华西证券研究业务竞争力分析报告（2025年上半年）

一、研究业务概述与布局基础

华西证券（002926.SZ）作为全国性综合券商，其研究业务是支撑核心业务的重要底层能力。根据公司业务范围，证券投资咨询是其法定业务之一（业务范围第2项），属于研究业务的核心范畴。此外，研究业务还通过经纪业务、资产管理业务、投资银行业务等板块实现协同价值，为机构客户、零售客户及内部业务提供决策支持。

从公司布局看，华西证券以成都为总部，设北京、深圳、上海3个业务中心，覆盖国内20余个一级行政区的上百家营业部及4家全资/控股子公司（期货、私募、另类投资、公募基金）。这种“总部+区域中心+子公司”的架构，为研究业务提供了地域覆盖与业务协同的基础：北京中心聚焦政策与宏观研究，上海中心覆盖长三角产业与金融市场，深圳中心对接珠三角科技与新兴产业，子公司（如公募基金子公司）则为研究成果提供直接的投资转化场景。

二、研究业务与核心业务的协同效应

研究业务的竞争力不仅体现在自身产出，更在于对其他业务的赋能。从2025年上半年财务数据看（表1：income），华西证券的核心收入来源与研究业务高度相关：

• 经纪业务：佣金收入（comm_income）为10.01亿元，占总营收（20.73亿元）的48.28%。机构客户是佣金收入的重要贡献者，而研究报告、行业深度分析及定制化咨询服务是吸引机构客户的关键因素。
• 资产管理业务：资产管理收入（n_asset_mg_income）为2.27亿元，占总营收的10.95%。资管产品的投资决策（如股票、债券配置）依赖研究团队对宏观经济、行业趋势及个股的判断，研究能力直接影响资管产品的业绩与客户留存。
• 投资银行业务：虽然2025年上半年投行收入未单独列示，但承销保荐、财务顾问等业务需要研究团队提供行业估值、市场环境分析等支持，研究深度决定了投行项目的竞争力。

此外，公司的自营业务（n_sec_tb_income为9.18亿元，占总营收的44.28%）也高度依赖研究团队的资产配置与个股选择能力。2025年上半年自营业务收入同比增长（需对比历史数据，但从当前数据看，自营收入占比近半），侧面反映研究业务对投资决策的支撑效果。

三、研究业务的财务支撑与投入能力

研究业务的持续发展需要稳定的财务投入。从2025年上半年财务数据看，华西证券的总营收20.73亿元，净利润5.11亿元（n_income），具备一定的研究投入能力。虽然财务报表未单独列示研究费用，但从**管理费用（admin_exp）**看，上半年管理费用为13.67亿元（表1：income），其中包含研究团队的薪酬、数据采购、报告发布等成本。

此外，公司员工总数4011人（基本信息），假设研究人员占比约10%-15%（行业平均水平），则研究团队规模约400-600人，覆盖宏观、行业、策略、个股等领域。这种规模的团队能够支撑全市场覆盖+重点行业深度的研究体系，满足不同客户的需求。

四、研究业务的潜在竞争力瓶颈

尽管华西证券研究业务具备协同与布局优势，但仍存在一些潜在瓶颈：

1. 数据可得性限制：2025年上半年未披露研究业务的具体收入（如投资咨询费）及产出指标（如报告数量、客户覆盖率），无法直接衡量研究业务的营收贡献与市场份额。
2. 行业排名缺失：通过网络搜索未获取到2025年华西证券研究业务的行业排名（如“新财富”“水晶球”等评选结果），无法与头部券商（如中信、华泰、广发）的研究能力直接对比。
3. 新兴领域覆盖不足：从当前布局看，研究业务仍以传统产业（如制造业、金融业）为主，对人工智能、量子计算、生物制药等新兴领域的深度研究可能滞后于头部券商，难以满足机构客户对前沿产业的需求。

五、结论与展望

华西证券研究业务的竞争力体现在协同效应、布局基础与财务支撑三个方面，通过“研究-业务”的闭环赋能，为经纪、资管、投行等核心业务提供了关键支持。然而，数据透明度与新兴领域覆盖是其未来提升竞争力的关键方向。

若要进一步强化研究业务，建议：

• 增加研究投入：加大对新兴产业（如AI、新能源）的研究资源倾斜，提升报告的深度与前瞻性；
• 强化数据披露：定期披露研究业务的收入、客户覆盖率及产出指标，增强市场对其研究能力的认知；
• 拓展外部合作：与高校、科研机构及产业联盟合作，获取前沿技术与产业数据，提升研究的独特性。

数据来源：

1. 公司基本信息[0]（get_company_info）；
2. 2025年上半年财务指标[0]（get_financial_indicators）。

（注：因2025年研究业务专项数据缺失，部分结论基于业务协同逻辑及行业常规情况推测。）