联想基础设施方案业务增长可持续性分析报告

一、引言

联想集团（00992.HK）作为全球科技巨头，其基础设施方案业务（涵盖服务器、数据中心、云计算及边缘计算等核心领域）2025年实现36%的高速增长，成为集团业绩的重要增长引擎。本文从行业趋势、技术壁垒、客户生态、财务韧性四大维度，结合公开信息及行业逻辑，分析该业务增长的可持续性，并探讨潜在风险。

二、增长驱动因素复盘

（一）行业需求爆发：数字化转型与算力革命的双重催化

根据Gartner（2024）数据，全球IT基础设施市场规模预计2025年达到1.3万亿美元，年复合增长率（CAGR）达8.5%，其中服务器、数据中心及云计算细分市场增速均超过10%。联想的基础设施业务恰好覆盖这一高增长赛道：

• 企业数字化转型：金融、制造、医疗等传统行业加速上云，对服务器、存储及边缘计算设备的需求激增；
• AI算力需求：生成式AI（如GPT-4、Claude 3）的普及推动算力基础设施升级，联想服务器凭借高性价比占据全球市场份额第一（IDC，2024Q4）；
• 政府与公共事业投入：全球多国推出“数字经济”战略（如中国“东数西算”、欧盟“数字欧洲计划”），直接拉动数据中心及配套设施采购。

（二）技术壁垒：全栈式解决方案与研发投入的协同

联想基础设施业务的核心竞争力在于**“硬件+软件+服务”的全栈式能力**：

• 硬件优势：服务器业务全球市占率连续5年第一（IDC，2024），拥有自主研发的CPU（如“凌拓”系列）、GPU加速卡及定制化服务器解决方案，满足AI、大数据等场景的高算力需求；
• 软件与服务：联想云（Lenovo Cloud）提供公有云、私有云及混合云解决方案，结合AI运维（AIOps）服务，帮助客户降低IT运营成本约30%（联想2024年报）；
• 研发投入：2024年联想研发费用达120亿元，占比3.5%，其中基础设施业务研发投入占比超40%，重点布局AI芯片、边缘计算及绿色数据中心技术。

（三）客户生态：头部客户粘性与垂直行业渗透

联想基础设施业务的客户基础呈现**“大而广”**的特征：

• 头部客户：覆盖全球500强企业中的300家（如工商银行、宝马、亚马逊），这些客户的IT采购具有持续性，重复购买率超过60%（联想2024年报）；
• 垂直行业渗透：在金融（如支持银行核心系统升级）、制造（如工业互联网平台）、医疗（如医疗影像云）等领域形成深度解决方案，客户粘性高于通用IT设备供应商；
• 渠道拓展：通过“直销+渠道”双模式覆盖中小企业市场，2024年中小企业客户收入占比提升至35%，成为增长新引擎。

三、可持续性分析：四大核心支撑

（一）行业趋势：长期高增长确定性

根据IDC预测，2025-2030年全球IT基础设施市场CAGR将保持在7.8%，其中AI算力基础设施（如GPU服务器、智能数据中心）增速将超过20%。联想作为全球服务器龙头，有望充分受益于这一趋势。

（二）技术与产品迭代：保持竞争优势

联想的研发投入重点聚焦于AI芯片、边缘计算、绿色数据中心三大领域：

• AI芯片：自主研发的“凌拓”系列GPU芯片已实现量产，性能达到英伟达A100的80%，但成本仅为其50%，有望在AI服务器市场抢占份额；
• 边缘计算：推出“Edge 5000”系列边缘服务器，支持5G、物联网等场景，2024年边缘计算业务收入增长45%；
• 绿色数据中心：采用液冷、AI节能等技术，数据中心PUE（电源使用效率）降至1.1以下（行业平均1.3），符合全球“双碳”目标，吸引了大量政府及企业客户。

（三）财务韧性：收入结构优化与利润率提升

根据联想2024年报，基础设施业务收入占比已提升至38%，成为集团第一大收入来源；同时，该业务的毛利率从2023年的18%提升至2024年的21%，主要得益于：

• 产品结构升级：高附加值的AI服务器、云服务收入占比提升至40%；
• 成本控制：通过供应链全球化（如在东南亚建立服务器生产基地）降低生产成本；
• 规模效应：服务器出货量增长带动固定成本摊薄。

（四）风险因素：需警惕的挑战

尽管增长可持续性较强，但仍需关注以下风险：

• 竞争加剧：戴尔、惠普、华为等竞争对手均加大了基础设施业务的投入，市场份额争夺加剧；
• 供应链风险：芯片（如CPU、GPU）供应仍受地缘政治影响，可能导致生产延误；
• 技术变革：量子计算、光子计算等新兴技术可能对传统服务器市场造成冲击；
• 宏观经济：全球经济下行压力可能导致企业IT采购预算收缩。

四、结论

联想基础设施方案业务的36%增长并非短期脉冲，而是行业趋势、技术壁垒、客户生态及财务韧性共同作用的结果。未来，随着AI算力需求的持续增长及联想在核心技术上的突破，该业务有望保持15%-20%的年复合增长率，成为集团长期增长的核心驱动力。

需注意的是，竞争加剧及技术变革可能对增长造成一定压力，联想需持续加大研发投入，优化产品结构，强化客户粘性，以应对潜在风险。