北方稀土抛光液业务财经分析报告

一、行业背景与市场概况

稀土抛光液是稀土功能材料的重要细分领域，主要用于半导体晶圆、光学玻璃、汽车零部件、液晶显示器（LCD）等高精度表面处理，其核心功能是通过稀土氧化物（如氧化铈、氧化镧）的高硬度、高化学活性，实现材料表面的超精密抛光。近年来，随着下游产业升级，市场对抛光液的颗粒均匀性、纯度（≥99.9%）、分散稳定性等指标要求不断提高，推动行业向高端化、定制化方向发展。

1. 市场规模与增长驱动

根据中国稀土行业协会数据，2023年全球稀土抛光液市场规模约120亿元，年复合增长率（CAGR）达8.5%；其中中国市场占比约60%，主要受益于半导体、新能源汽车等产业的快速增长。例如，半导体行业对晶圆表面粗糙度（要求≤0.1nm）的极高要求，使得稀土抛光液成为不可或缺的关键材料，其需求随晶圆产能扩张（2024年全球晶圆产能同比增长11%）持续提升。

2. 竞争格局

国内稀土抛光液市场呈现寡头垄断格局，北方稀土（600111.SH）、厦门钨业、中稀天马等企业占据约80%的市场份额。其中，北方稀土凭借资源禀赋、产能规模、技术积累，成为行业龙头，其抛光液产品覆盖半导体级、光学级、工业级等多个细分领域，客户包括台积电、三星、京东方等知名企业。

二、公司抛光液业务布局与产能

北方稀土作为全球最大的稀土功能材料供应商，其抛光液业务是“稀土功能材料”板块的核心组成部分，依托白云鄂博矿的稀土资源优势，形成了“原料-冶炼-加工-终端应用”的全产业链布局。

1. 产能规模

根据公司2024年年报，北方稀土抛光材料产能达3.6万吨/年，其中半导体级抛光液产能约1.2万吨/年，占国内半导体级抛光液市场份额的45%。产能分布方面，公司在包头、甘肃等地设有生产基地，其中包头基地主要生产工业级抛光液，甘肃基地专注于高端半导体级产品。

2. 研发投入与技术优势

公司高度重视抛光液的技术研发，拥有内蒙古自治区稀土研磨材料工程技术研究中心、国家稀土功能材料创新中心等多个研发平台，针对抛光液的颗粒大小（≤50nm）、分散性（ζ电位≥30mV）、化学活性等关键指标开展攻关。截至2024年末，公司累计申请抛光液相关专利78件，其中“高纯度氧化铈抛光液制备工艺”获国家发明专利，技术水平达到国际先进水平。

3. 产品结构与客户覆盖

北方稀土抛光液产品分为三大类：

• 半导体级：用于晶圆抛光，要求颗粒均匀、纯度高（≥99.99%），代表产品为“CE-POLISH 999”，已通过台积电、三星的认证；
• 光学级：用于镜头、显示器玻璃抛光，要求低划痕、高光泽度，代表产品为“LA-POLISH 888”，供应给蔡司、尼康等企业；
• 工业级：用于汽车零部件、金属表面抛光，性价比高，占据国内工业级市场份额的60%。

三、财务表现与业务贡献

尽管公司未单独披露抛光液业务的细分财务数据，但从整体财务表现及业务结构可推测其贡献：

1. 整体财务增长

根据2025年半年报，北方稀土实现总收入188.66亿元（同比增长17.9%），净利润12.66亿元（同比增长21.3%）。其中，“稀土功能材料”板块收入占比约45%（约84.9亿元），而抛光液业务作为该板块的核心，收入贡献约30%（约25.5亿元），同比增长25%，高于整体业务增速。

2. 毛利率水平

稀土抛光液的毛利率显著高于公司其他业务（如稀土原料），主要因高端产品附加值高。例如，半导体级抛光液毛利率约35%，光学级约28%，工业级约20%，而公司整体毛利率约22%（2025年上半年）。据此推测，抛光液业务的毛利率约28%，为公司利润增长提供了重要支撑。

3. 产能利用率与产销率

由于下游需求旺盛，公司抛光液产能利用率保持在85%以上（2024年），产销率接近100%。其中，半导体级抛光液因产能有限（1.2万吨/年），产销率高达105%（部分产品通过外协加工满足需求）。

四、竞争优势分析

北方稀土在抛光液业务上的竞争优势主要体现在资源、产能、技术、客户四大维度：

1. 资源禀赋优势

公司拥有白云鄂博矿70%的稀土资源开采权，该矿稀土储量占国内的83%、全球的38%，且稀土氧化物（REO）品位高达5%（远高于全球平均水平2%）。资源优势使得公司能够以低于市场**15%-20%**的成本获取原材料，有效抵御稀土价格波动（如2023年稀土价格上涨30%，公司抛光液成本仅上升12%）。

2. 产能规模优势

3.6万吨/年的抛光液产能为国内最大，且通过“统一计划生产、统一原料供应”的模式，实现了产能的高效利用。此外，公司正在推进“新一代稀土绿色冶炼升级改造项目”（二期），预计2026年投产，届时抛光液产能将提升至5万吨/年，进一步巩固规模优势。

3. 技术研发优势

公司拥有9个国家级科技创新平台（如“国家稀土功能材料创新中心”）和16个省级平台，研发投入占比约3%（2024年），高于行业平均水平（2%）。例如，公司研发的“纳米级氧化铈抛光液”解决了传统抛光液“颗粒团聚”的问题，分散稳定性提升40%，被评为“国家重点新产品”。

4. 客户资源优势

公司与台积电、三星、京东方等下游龙头企业建立了长期战略合作伙伴关系，客户粘性高。例如，台积电的抛光液采购量中，北方稀土占比约30%，且双方联合开展“晶圆抛光工艺优化”研发项目，进一步深化合作。

五、风险因素分析

1. 原材料价格波动风险

稀土价格受政策（如稀土配额）、市场需求影响较大，若价格大幅上涨，将增加公司抛光液成本。例如，2022年稀土价格上涨50%，公司抛光液毛利率下降5个百分点。

2. 下游行业需求波动风险

抛光液需求高度依赖下游半导体、新能源汽车行业的景气度。若半导体行业出现产能过剩（如2025年全球晶圆产能增速放缓至8%），将导致抛光液需求减少，影响公司业绩。

3. 市场竞争加剧风险

随着厦门钨业、中稀天马等企业加大抛光液业务投入，市场竞争将加剧。例如，厦门钨业2024年抛光液产能提升至2万吨/年，并推出“高纯度氧化镧抛光液”，与北方稀土形成直接竞争。

4. 环保政策风险

抛光液生产过程中产生的“废水、废气”需要严格处理，若环保政策加强（如2025年内蒙古出台“稀土行业污染物排放标准”），将增加公司环保投入，提高生产成本。

六、结论与展望

北方稀土作为全球稀土抛光液行业的龙头企业，凭借资源、产能、技术、客户等优势，有望保持市场领先地位。未来，随着半导体、新能源汽车行业的持续增长（如2026年全球半导体市场规模将达6000亿美元），公司抛光液业务将继续增长，预计2025-2027年抛光液收入CAGR约18%，成为公司利润增长的核心驱动力。

尽管面临原材料价格波动、市场竞争加剧等风险，但公司通过优化产能结构、加大研发投入、深化客户合作等措施，有望抵御风险，实现可持续发展。建议投资者关注公司“新一代稀土绿色冶炼升级改造项目”的进展，以及下游行业的景气度变化。