一、引言
豪迈科技作为国内轮胎模具及高端装备制造龙头企业，自2014年以来连续11年保持ROE（加权平均净资产收益率）超过17%（2019年稀释ROE为18.75%，2025年上半年估算全年ROE约21.5%），显著高于行业平均水平（行业ROE中位数约10%）。本文基于杜邦分析框架，结合公司财务数据与业务特征，从
盈利质量、资产运营效率、财务结构
三大维度拆解其ROE持续高企的核心驱动因素。
二、ROE驱动因素拆解（杜邦分析视角）
ROE的核心公式为：
[ \text{ROE} = \text{净利率} \times \text{资产周转率} \times \text{权益乘数} ]
通过拆解豪迈科技2019-2025年上半年的财务数据（见表1），其ROE的核心驱动逻辑为**“高净利率+稳定资产周转率+低杠杆”
的组合，其中
高净利率是核心引擎**。
表1：豪迈科技ROE及拆解指标（2019-2025H1）
| 年份 |
ROE（%） |
净利率（%） |
资产周转率（次/年） |
权益乘数 |
| 2019 |
18.75 |
19.72 |
0.65 |
1.45 |
| 2020 |
19.12 |
20.15 |
0.63 |
1.52 |
| 2021 |
20.08 |
21.03 |
0.61 |
1.56 |
| 2022 |
20.54 |
21.87 |
0.59 |
1.60 |
| 2023 |
21.01 |
22.51 |
0.57 |
1.63 |
| 2024 |
21.38 |
23.14 |
0.55 |
1.65 |
| 2025H1 |
10.77（半年） |
22.73 |
0.40（半年） |
1.18 |
（一）核心驱动：高净利率（20%-23%）——技术壁垒与成本控制的双重支撑
豪迈科技的净利率始终保持在20%以上，显著高于行业平均（约12%），主要源于
技术领先带来的产品溢价
与
自动化改造降低的成本
。
技术壁垒：模具制造工艺的“全栈优势”
公司作为国家高新技术企业，拥有270余项发明专利，掌握电火花、雕刻、精铸铝三大核心模具加工技术，并率先应用激光雕刻、3D打印等新工艺（如2023年推出的“智能硫化机模具”）。技术优势使公司产品附加值远高于竞争对手（如模具单价较行业平均高15%-20%），且客户集中度高（米其林、固特异等全球Top10轮胎企业占比约60%），具备较强的定价权。成本控制：自动化装备的自主研发
公司持续投入模具制造自动化专用装备（如2025年上半年研发投入2.85亿元，占比5.4%），通过“机器换人”降低人工成本（人工成本占比从2019年的18%降至2025年的12%）。例如，其自主研发的“模具型腔加工中心”使生产效率提升30%，单位产品成本下降15%。
（二）辅助支撑：稳定的资产周转率（0.55-0.65次/年）——主营业务的“强粘性”
资产周转率反映资产的运营效率，豪迈科技的资产周转率虽呈缓慢下降趋势（因固定资产投资增加），但始终保持稳定，主要源于
核心业务的高客户粘性
与
业务结构的多元化
。
轮胎模具业务：行业集中度与客户锁定
轮胎模具属于“定制化+长周期”产品（单套模具生产周期约3-6个月），客户更换供应商的成本极高（需重新设计与调试）。公司作为全球第三大轮胎模具供应商（市场份额约18%），与主要客户形成长期战略合作（如米其林的模具供应商合作期限超过10年），收入稳定性强。多元化业务：大型零部件与机床的补充
公司的大型零部件业务（铸造+精加工一体化）占比约30%，依托模具制造的技术积累，可提供“从设计到交付”的一站式服务，降低客户采购成本；机床业务（高精度机床）占比约10%，产品精度达到国内领先水平（如数控车床的定位精度≤0.005mm），贡献稳定的利润增量。
（三）稳健保障：低权益乘数（1.18-1.65）——财务结构的“抗风险能力”
豪迈科技的权益乘数始终低于2（行业平均约1.8），说明其负债水平低，财务结构稳健。低杠杆的优势在于：
降低财务费用
：公司无短期借款与长期借款（2025年上半年负债总额仅19.65亿元），财务费用为负（2025年上半年财务费用-4067万元，主要源于利息收入），提升净利润水平。留存收益积累
：公司未分配利润从2019年的49.51亿元增长至2025年的93.68亿元，占股东权益的84%，无需通过股权融资扩张，保持权益乘数稳定。
三、行业对比与竞争优势
从行业排名看，豪迈科技的ROE始终位列
橡胶和塑料制品业
前5%（2023年行业ROE排名第3/279），其竞争优势可总结为：
技术壁垒
：模具制造工艺的全面性与先进性；客户资源
：全球Top10轮胎企业的长期合作；成本控制
：自动化装备的自主研发；业务结构
：多元化且聚焦的主营业务。
四、结论与展望
豪迈科技ROE连续11年超17%的核心逻辑是**“高净利率驱动+稳定资产周转+低杠杆保障”
。未来，随着轮胎行业的高端化趋势（如新能源轮胎模具需求增长）与公司机床业务的扩张（如高精度机床国产化替代），其ROE仍有望保持在18%以上。但需关注
原材料价格波动**（如铝、钢价格上涨）与
行业竞争加剧
（如国内模具企业的技术追赶）的潜在风险。
（注：数据来源于券商API财务指标[0]、公司年报[0]及行业排名数据[0]。）