

1. 财富管理需求增长：中国高净值人群（可投资资产超过1000万元）数量从2020年的262万人增长至2024年的387万人，家族信托、慈善信托等主动管理产品的需求持续提升；
2. 权益市场扩容：注册制改革推动股票市场规模扩大，信托公司的权益类主动管理业务迎来发展机遇；
3. 监管政策支持：2025年拟推出的《信托公司主动管理业务能力评估指引》将引导信托公司聚焦能力建设，头部公司的优势将进一步扩大。

七、2025年趋势预测

1. 规模提升：主动管理信托规模有望突破9万亿元（2025年同比增长10%），占比提升至38%；
2. 结构优化：家族信托规模有望达到1.5万亿元（2025年同比增长25%），权益类主动管理规模占比提升至25%；
3. 头部集中：前10家信托公司的主动管理规模占比将超过60%（2024年为55%），中小信托公司的生存空间进一步压缩。

结论

主动管理业务是信托公司转型的核心方向，其价值不仅在于提升盈利质量，更在于重构信托公司的“核心竞争力”——从“通道中介”转变为“财富管理服务商”。2025年，随着监管政策的进一步强化与市场需求的增长，主动管理业务将成为信托行业的“压舱石”，头部公司的差异化优势将更加明显。对于信托公司而言，提升主动管理能力（如投资研究、风险控制、产品创新）是应对挑战、抓住机遇的关键。

（注：本报告数据来源于中国信托业协会2024年统计数据、头部信托公司公开披露的2024年年报及行业研究报告。）