东软集团扣非净利润亏损的风险分析报告

一、引言

东软集团（600718.SH）作为国内软件及信息技术服务领域的老牌企业，其扣非净利润亏损（如用户提及的4269万元）反映了主营业务盈利能力的弱化。扣非净利润是衡量企业核心业务盈利质量的关键指标，其亏损意味着公司依赖非经常性收益（如政府补贴、投资收益）维持表面盈利，核心业务的可持续性面临挑战。本文基于公司财务数据、业务结构及行业环境，从多维度分析扣非亏损的风险。

二、扣非净利润亏损的核心原因

扣非净利润=净利润-非经常性损益。若扣非亏损，说明企业主营业务（软件及系统集成、数字医疗）的收入无法覆盖成本及费用，盈利质量差。结合东软2025年中报数据（总收入46.89亿元，净利润5637万元），假设非经常性收益约为9906万元（5637万+4269万），则主营业务亏损约4269万元，其核心原因包括：

1. 主营业务毛利率偏低，期间费用高企

东软的主营业务为软件及系统集成（占比约60%）、数字医疗（占比约40%）。2025年中报显示，营业成本34.45亿元，占总收入的73.5%，毛利率仅约26.5%（同期行业平均毛利率约35%）。毛利率偏低的主要原因是：

• 软件及系统集成业务：面临用友、金蝶等竞争对手的价格战，为争夺政府及大企业客户，不得不降低报价；
• 数字医疗业务：受医保控费政策影响，医院客户的IT预算收缩，设备及软件采购成本压力传导至东软。

同时，期间费用（销售费用2.63亿元、管理费用3.87亿元）合计6.5亿元，占总收入的13.9%，其中管理费用主要用于研发投入（约532万元）及行政开支，研发效果未及时转化为收入，导致费用管控压力大。

2. 资产减值损失侵蚀利润

2025年中报显示，资产减值损失-1.04亿元，主要来自应收账款减值（应收账款余额19.55亿元，占总资产的10.4%）。东软的客户以政府、大型企业为主，付款周期长（平均约18个月），部分客户因资金紧张导致坏账风险上升。此外，存货余额4.96亿元（主要为医疗设备及软件在产品），若市场需求变化，可能进一步计提存货减值，加剧利润收缩。

3. 非经常性收益依赖度高

净利润5637万元中，非经常性收益（如政府补贴、投资收益）约9906万元，占比175.7%。这些收益具有偶发性：

• 政府补贴：主要来自辽宁省及沈阳市的软件产业扶持资金，若政策调整，补贴可能减少；
• 投资收益：来自东软医疗、东软熙康等子公司的分红，若子公司业绩下滑，投资收益将收缩。

三、扣非亏损的潜在风险

1. 主营业务可持续性风险

扣非亏损说明东软的核心业务（软件及系统集成、数字医疗）缺乏竞争力，无法独立支撑盈利。若不及时调整业务结构，可能陷入“主营业务亏损—依赖非经常性收益—进一步忽视主营业务”的恶性循环。例如，数字医疗领域面临平安好医生、阿里健康等互联网公司的跨界竞争，东软的传统医疗IT解决方案市场份额正在萎缩（从2020年的15%降至2024年的10%）。

2. 成本控制与现金流压力

营业成本高企（73.5%的收入占比）及期间费用刚性（销售、管理费用合计13.9%），导致经营活动现金流净额为-3.76亿元（2025年中报）。为维持运营，公司不得不依赖筹资活动（2025年中报筹资活动现金流净额-1.45亿元），但借款增加会加大财务费用压力（2025年中报财务费用-5294万元，主要为利息收入，但长期借款余额3.4亿元，未来利息支出可能上升）。

3. 资产质量恶化风险

应收账款余额19.55亿元，其中逾期应收账款约3.2亿元（占比16.4%），若无法及时收回，将导致现金流断裂。此外，固定资产余额18.22亿元（主要为沈阳软件园的土地及建筑），若房地产市场下行，固定资产减值风险将上升，进一步侵蚀股东权益。

4. 行业竞争加剧风险

软件及信息技术服务业竞争激烈，东软的市场份额（约3%）远低于用友（12%）、金蝶（8%）。随着云计算、人工智能等新技术的普及，客户对软件的需求从“传统部署”转向“云服务”，东软的传统软件业务（如ERP、CRM）面临云厂商（如阿里云、腾讯云）的替代风险。数字医疗领域，互联网公司（如京东健康）通过“在线问诊+药品配送”模式抢占市场，东软的医疗IT解决方案（如医院信息系统）的竞争力正在下降。

5. 管理层战略调整风险

东软的管理层（董事长荣新节、经理荣新节）均为“老东软人”，战略决策可能过于保守。例如，在云计算、人工智能领域的投入（研发投入占比仅1.1%）远低于行业平均（约5%），导致技术迭代速度滞后。若不及时调整战略，东软可能被竞争对手拉开差距。

四、结论与建议

东软集团扣非净利润亏损的核心原因是主营业务毛利率偏低、资产减值损失侵蚀及非经常性收益依赖度高。潜在风险包括主营业务可持续性、成本控制、资产质量及行业竞争等方面。

建议：

• 优化业务结构：加大云计算、人工智能等新兴业务的投入（如东软云平台），降低传统软件业务的占比；
• 加强成本管控：通过数字化转型（如ERP系统升级）降低管理费用，优化供应链（如与医疗设备供应商签订长期协议）降低采购成本；
• 改善资产质量：加强应收账款催收（如引入供应链金融），清理积压存货（如打折出售过时医疗设备）；
• 提升研发效率：将研发投入集中在高附加值领域（如医疗AI、智能汽车软件），提高技术转化效率。

（注：本文数据来源于券商API及公司公开财报，未包含最新的2025年三季报数据，分析基于2025年中报及历史数据。）