合锻智能（603011.SH）核电设备业务财经分析报告

一、公司概况与核电业务布局

合锻智能（603011.SH）成立于1951年，2014年在上交所上市，主营业务为高端成形机床和智能分选设备，产品覆盖液压机、机械压力机、色选机等，应用领域包括航空航天、核电、船舶、高铁等高端制造领域[0]。
从业务布局看，核电是公司高端成形机床的核心应用场景之一。公司官网及公开资料显示，其研发的大型液压机、数控成形设备可用于核电核心零部件（如反应堆压力容器、蒸汽发生器、燃料组件等）的锻造与加工，但未披露核电设备业务的具体收入占比、产品类型及客户结构[0]。

二、财务表现与核电业务贡献分析

1. 整体财务概况（2025年中报）

根据券商API数据，2025年上半年公司实现总收入9.82亿元（同比+12.6%），净利润921万元（同比扭亏，2024年同期亏损约1.2亿元）；基本每股收益（EPS）0.02元，毛利率约24.5%（同比+3.2个百分点）[0]。
净利润扭亏主要得益于：（1）智能分选设备板块收入增长（占比约35%），该板块受益于农产品加工、固体废弃物分选等领域需求提升；（2）高端成形机床板块毛利率修复（同比+2.8个百分点），主要因原材料（钢材、液压件）价格回落及生产效率提升[0]。

2. 核电业务财务贡献推测

由于公司未单独披露核电设备业务收入，结合行业惯例（高端成形机床企业核电业务占比通常为10%-20%）及公司产品结构（高端成形机床收入占比约65%），推测其核电设备业务2025年上半年收入约0.6-1.3亿元（占总收入的6%-13%）。
从毛利率看，核电设备属于高端制造领域，产品附加值高，毛利率通常高于公司整体水平（24.5%），预计约30%-35%，贡献净利润约180-455万元，占比约20%-50%（因缺乏具体数据，该推测存在一定不确定性）。

三、技术与研发能力

合锻智能是国家级技术创新示范企业，拥有“国家认定企业技术中心”“数控锻压机床装备国家地方联合工程研究中心”等多个研发平台，累计主持制定国家标准8项、行业标准33项[0]。
在核电设备领域，公司的技术优势主要体现在：（1）大型锻压设备的设计与制造能力：公司可生产万吨级以上液压机，满足核电大型零部件（如反应堆压力容器封头）的锻造需求；（2）数控成形技术：其研发的数控压力机可实现高精度、高稳定性的零部件加工，符合核电设备的严格质量要求；（3）材料工艺积累：针对核电用特种钢（如奥氏体不锈钢、镍基合金）的锻造工艺，公司拥有多年经验，可解决材料变形、裂纹等关键问题[0]。

四、行业环境与核电业务增长驱动

1. 核电行业发展背景

根据《“十四五”现代能源体系规划》，我国将“积极安全有序发展核电”，目标到2025年核电运行装机容量达到7000万千瓦（2020年为5100万千瓦），新增装机容量约1900万千瓦，年均新增约380万千瓦[1]。核电项目的加速落地将带动核电设备需求增长，其中成形机床作为核电零部件制造的核心装备，市场规模预计将从2023年的80亿元增长至2025年的120亿元（CAGR约22%）[2]。

2. 公司核电业务增长驱动因素

（1）政策推动：核电作为“碳达峰、碳中和”的重要支撑，政策端持续支持，如《核电安全与放射性污染防治“十四五”规划》明确提出“提升核电装备自主化水平”，公司作为国内高端成形机床龙头，有望受益于国产化替代需求；
（2）客户拓展：公司已与中广核、中核集团等核电巨头建立合作关系，若能获得更多核心零部件加工订单，核电业务收入将显著提升；
（3）技术迭代：公司正在研发大型智能成形装备（如1.5万吨级数控液压机），可覆盖更大尺寸的核电零部件（如反应堆压力容器筒体），提升产品竞争力[0]。

五、风险因素分析

1. 业务集中度风险

公司收入高度依赖高端成形机床（占比约65%），而核电业务作为其细分领域，受核电项目审批进度、市场竞争影响较大。若核电项目延迟或竞争加剧，可能导致该板块收入波动。

2. 技术与质量风险

核电设备对零部件的精度、可靠性要求极高，若公司产品出现质量问题，可能面临客户索赔、订单流失等风险。此外，若技术研发进度滞后，可能无法满足客户的新一代核电设备（如华龙一号、CAP1400）需求。

3. 市场竞争风险

国内高端成形机床市场竞争激烈，主要竞争对手包括一重集团、二重集团、济南二机床等。这些企业在核电设备领域布局较早，客户资源丰富，公司需通过技术创新（如智能控制、数字化制造）提升市场份额。

六、结论与建议

合锻智能作为国内高端成形机床龙头，核电设备业务具备技术优势（研发平台、材料工艺）和行业机遇（政策支持、国产化需求），但目前该业务收入占比低、信息披露不足，影响其价值评估。
从财务表现看，公司2025年上半年扭亏为盈，主要得益于智能分选设备的增长，核电业务贡献尚未充分释放。若未来能获得更多核电订单（如中广核、中核集团的批量采购），核电业务有望成为公司的第二增长曲线。

建议：

• 关注公司核电业务的订单进展（如是否获得中广核、中核集团的大额订单）；
• 跟踪技术研发成果（如1.5万吨级数控液压机的量产情况）；
• 关注行业政策（如核电项目审批进度、国产化替代政策）。

由于公司未披露核电业务的具体数据（如收入占比、市场份额），建议开启深度投研模式，获取更详细的财务数据（如分业务收入、客户结构）及行业研报，提升分析深度。