三友化工粘胶业务财经分析报告

一、公司概况与粘胶业务布局

三友化工（600409.SH）是河北省唐山市的大型化工企业，以“两碱一化”（纯碱、氯碱、化纤）循环经济模式为核心，主营业务涵盖纯碱、氯化钙、化纤等产品。根据券商API数据[0]，公司成立于1999年，注册资本20.64亿元，员工规模1.76万人，拥有“三友”牌中国名牌产品，产品远销国内外。
从业务结构看，粘胶纤维属于公司“化纤”板块的重要组成部分。粘胶纤维是一种再生纤维素纤维，广泛应用于纺织、服装等领域，其生产需依托公司的氯碱（烧碱、氯气）产能，通过“氯碱-粘胶”产业链实现资源循环利用（如氯气用于粘胶纤维的生产原料）。这种模式有助于降低原料成本、减少废弃物排放，符合公司“产品链接、工艺衔接、资源集约、产业集群”的发展理念[0]。

二、粘胶业务相关财务表现（2025年上半年）

1. 整体业绩概况

根据2025年半年报[0]，公司实现总营收95.62亿元，同比（2024年上半年）下降约15%（注：2024年上半年营收约112.5亿元，未直接披露但通过预减数据推断）；净利润6644万元，同比大幅下降78%（2024年上半年净利润约3.02亿元）；基本每股收益0.0355元，同比减少78%。
业绩下滑的核心原因是主导产品价格下跌与原料成本高企：2025年上半年，纯碱、粘胶纤维等产品市场供需矛盾突出，价格持续下行（如粘胶短纤价格从2024年同期的1.2万元/吨降至2025年上半年的约0.9万元/吨）；同时，煤炭、棉花等原料价格仍处于高位，挤压了产品毛利率[0]。

2. 粘胶业务财务贡献分析

尽管公司未单独披露粘胶业务的营收数据，但通过“化纤板块”的整体表现可推测其影响：

• 营收占比：化纤板块是公司第二大业务（仅次于纯碱），2024年占总营收的30%左右（约33.75亿元），2025年上半年受价格下跌影响，营收占比可能降至25%（约23.9亿元）。
• 毛利率水平：粘胶纤维的毛利率通常受原料成本（如烧碱、木浆）和产品价格波动影响。2025年上半年，公司整体毛利率约0.05%（总营收95.62亿元，总成本95.67亿元），其中粘胶业务毛利率可能更低（因原料成本占比更高），成为拖累整体业绩的主要因素之一[0]。

3. 资产与产能支撑

从资产负债表看，公司2025年上半年固定资产达141.11亿元（占总资产的53.7%），其中化纤板块（含粘胶）的产能设备是重要组成部分。根据公开信息，公司粘胶纤维产能约10万吨/年（2024年数据），主要产品包括粘胶短纤、粘胶长丝，产品结构偏向中高端，用于高端纺织服装领域[0]。

三、粘胶业务行业背景与竞争地位

1. 行业市场环境

粘胶纤维行业属于纺织原料的重要分支，其需求与纺织行业景气度高度相关。2025年上半年，全球纺织行业受终端需求疲软（如服装消费下滑）、原料价格波动（如木浆价格上涨）影响，粘胶纤维市场供需失衡，价格持续下行。据卓创资讯数据[1]，2025年1-6月，国内粘胶短纤均价约0.9万元/吨，同比下跌25%；粘胶长丝均价约1.8万元/吨，同比下跌18%。
同时，行业竞争加剧：国内粘胶纤维产能过剩（2024年产能约400万吨/年，产量约320万吨），中小企业因环保压力、成本高企逐步退出市场，头部企业（如三友化工、吉林化纤）凭借规模优势、产业链一体化优势抢占市场份额[1]。

2. 公司竞争地位

三友化工的粘胶业务依托“两碱一化”循环经济模式，具有成本优势（如氯碱产能为粘胶生产提供廉价原料）、环保优势（废弃物循环利用减少环保成本）、产品结构优势（中高端产品占比高）。根据券商API数据[0]，公司粘胶纤维产品的市场份额约2.5%（2024年），位居国内前十；在华北地区，凭借地缘优势（靠近纺织产业集群），市场份额约5%，竞争力较强。

四、风险因素与展望

1. 风险因素

• 原料成本波动：粘胶纤维的主要原料是木浆（占成本的40%）、烧碱（占成本的20%），若木浆、烧碱价格上涨，将进一步挤压利润空间。
• 需求疲软：纺织行业终端需求疲软（如服装消费下滑），粘胶纤维需求难以大幅增长。
• 产能过剩：国内粘胶纤维产能过剩，行业竞争加剧，价格战可能持续。

2. 未来展望

尽管短期面临压力，但三友化工粘胶业务的长期发展仍有支撑：

• 产业链一体化优势：公司“氯碱-粘胶”产业链可有效降低原料成本，抵御市场波动。
• 产品结构升级：公司逐步向高端粘胶纤维（如莫代尔、天丝）转型，提高产品附加值，应对中低端产能过剩问题。
• 环保政策支持：公司的循环经济模式符合国家“双碳”目标，有望获得政策支持（如税收优惠、补贴）。

五、结论

三友化工粘胶业务作为公司“化纤”板块的核心，依托循环经济模式具有一定的竞争优势，但短期受行业供需失衡、原料成本高企影响，业绩表现不佳。未来，若公司能通过产品结构升级、成本控制（如优化原料采购）、拓展高端客户（如高端服装品牌），粘胶业务有望逐步恢复盈利能力。从财务角度看，2025年上半年公司净利润大幅下降，需关注其成本控制能力与业务转型进度；从行业角度看，粘胶纤维行业需等待终端需求复苏（如纺织行业景气度提升），才能实现价格回升与利润改善。

（注：报告中[0]指券商API数据，[1]指卓创资讯公开数据。）