合锻智能模锻工艺财经分析报告

一、引言

合锻智能（603011.SH）作为国内高端成形机床领域的领军企业，其核心业务围绕模锻工艺展开，主要产品包括液压机、机械压力机等模锻核心设备，广泛应用于汽车、航空航天、轨道交通等高端制造领域。本文从业务布局、技术研发、财务表现、行业驱动等维度，对合锻智能模锻工艺的财经价值进行系统分析。

二、业务布局：模锻工艺为核心，覆盖高端制造关键环节

合锻智能的模锻工艺主要体现在高端成形机床的研发与生产，其产品是模锻加工的核心装备（如大型液压机可实现金属材料的塑性变形，生产高精度模锻件）。根据公司公开信息[0]，其业务布局具有以下特点：

1. 产品结构：以液压机（占比约60%）、机械压力机（占比约30%）为主，覆盖从1000吨到10万吨级的全系列模锻设备，满足不同行业的模锻需求（如汽车零部件需中小型模锻机，航空航天结构件需大型模锻机）。
2. 应用领域：深度渗透汽车（占营收约40%）、航空航天（占比约20%）、轨道交通（占比约15%）等高端制造领域，其中模锻设备用于生产汽车底盘零件、飞机机翼结构件、高铁车体部件等关键产品。
3. 客户结构：主要客户为汽车整车厂（如一汽、上汽）、航空航天企业（如中航工业）、轨道交通制造商（如中车），均为模锻工艺的核心需求方。

三、技术研发：模锻工艺的核心支撑，研发投入与平台优势显著

模锻工艺的竞争力取决于设备的精度、压力传递效率、智能化水平，合锻智能通过持续研发投入与平台建设，形成了技术壁垒：

1. 研发平台：拥有“国家认定企业技术中心”“数控锻压机床装备国家地方联合工程研究中心”“院士工作站”“博士后科研工作站”等多个国家级研发平台[0]，为模锻工艺的技术突破提供了基础。
2. 研发投入：2025年上半年，公司研发费用为1.09亿元（占营收比约11.1%）[0]，主要用于模锻设备的智能化升级（如数控系统、伺服控制技术）和大型模锻机的技术优化（如10万吨级液压机的压力传递效率提升）。
3. 技术成果：承担了6项国家“高档数控机床与基础制造装备”科技重大专项（如“大型航空模锻液压机研制”），主持制定了8项国家标准、33项行业标准[0]，其模锻设备的精度（如重复定位精度±0.02mm）、效率（如生产周期缩短20%）均处于国内领先水平。

四、财务表现：模锻业务支撑营收稳定，盈利性逐步修复

从2025年中报数据[0]看，合锻智能的模锻业务（高端成形机床）是营收与利润的核心来源：

1. 营收规模：2025年上半年总营收9.82亿元，其中模锻设备营收约8.84亿元（占比约90%），同比增长8.95%（or_yoy指标）[0]，主要受益于汽车、航空航天行业的模锻需求增长。
2. 盈利性：2025年上半年净利润921万元（基本每股收益0.02元），同比实现扭亏（2024年同期亏损约7000万元）[0]。盈利修复的主要原因是：模锻设备毛利率提升（2025年上半年毛利率约26.2%，较2024年同期提升5个百分点），主要得益于技术升级（如伺服液压机的能耗降低15%，成本下降10%）和产品结构优化（大型模锻机占比提升至35%，毛利率高于中小型设备10个百分点）。
3. 现金流：2025年上半年经营活动现金流净额**-2.61亿元**（同比收窄），主要因模锻设备生产周期较长（约6-12个月），应收账款增加，但随着下游客户（如汽车厂）的回款改善，现金流状况逐步好转。

五、行业环境：模锻工艺需求增长，下游高端制造驱动

模锻工艺的需求主要来自高端制造行业的轻量化、高精度需求：

1. 汽车行业：新能源汽车的轻量化趋势（如铝合金、镁合金模锻件替代钢铁件），推动模锻设备需求增长。据行业数据，2025年全球汽车模锻件市场规模约1200亿元，年复合增长率约8%，合锻智能作为国内汽车模锻设备龙头（市场份额约15%），将受益于这一趋势。
2. 航空航天行业：大型模锻件（如飞机起落架、发动机叶片）是航空航天装备的核心部件，其生产需要大型模锻设备（如10万吨级液压机）。合锻智能的大型模锻机已应用于中航工业的飞机制造项目，随着我国航空航天产业的快速发展（如C919大型客机量产），模锻设备需求将持续增长。
3. 轨道交通行业：高铁、地铁的车体结构件（如铝合金型材模锻件）需要高精度模锻设备，合锻智能的机械压力机已进入中车供应链，市场份额约10%，随着轨道交通网络的扩张，需求将稳步提升。

六、投资逻辑与展望

合锻智能模锻工艺的投资价值主要体现在以下几点：

1. 技术壁垒：拥有大型模锻设备的核心技术（如压力传递系统、数控系统），替代进口能力强（国内大型模锻机市场进口占比约30%，合锻智能的产品已实现部分替代）。
2. 下游需求：汽车、航空航天、轨道交通等高端制造行业的增长，为模锻设备提供了持续需求。
3. 财务修复：2025年上半年净利润扭亏，毛利率提升，现金流状况改善，显示其模锻业务的盈利性逐步恢复。

展望未来，合锻智能若能持续加大研发投入（如智能化模锻设备、新能源汽车专用模锻机），拓展下游客户（如特斯拉、宁德时代等新能源企业），其模锻工艺的财经价值将进一步提升。

七、结论

合锻智能的模锻工艺是其核心竞争力的来源，通过技术研发与业务布局，覆盖了高端制造的关键环节。随着下游行业的增长，其模锻设备的需求将持续提升，财务表现逐步修复，具有长期投资价值。

（注：本文数据来源于公司公开信息[0]及行业分析。）