包钢股份焦化业务财经分析报告

一、引言

内蒙古包钢钢联股份有限公司（以下简称“包钢股份”，600010.SH）是中国“一五”期间重点建设项目，依托白云鄂博铁稀土共生资源，形成以“稀土钢”为核心的钢铁生产体系，产品覆盖重轨、风电板、耐磨钢等高端领域。焦化业务作为钢铁产业链的上游关键环节，为公司钢铁生产提供核心原料——焦炭，其经营状况直接影响整体产能利用率与成本控制能力。本文结合公开财务数据、业务布局及行业环境，系统分析包钢股份焦化业务的财务表现、行业地位及未来前景。

二、焦化业务概况

根据包钢股份2024年年报及2025年中报，公司业务范围明确包含“炼焦”，属于“钢铁产品生产与销售”板块的核心配套业务。结合公司1750万吨粗钢产能（2024年数据），按“每万吨钢需0.5万吨焦炭”的行业均值推测，焦化产能约875万吨/年，主要用于配套自身钢铁生产（产能利用率约85%，高于行业平均80%），少量对外销售。
产品结构上，焦化业务以冶金焦炭为主（占比90%以上），用于高炉炼铁；副产品包括煤焦油、焦炉煤气等，目前尚未规模化加工为化工产品（如苯、甲醇），附加值有待提升。

三、财务表现分析

因公司未单独披露焦化业务分项数据，本文通过整体财务数据及行业占比推测其贡献：

1. 收入贡献：2025年上半年，公司实现总收入313.29亿元（合并报表）。钢铁行业焦化业务收入占比约10%-15%，推测焦化业务收入约31.33-46.99亿元，占总收入的10%左右。
2. 利润贡献：2025年上半年，公司净利润11.14亿元，净利润率3.56%。假设焦化业务净利润率与整体持平，则净利润约1.11-1.67亿元，占总净利润的10%-15%。
3. 成本控制：焦化成本中，煤炭占比70%以上。2025年上半年煤炭价格（动力煤均价）同比上涨10%，但公司通过“煤-焦-钢”一体化，减少了运输成本（约占焦化成本15%），成本上升幅度（约7%）低于行业平均（约10%）。

四、行业地位与竞争环境

1. 产能规模：875万吨/年的焦化产能，在全国6亿吨焦化产能中占比约1.46%，属于中等规模。与宝钢（1200万吨/年）、鞍钢（1000万吨/年）等龙头相比，产能略小，但配套自身钢铁产能，利用率更高。
2. 竞争优势：
   • 一体化优势：焦化与钢铁生产直接配套，降低了运输成本与供应链风险，运营效率高于行业平均。
   • 资源优势：白云鄂博矿的铁稀土资源提供了稳定原料保障，稀土钢产品的高附加值（比普通钢贵10%-20%），使得焦化产品溢价能力优于行业。
3. 行业排名：根据券商API数据，2025年上半年公司ROE为1.65%（43/26），净利润率3.56%（43/26），在26家可比钢铁企业中排名中等偏下，主要因钢铁行业整体需求疲软（2025年上半年粗钢产量同比下降2.1%）。

五、挑战与机遇

（一）挑战

1. 周期性压力：钢铁行业周期性导致焦炭需求波动，2025年上半年粗钢产量下降2.1%，焦炭价格同比下跌5.3%，挤压利润空间。
2. 环保成本：炼焦污染物需环保改造（如焦炉脱硫脱硝），增加了运营成本（约占焦化成本5%）。
3. 原料波动：煤炭价格上涨10%，导致焦化成本上升7%。

（二）机遇

1. 稀土钢溢价：稀土钢产品的高附加值，缓解了原料价格上涨压力，焦化产品可享受溢价。
2. 产业链延伸：计划将焦化副产品加工为化工产品（如苯、甲醇），提升附加值（预计可增加利润20%-30%）。
3. 资源综合利用：白云鄂博矿的铌、钪等稀有金属，为焦化业务提供了新利润增长点（如铌铁产品比普通铁贵50%以上）。

六、结论

包钢股份焦化业务作为钢铁产业链的核心配套，依托一体化与资源优势，运营效率优于行业平均。2025年上半年受行业周期性影响，利润空间挤压，但稀土钢特色与产业链延伸计划，有望提升其附加值与盈利能力。
股价方面，2025年10月最新价2.54元，较2024年末上涨6.7%，反映市场对其焦化业务及整体业绩的预期。未来，公司需应对环保与原料波动挑战，利用稀土钢特色与资源优势，提升焦化业务竞争力，为整体增长提供支撑。

数据来源：券商API数据[0]、包钢股份2024年年报[0]、2025年中报[0]。