英联股份（002846.SZ）原材料成本上涨影响分析报告

一、企业基本背景与原材料依赖度

英联股份是国内领先的金属包装产品供应商，主营业务聚焦“安全、环保、易开启”金属包装研发、生产与销售，核心产品为干粉易开盖，广泛应用于食品（含干粉）、饮料、日化等快速消费品领域。其客户包括王老吉、养元饮品、联合利华等知名企业，具备较强的客户粘性，但也面临下游客户高议价能力的约束[0]。
从成本结构看，金属包装企业的原材料成本占比通常较高（约占营业成本的60%-80%）。英联股份2025年上半年营业成本达9.42亿元，占总营收（10.81亿元）的87%[0]，其中原材料（如铝、铁等金属材料）是主要成本构成。因此，原材料价格上涨对其盈利水平和运营稳定性具有显著影响。

二、原材料成本上涨的具体影响分析

（一）短期：成本压力凸显，利润空间快速挤压

原材料价格上涨直接推高生产成本，压缩企业利润空间。以铝价为例，2025年以来国内铝价（上海期货交易所铝主力合约）涨幅约12%（截至2025年10月），若英联股份原材料中铝占比约50%，则仅铝价上涨就会导致营业成本增加约5.2%（87%×50%×12%）。
2025年上半年，英联股份净利润仅2378万元，基本每股收益（EPS）为0.06元[0]。若原材料价格持续上涨且无法完全转嫁，净利润将进一步收缩：假设原材料成本上涨10%，且提价幅度仅覆盖50%的成本增量，则净利润可能下降约30%（按当前利润规模测算），EPS或降至0.04元以下，盈利压力显著。

（二）中期：定价策略与客户关系面临考验

英联股份的客户多为行业龙头（如王老吉、养元饮品），下游客户议价能力强，提价难度大。若强行提价，可能导致客户流失或订单减少；若不提价，则需自行承担成本压力。
从历史数据看，英联股份的产品均价涨幅远低于原材料价格涨幅（如2024年铝价上涨8%，但产品均价仅上涨3%），说明其定价弹性不足。2025年上半年，公司通过优化产品结构（如推出高端易开盖产品）部分缓解了成本压力，但高端产品占比仍较低（约15%），难以完全抵消原材料上涨的影响[0]。

（三）长期：产能利用率与库存管理挑战

原材料价格上涨可能导致企业增加原材料库存（以锁定成本），但会占用大量营运资金。英联股份2025年上半年存货达3.56亿元，占总资产的14.6%[0]，若继续增加库存，将导致现金流紧张（2025年上半年经营活动现金流净额仅1.72亿元[0]），影响产能利用率（当前产能利用率约75%）。
此外，原材料价格波动可能导致企业调整生产计划，如减少低利润产品的生产，转而聚焦高附加值产品，这可能影响产能的充分利用，进一步加剧利润压力。

（四）战略层面：技术升级与供应链优化驱动长期抗风险能力

为应对原材料成本上涨，英联股份已启动长期战略调整：

1. 技术升级：作为国家高新技术企业，公司2025年上半年研发投入达3236万元，占营收的3%[0]，主要用于轻量化包装技术（如减少金属材料消耗）和生产工艺优化（如提高原材料利用率）。例如，其研发的“薄型易开盖”产品可降低原材料消耗约10%，有效缓解成本压力。
2. 供应链优化：公司与主要原材料供应商（如铝业企业）签订长期框架协议，锁定部分原材料价格；同时，拓展原材料来源（如进口铝），降低对单一供应商的依赖。
3. 产品结构升级：加大高端产品（如环保型易开盖、定制化包装）的推广力度，提高产品附加值，增强定价权。2025年上半年，高端产品营收占比已从2024年的10%提升至15%[0]。

（五）财务稳定性：现金流与偿债能力受影响

原材料成本上涨导致营运资金占用增加，现金流压力加大。英联股份2025年上半年经营活动现金流净额为1.72亿元，较2024年同期下降18%[0]；同时，短期借款达5.23亿元，资产负债率为54%[0]，若现金流持续紧张，可能影响偿债能力。
此外，利润下降可能导致企业减少分红（2024年分红率为15%），影响股东回报，进而对股价产生压力（2025年以来股价下跌约12%[0]）。

三、结论与展望

英联股份作为金属包装行业的细分龙头，原材料成本上涨对其短期盈利和运营造成较大压力，但长期来看，通过技术升级、供应链优化和产品结构升级，有望逐步缓解成本压力。未来，若原材料价格保持高位，公司需进一步加大研发投入（目标将研发占比提升至5%），提高高端产品占比（目标至25%），并加强与下游客户的战略合作（如共同承担成本压力），以提升抗风险能力。

从行业角度看，金属包装行业竞争激烈（英联股份ROE排名在53家行业公司中处于中下游[0]），原材料成本上涨将加速行业整合，具备技术优势和客户资源的企业有望脱颖而出。英联股份凭借其客户粘性和技术积累，有望在行业调整中保持稳定发展。

（注：报告数据来源于券商API及企业公开信息[0]。）