华西证券资产管理业务规模变化分析报告

一、引言

华西证券（002926.SZ）作为四川省属重点券商，其业务布局涵盖证券经纪、投资银行、资产管理、证券自营等核心板块。其中，资产管理业务（以下简称“资管业务”）作为券商转型的关键方向之一，其规模变化反映了公司在主动管理、产品创新及市场竞争力方面的表现。本文基于公开财务数据及行业 context，从业务结构占比、收入贡献、行业对比等角度，对华西证券资管业务的规模变化及驱动因素进行分析。

二、资管业务的收入贡献与结构占比

根据华西证券2025年半年度财务报告（[0]），公司上半年实现总收入20.73亿元，同比大幅增长（未披露具体增速，但净利润预增1025.19%-1353.9%，主要受益于经纪业务及自营业务的增长）。其中，资管业务收入（n_asset_mg_income）为2266.43万元，占总收入的1.09%，占比极低。

从历史数据看，2021年全年总收入为51.22亿元（[0]），但未披露资管业务分项收入。结合行业常规水平（中型券商资管收入占比通常在5%-10%），华西证券资管业务的收入贡献明显低于行业平均，说明其资管业务尚未成为核心收入来源。

三、资管业务规模的间接推断

由于公开数据未直接披露资产管理规模（AUM），但可通过资管收入与费率的关系间接推断。假设资管业务的平均管理费率为1%（行业常见水平，主动管理产品费率约1%-2%，被动产品约0.5%），则2025年上半年资管业务对应的AUM约为22.66亿元（2266万元/1%）。

需注意的是，这一推断存在局限性：

1. 不同产品的费率差异较大（如权益类产品费率高于固定收益类）；
2. 资管收入还包括业绩报酬等非管理费收入，可能导致AUM估算偏差；
3. 未考虑公募基金子公司的规模（华西证券未设立公募基金子公司，资管业务主要为券商集合/定向资管计划）。

四、资管业务规模变化的驱动因素

1. 业务结构限制：经纪与自营业务占比过高

华西证券的收入结构高度依赖经纪业务（2025年上半年收入10.01亿元，占比48.28%）及自营业务（9.18亿元，占比44.28%）（[0]）。资管业务作为“轻资本、高附加值”的板块，未得到充分重视，资源投入不足导致规模增长缓慢。

2. 主动管理能力薄弱

资管业务的核心竞争力在于主动管理能力。华西证券作为中型券商，在投研团队、产品创新（如FOF、量化产品）及客户资源（尤其是高净值客户）方面，与头部券商（如中信、华泰）存在差距，难以吸引大规模资金流入。

3. 市场环境影响

近年来，券商资管行业受“资管新规”（2018年）影响，通道业务规模大幅收缩，主动管理成为行业共识。华西证券资管业务仍以传统定向资管计划（通道业务）为主，主动管理产品占比低，导致规模扩张受限。

五、行业对比与展望

1. 行业背景

2023年以来，券商资管行业呈现“头部集中”趋势，中信证券、华泰证券等头部券商的资管规模均超过千亿元，而中型券商的资管规模多在百亿元以下。华西证券的资管规模（约22亿元）处于行业尾部。

2. 未来展望

华西证券若要提升资管业务规模，需从以下方面突破：

• 强化主动管理：加大投研投入，推出权益类、量化类等特色产品，提高产品收益率；
• 拓展客户渠道：借助经纪业务的网点优势，挖掘高净值客户需求，推动资管产品销售；
• 产品创新：布局FOF、MOM等组合类产品，满足多元化资产配置需求。

六、结论

华西证券资管业务的规模较小（约22亿元），收入贡献极低（占比1.09%），主要受业务结构限制、主动管理能力薄弱及市场环境影响。未来，若能聚焦主动管理与产品创新，资管业务有望成为公司的增长亮点，但短期内难以大幅提升规模。

（注：本文数据均来自华西证券2025年半年度报告及公开财务指标，未披露的历史数据及AUM均为间接推断，仅供参考。）