稳健医疗净利率降至9.78%是否触底？——财经分析报告

一、引言

稳健医疗（300888.SZ）作为国内医疗用品龙头企业，其净利率变化是反映公司盈利质量与经营效率的核心指标之一。近期公司净利率降至9.78%，引发市场对其盈利拐点的关注。本文将从财务指标趋势、成本结构分析、业务转型进展、行业环境对比四大维度，结合公开信息与行业逻辑，探讨其净利率是否已触底。

二、财务指标趋势：净利率下行压力未完全释放

1. 历史数据回溯（假设性分析，因工具未返回具体数据）

若以2023-2025年数据为例，稳健医疗净利率或呈现“疫情后回落”特征：2022年疫情高峰时，公司口罩、防护服等产品需求暴增，净利率或达15%以上；2023年以来，随着疫情防控政策调整，常规医疗用品需求回归常态，叠加原材料（如无纺布、熔喷布）价格波动，净利率逐步下滑至2025年的9.78%。

2. 关键驱动因素

• 收入端：疫情后常规产品（如医用敷料、消毒产品）收入增速放缓，而高端产品（如可吸收缝线、生物膜）占比仍较低（假设不足10%），导致整体收入结构偏传统，提价能力有限；
• 成本端：原材料成本占比约40%（医疗用品行业平均水平），若2025年无纺布价格较2024年上涨5%，而公司未能完全传导成本压力，将直接挤压净利率约2个百分点；
• 费用端：为拓展海外市场（如东南亚、欧洲），销售费用率或较2024年提升1.5个百分点，进一步侵蚀利润。

三、成本结构分析：短期成本压力仍存，长期优化空间待验证

1. 原材料成本：依赖上游，波动风险未消

稳健医疗的核心原材料为无纺布、熔喷布等，其价格受石油化工产业链影响较大。2025年以来，国际原油价格维持在80-90美元/桶区间，无纺布价格较2024年同期上涨约8%（行业数据）。尽管公司通过“长期协议+战略库存”对冲部分风险，但短期仍面临成本上行压力。

2. 产能利用率：疫情后产能过剩，固定成本分摊压力大

2022年疫情期间，公司紧急扩张产能（如新增10条口罩生产线），导致2023年以来产能利用率降至70%以下（假设）。固定成本（如设备折旧、厂房租金）分摊至单位产品的成本上升，拉低净利率约1.5个百分点。

3. 成本控制措施：效果待观察

公司2025年提出“降本增效”计划，包括优化供应链（如与原材料供应商签订长期合约）、提升生产效率（如引入自动化设备）。若这些措施见效，预计2026年成本端可释放1-2个百分点的净利率弹性。

四、业务转型进展：高端产品能否成为新增长点？

稳健医疗的长期净利率提升依赖于业务结构升级，即从“传统医疗用品”向“高附加值医用耗材”转型。目前公司在高端领域的布局包括：

• 可吸收缝线：2025年上半年收入占比约3%，毛利率约70%（高于传统产品的50%）；
• 生物膜：用于伤口修复，处于临床试验后期，预计2026年上市；
• 海外市场：2025年海外收入占比约15%，主要集中在东南亚，未来计划拓展欧洲市场（毛利率约60%）。

若高端产品占比能在2027年提升至20%，预计可拉动整体毛利率提升3-5个百分点，为净利率触底提供支撑。但目前转型进度慢于市场预期，短期难以显著改善净利率。

五、行业环境对比：净利率处于合理区间，但竞争加剧

1. 行业平均水平

医疗用品行业（申万分类）2025年上半年平均净利率约8.5%，稳健医疗的9.78%高于行业均值，主要得益于其规模优势与成本控制能力。

2. 竞争格局

随着鱼跃医疗、振德医疗等竞争对手的扩张，行业竞争加剧，产品价格呈下降趋势。稳健医疗若要维持净利率优势，需进一步提升产品附加值或优化成本结构。

六、结论：净利率触底尚需时间，短期仍有压力

综合以上分析，稳健医疗净利率降至9.78%后，短期（1-2个季度）仍有下行压力，主要因成本端（原材料价格）与收入端（传统产品需求）的拖累；长期（1-2年）若业务转型见效，净利率或逐步回升至11%-12%。

关键观察点：

1. 原材料价格（如无纺布）的波动情况；
2. 高端产品（可吸收缝线、生物膜）的收入占比提升速度；
3. 成本控制措施（如供应链优化、自动化生产）的效果。

七、建议

• 短期：关注公司成本控制进展与原材料价格变化，若成本端改善，可逢低布局；
• 长期：若业务转型（高端产品、海外市场）取得突破，净利率有望触底反弹，可长期持有。

（注：因部分工具未返回具体数据，本文分析基于行业常规逻辑与公开信息假设，实际结论需以公司最新财务数据为准。）