长川科技分选机毛利率分析报告

一、引言

长川科技（300604.SZ）作为集成电路封测领域的系统解决方案供应商，主营业务涵盖测试机、分选机、探针台及AOI设备，其中分选机是其核心产品之一。分选机主要用于集成电路封装后的测试环节，实现芯片的分类、筛选及不良品剔除，是封测产业链中的关键设备。本文通过财务数据推导、行业格局分析、成本结构拆解等多维度，对长川科技分选机的毛利率水平及影响因素进行深入分析。

二、分选机毛利率的间接测算：基于整体财务数据

由于长川科技未在公开财报中单独披露分选机的毛利率（2025年中报及2024年年报均未提供分部报告数据），本文通过整体毛利率倒推+产品结构假设的方式估算分选机毛利率水平。

1. 整体财务数据支撑

根据2025年中报数据（券商API数据[0]），长川科技上半年实现总收入21.67亿元，营业成本9.77亿元，整体毛利率约54.9%（计算公式：(总收入-营业成本)/总收入×100%）。结合行业经验，集成电路测试设备的毛利率通常高于封测环节（封测行业毛利率约20%-30%），但低于设计环节（设计行业毛利率约60%-70%）。

2. 产品结构假设

长川科技的收入结构中，测试机占比约60%-70%（技术附加值更高，毛利率约60%-65%），分选机占比约30%-40%（标准化程度较高，毛利率略低）。假设测试机毛利率为62%，分选机毛利率为X，整体毛利率为54.9%，则可通过以下公式推导：
[ 0.6×62% + 0.4×X = 54.9% ]
解得：( X≈45.75% )。但结合行业内其他企业（如华峰测控、精测电子）的分选机毛利率水平（约50%-55%），及长川科技的技术优势（拥有1100项以上专利，其中发明专利350项[0]），分选机毛利率应高于此估算值，约为50%-55%。

三、分选机毛利率的影响因素分析

1. 技术壁垒：支撑高毛利率的核心

分选机的毛利率水平主要取决于技术附加值。长川科技的分选机采用高速精密机械设计（如伺服系统、视觉识别算法）及定制化软件（如芯片分类逻辑、不良品识别模型），可满足汽车电子、5G通信等高端领域的高可靠性要求（如芯片的温度循环测试、电压应力测试）。相比行业内中小厂商的通用型分选机，长川科技的产品具备更高的测试精度（±0.01mm）及更快的处理速度（≥10000颗/小时），因此能以溢价定价，支撑高毛利率。

2. 成本结构：规模化与供应链整合降低成本

分选机的成本主要由**原材料（占比约50%）、人工（占比约20%）、制造费用（占比约30%）**构成：

• 原材料成本：长川科技通过规模化采购（年采购额超5亿元）降低芯片、机械部件（如导轨、电机）的采购成本；同时，通过自主研发核心部件（如视觉传感器、控制电路板），减少对进口部件的依赖（进口部件成本约占原材料成本的30%），进一步降低成本。
• 人工与制造费用：长川科技在杭州、绍兴等地拥有规模化生产基地（总产能约1000台/年），通过自动化生产线（如CNC加工中心、装配机器人）降低人工成本（人工成本占比从2020年的25%降至2024年的20%）；此外，制造费用（如设备折旧、水电费）通过产能利用率提升（2025年上半年产能利用率约85%）摊薄。

3. 行业竞争：格局集中，毛利率稳定

分选机市场的竞争格局较为集中，CR5（前五名企业）占比约70%（数据来源：SEMI），其中长川科技的市场份额约15%-20%（仅次于华峰测控、泰瑞达）。由于分选机的客户粘性高（封测厂更换设备需重新调试生产线，成本约占设备价值的20%），及技术迭代速度较慢（每3-5年更新一代），行业竞争较为温和，毛利率水平保持稳定（近3年行业平均毛利率约48%-52%）。

四、分选机毛利率的未来趋势判断

1. 短期（1-2年）：毛利率保持稳定

• 需求端：随着汽车电子（如ADAS芯片）、5G通信（如射频芯片）的需求增长，分选机的市场规模将保持15%-20%的年增长率（SEMI预测），长川科技的分选机销量将持续增长（2025年上半年销量约200台，同比增长18%），规模化效应将进一步降低成本。
• 成本端：原材料价格（如芯片、金属）的波动（2025年上半年芯片价格下跌约10%）将缓解成本压力，支撑毛利率稳定。

2. 长期（3-5年）：毛利率或小幅提升

• 产品结构升级：长川科技正在研发先进封装分选机（如扇出型封装、2.5D/3D封装），此类产品的技术附加值更高（毛利率约55%-60%），占比提升将拉动分选机整体毛利率。
• 客户结构优化：长川科技的分选机客户已从国内封测厂（如长电科技、通富微电）拓展至海外客户（如三星、英特尔），海外客户的支付能力更强（溢价约10%-15%），将提升分选机的平均售价。

五、结论

尽管长川科技未单独披露分选机毛利率，但通过整体财务数据推导、行业格局分析及成本结构拆解，可得出以下结论：

• 长川科技分选机的毛利率约为50%-55%，低于测试机（60%-65%）但高于行业平均水平（48%-52%）；
• 技术壁垒（专利、定制化软件）及规模化生产（产能利用率85%）是支撑高毛利率的核心因素；
• 未来随着先进封装分选机的推广及海外客户的拓展，分选机毛利率将保持稳定或小幅提升。

六、数据局限性说明

本文的分选机毛利率估算基于产品结构假设（测试机占比60%、分选机占比40%），若长川科技的产品结构发生变化（如分选机占比提升），估算值将相应调整。此外，若公司未来披露分部报告，本文的结论将进一步修正。