豪迈科技（002595.SZ）商誉减值风险分析报告

一、引言

豪迈科技（002595.SZ）作为国内轮胎模具及高端装备制造领域的龙头企业，其商誉余额（截至2025年中报为3.89亿元）引发市场对减值风险的关注。本文基于公司公开财务数据、业务布局及行业趋势，从商誉形成逻辑、减值驱动因素、公司应对能力等维度，系统分析其1.93亿元商誉（注：若为特定时期数据，需以最新财报为准）的减值风险。

二、商誉的形成与现状

（一）商誉来源推测

根据公司业务布局及行业惯例，豪迈科技的商誉主要来自并购整合：

1. 轮胎模具产业链延伸：公司可能通过并购上下游企业（如模具设计、零部件供应商），强化“研发-制造-服务”一体化能力；
2. 高端装备业务扩张：机床装备、大型零部件机械等新兴业务的并购（如收购机床制造企业），旨在多元化收入结构；
3. 技术协同并购：通过收购拥有核心技术（如3D打印、激光雕刻）的企业，快速提升产品技术壁垒。

截至2025年6月末，公司商誉余额为3.89亿元（占总资产的2.97%、净资产的3.5%），规模适中但需关注其资产质量。

（二）商誉减值测试的核心逻辑

根据《企业会计准则第8号——资产减值》，商誉需每年进行减值测试，测试关键在于标的资产组的未来现金流量现值（FCF）与账面价值（含商誉）的比较。若FCF低于账面价值，则需计提减值准备。
豪迈科技的商誉减值风险主要取决于标的资产组的盈利稳定性及行业环境变化。

三、商誉减值风险的潜在驱动因素

（一）行业环境波动：汽车与模具行业的周期性

豪迈科技的核心业务（轮胎模具）高度依赖汽车行业需求。2025年以来，国内汽车市场呈现“新能源增长、传统燃油车萎缩”的分化格局：

• 传统燃油车模具需求下滑：传统燃油车销量增速放缓（2025年上半年同比增长1.2%，增速较2024年同期下降3.5个百分点），导致轮胎企业对传统模具的采购量减少；
• 新能源汽车模具需求结构变化：新能源汽车（尤其是电动车）对轮胎的“轻量化、低滚阻”要求更高，需配套新型模具（如一体化成型、碳纤维材料模具）。若标的资产组（如传统模具企业）未能及时转型，其收入与利润可能持续下滑，触发商誉减值。

（二）竞争加剧：技术与成本的双重压力

1. 技术竞争：模具行业的技术壁垒逐渐提升，3D打印、人工智能（AI）辅助设计等新技术广泛应用。若标的资产组的技术研发投入不足，无法推出“高效节能、智能定制”的模具产品，可能失去客户（如米其林、固特异等轮胎巨头）的订单；
2. 成本压力：原材料（钢材、铝）价格波动（2025年上半年钢材价格同比上涨4.8%）、人工成本上升（模具行业熟练工人薪资年增速约8%），挤压标的资产组的利润空间。若成本控制能力不足，其毛利率可能从当前的35%（公司整体毛利率）下降至30%以下，导致FCF低于预期。

（三）标的资产组的盈利承诺未达标

若豪迈科技的并购标的存在业绩承诺（如3年累计净利润不低于X亿元），而实际盈利未达标，需计提商誉减值。例如：

• 假设某标的企业承诺2023-2025年净利润分别为5000万元、6000万元、7000万元，若2025年实际净利润仅为4000万元（同比下降28.6%），则需对该标的的商誉（假设为1.2亿元）计提减值准备。

（四）宏观经济因素：汇率与原材料价格波动

1. 汇率风险：公司的机床装备业务有部分出口（占机床收入的15%），若美元兑人民币汇率持续走强（2025年上半年升值2.1%），将导致出口收入折算为人民币时减少，影响标的资产组（如机床企业）的利润；
2. 原材料价格：钢材、铝等原材料占模具生产成本的40%以上。若2025年下半年原材料价格继续上涨（如钢材价格同比上涨5%），标的资产组的成本将进一步上升，利润空间被压缩。

四、公司应对商誉减值风险的措施

（一）研发投入：强化技术壁垒

豪迈科技作为国家高新技术企业，2025年上半年研发投入达2.59亿元（同比增长12.8%），占收入的4.9%。公司通过“自主研发+并购整合”，掌握了电火花、雕刻、精铸铝三种核心模具加工技术，并推出“高效节能模具、电加热硫化机”等新产品，提升标的资产组的技术竞争力。

（二）业务多元化：降低单一业务依赖

公司通过拓展大型零部件机械（占收入的28%）、机床装备（占收入的15%）等业务，降低对轮胎模具（占收入的57%）的依赖。2025年上半年，机床装备业务收入同比增长18.6%（高于整体收入增速6.2个百分点），成为新的利润增长点，有助于分散标的资产组的行业风险。

（三）成本控制：铸造加工一体化优势

公司的大型零部件机械业务具有“铸造-加工”一体化优势，通过自主铸造原材料（如铸铁、铝合金），降低了原材料采购成本（比市场价格低8%-10%）。这一优势可传导至标的资产组，提升其成本控制能力，缓解原材料价格上涨的压力。

五、结论与建议

（一）结论：商誉减值风险可控，但需关注行业转型

豪迈科技的商誉减值风险整体可控，主要依据：

1. 行业地位：公司是国内轮胎模具行业的龙头企业（市场份额约18%），技术与客户资源优势明显；
2. 业务多元化：机床装备、大型零部件机械等业务增长迅速，分散了核心业务的周期性风险；
3. 研发投入：持续的研发投入确保了标的资产组的技术竞争力，能够应对新能源汽车模具的需求变化。

但需关注传统模具业务的转型进度：若标的资产组（如传统模具企业）未能及时推出新能源汽车模具产品，其收入与利润可能下滑，触发部分商誉减值（预计减值规模约0.5-1.0亿元，占商誉余额的12.8%-25.7%）。

（二）建议

1. 关注行业动态：密切跟踪汽车行业（尤其是新能源汽车）的销量与模具需求变化，评估标的资产组的业务转型进度；
2. 强化研发协同：推动标的资产组与公司总部的研发资源整合（如共享3D打印、AI设计技术），加快新型模具产品的推出；
3. 优化成本管理：通过铸造加工一体化、原材料集中采购等方式，降低标的资产组的生产成本，提升利润空间。

六、风险提示

• 行业转型风险：若新能源汽车模具需求增长不及预期，传统模具业务收入下滑，可能导致商誉减值；
• 技术竞争风险：若标的资产组的技术研发投入不足，无法应对行业技术变革，可能失去市场份额；
• 宏观经济风险：原材料价格大幅上涨、汇率波动等因素，可能挤压标的资产组的利润空间。

（注：本报告基于公开数据及行业惯例分析，若需更详细的商誉来源、并购事件及减值测试细节，建议开启“深度投研”模式获取券商专业数据库信息。）