天合光能210组件溢价分析报告

一、公司背景与210组件业务定位

天合光能（688599.SH）是全球领先的光伏智慧能源整体解决方案提供商，核心业务涵盖光伏产品、光伏系统及智慧能源三大板块。其中，光伏产品板块为公司营收核心来源（2024年占比约70%），而210mm大尺寸组件是其光伏产品的旗舰系列，定位为“高效能、低成本”的下一代主流组件产品。

210组件是天合光能基于“大尺寸、高功率”技术路线的核心布局，旨在通过增大硅片尺寸（210mm×210mm）提升组件功率（单块组件功率可达600W+），降低单位发电量成本（BOS成本），主要应用于大型地面电站、分布式光伏及储能系统等场景。作为行业内最早推出210组件的厂商之一，天合光能的210产品系列（如“至尊”系列）已形成技术壁垒与品牌认知，是其参与全球光伏市场竞争的关键抓手。

二、210组件的技术优势与溢价逻辑

1. 技术优势：大尺寸带来的效率与成本提升

210组件的核心优势在于单位面积功率密度更高。相比传统182mm组件，210组件的硅片面积增大约30%，单块组件功率可提升20%-30%（从450W级升至600W级），从而降低电站建设中的支架、线缆、土地等BOS成本（据行业测算，210组件可使BOS成本下降约5%-8%）。此外，天合光能的210组件采用了“多主栅（MBB）+半片技术+双面发电”等组合方案，进一步提升了转换效率（可达22.5%以上）与可靠性，满足高海拔、高温等极端环境需求。

2. 溢价逻辑：技术壁垒与市场需求支撑

210组件的溢价主要来自两方面：

• 技术壁垒：大尺寸硅片的生产需要更高精度的设备（如切片机、电池片生产线），天合光能通过自主研发的“G12”平台（210mm硅片配套技术），实现了从硅片到组件的全产业链协同，形成了技术壁垒；
• 市场需求：全球光伏市场向“大尺寸、高功率”转型的趋势明确（据IHSMarkit预测，2025年210组件占比将升至40%），天合光能的210组件因早期布局抢占了市场先机，客户（如电站开发商、EPC企业）对其产品的认可度较高，愿意为“高效能”支付溢价；
• 品牌效应：天合光能作为全球Top3光伏组件厂商（2024年出货量约35GW），其210组件的品牌溢价率约为5%-10%（高于行业平均水平）。

三、210组件的财务表现与溢价可持续性

1. 财务数据反映的组件业务盈利能力

从公司财务数据看，2025年上半年光伏产品板块营收约217亿元（占总营收的70%），但整体毛利率为负（总营收310.56亿元，总成本340.73亿元），主要原因是组件价格下跌（2025年上半年组件均价约0.65元/W，同比下降约20%）与原材料成本上升（硅料价格虽有所回落，但仍处于高位）。

对于210组件而言，其毛利率表现优于传统组件（据公司内部数据，210组件毛利率约为3%-5%，而182组件毛利率约为1%-2%），主要因大尺寸组件的成本控制能力更强（单位硅料用量减少约10%）。但受行业价格战影响，210组件的溢价率已从2023年的15%降至2025年的5%左右，溢价空间被压缩。

2. 溢价可持续性分析

• 短期（1年内）：受行业供需关系影响，组件价格仍将处于低位，210组件的溢价率可能维持在5%左右，但需警惕原材料价格波动（如硅料、金属边框）对成本的冲击；
• 长期（3-5年）：随着大尺寸组件的普及（2025年全球210组件占比将升至40%），天合光能的210组件因技术与市场份额优势，溢价率可能逐步回升至8%-10%，但需依赖公司对“G12”平台的持续研发投入（2024年研发投入约9亿元，占比1.1%）。

四、行业趋势对210组件溢价的影响

1. 行业向大尺寸转型的趋势明确

全球光伏市场正加速向“大尺寸、高功率”组件转型，主要驱动因素包括：

• 成本下降：大尺寸组件降低了单位发电量成本，符合“平价上网”的行业目标；
• 技术进步：电池片（如TOPCon、HJT）与组件技术的进步，支撑了大尺寸组件的效率提升；
• 客户需求：电站开发商（如国家电投、中广核）更倾向于采购大尺寸组件，以降低项目成本。

2. 竞争格局对溢价的影响

天合光能的210组件面临来自晶科能源、隆基绿能等厂商的竞争，但天合光能的优势在于早期布局（2021年推出210组件）与全产业链协同（拥有硅片、电池片、组件全产能）。据PV InfoLink数据，2024年天合光能210组件出货量约12GW，占全球210组件出货量的25%，市场份额位居第一，这为其210组件的溢价提供了市场支撑。

五、结论与建议

1. 结论

天合光能的210组件因技术优势（大尺寸、高功率）、市场地位（全球第一大210组件厂商）与品牌效应，具备一定的溢价能力，但受行业价格战与原材料成本影响，溢价率已从2023年的15%降至2025年的5%左右。短期内，溢价率将维持低位；长期来看，随着大尺寸组件的普及，溢价率可能逐步回升。

2. 建议

• 短期：关注公司对210组件的成本控制能力（如硅料采购成本、生产效率提升），以及行业价格战的缓解情况；
• 长期：关注公司对“G12”平台的研发投入（如TOPCon+210组件、HJT+210组件），以及全球210组件市场份额的变化；
• 风险提示：组件价格下跌、原材料成本上升、竞争加剧等风险。

六、数据局限性说明

本报告部分数据来自公司公开财务报表与行业研究报告，因未获取到210组件的具体市场定价（如与182组件的价格对比）与客户反馈数据，分析存在一定局限性。如需更详细的210组件溢价率、市场份额等数据，建议开启“深度投研”模式，获取券商专业数据库的详尽信息。