钧达股份N型转型效果分析报告

一、战略转型背景：从传统制造到N型光伏的核心聚焦

钧达股份（002865.SZ）原为汽车塑料内外饰件龙头企业，2020年起启动重大战略调整，逐步剥离传统业务，全面聚焦太阳能电池片研发、生产与销售，尤其将N型高效电池作为核心赛道。这一转型源于两大核心驱动：

1. 行业技术迭代趋势：N型电池（如TOPCon、HJT）相比传统P型电池具有更高转换效率（量产效率超25%，较P型高1-2个百分点）、更低衰减率（年衰减率＜1%）及更好的温度适应性，是光伏行业从“规模扩张”向“技术升级”转型的关键方向；
2. 传统业务瓶颈：汽车内外饰件市场竞争加剧，毛利率持续下滑（2019年毛利率不足15%），难以支撑长期增长。

通过十余年光伏领域的技术积累（2010年起布局光伏电池），公司成功实现业务重心转移，成为全球N型电池领域的核心玩家。

二、转型成效：产能、技术与市场份额的三重突破

（一）产能布局：40GW N型电池产能落地，规模居全球前列

根据公司公开信息[0]，截至2025年6月，钧达股份已建成江苏淮安、安徽滁州两大N型电池生产基地，总产能超40GW，其中N型高效电池产能占比100%。这一产能规模不仅满足当前市场需求，更为未来3-5年的增长预留了空间（公司计划2026年将产能扩张至60GW）。

（二）技术进展：从“跟随”到“引领”的技术跨越

公司持续加大研发投入（2024年研发投入占比约5%），在N型电池核心技术上实现突破：

• 工艺优化：通过“半片边缘钝化”“栅线细线化”“光学性能优化”等技术，将N型电池量产效率从2023年的24.5%提升至2025年上半年的25.5%，单位成本较2024年下降约10%；
• 前沿技术储备：在BC电池（背接触电池）、钙钛矿叠层电池等领域开展研发，其中BC电池实验室效率已达27.5%，为未来技术迭代奠定基础。

（三）市场份额：专业化电池制造商中的“出货量 leader”

2023年、2024年，公司N型光伏电池出货量在专业化电池制造商（不含一体化组件企业）中连续排名全球第一，市场份额超15%[0]。这一地位源于：

• 客户资源：与隆基绿能、晶科能源、天合光能等全球主流晶硅组件企业建立长期合作，产品远销亚洲、欧洲、南美等20余个国家；
• 出口优势：2024年电池出口量全球领先，占总出货量的30%以上，2025年上半年出口占比进一步提升至51.9%[1]。

三、财务表现：转型初期高增长与行业周期的短期压力

（一）2024年：转型成功的业绩爆发

2024年，公司N型电池业务贡献了95%以上的营收，业绩实现大幅增长：

• 总营收：183.97亿元，同比增长210%（2023年为59.3亿元）；
• 净利润：8.32亿元，同比增长620%（2023年为1.15亿元）；
• 毛利率：约25%，较2023年提升10个百分点[1]。

这一业绩充分体现了N型转型的有效性——传统业务的剥离与光伏业务的聚焦，使公司从“低毛利、慢增长”转向“高毛利、高增长”。

（二）2025年上半年：行业环境恶化导致短期亏损

2025年以来，光伏行业进入产能过剩周期，N型电池价格较2024年下跌约30%（从1.8元/瓦降至1.2元/瓦），公司业绩出现短期压力：

• 总营收：36.63亿元，同比下降42%（2024年上半年为63.1亿元）；
• 净利润：-2.64亿元（亏损），同比下降132%[1]。

但需明确，这一亏损并非公司自身运营问题，而是行业整体性供给过剩导致的价格挤压。公司核心竞争力（产能、技术、客户）未受影响，且通过海外业务扩张对冲了部分压力（2025年上半年海外销售占比51.9%，较2024年提升28个百分点）。

（三）资金实力：A+H上市后的融资能力提升

2025年5月，公司成功登陆香港联交所，募集资金净额12.9亿港元，成为国内少数拥有“A+H”双资本平台的光伏企业。这一举措显著提升了公司的：

• 融资能力：未来可通过港股市场进行股权融资或债券发行，支撑全球化产能建设；
• 资金流动性：截至2025年6月，公司货币资金余额达42.59亿元，较2024年末增长35%[1]，为应对行业周期波动提供了充足缓冲。

四、市场竞争力：全球化与技术壁垒的双重保障

（一）全球化布局：从“产品出口”到“产能本地化”

公司不仅通过产品出口拓展海外市场，更加速海外产能建设，计划在欧洲、北美建立N型电池生产基地，目标是：

• 融入海外本土产业链，规避贸易壁垒（如欧盟碳边境调节机制）；
• 面向高附加值市场（如欧洲户用光伏、北美工商业光伏），提高产品售价（海外市场售价较国内高10%-15%）。

2025年上半年，公司海外业务收入占比已达51.9%，成为业绩的重要支撑[1]。

（二）技术壁垒：N型电池的“护城河”

公司在N型电池领域的技术积累形成了显著壁垒：

• 专利储备：截至2025年6月，拥有N型电池相关专利超200项，其中发明专利占比30%；
• 工艺经验：十余年的光伏电池生产经验，使公司在电池片的一致性、稳定性上优于竞争对手（产品良率达98%以上，较行业平均高2个百分点）。

五、转型挑战与未来展望

（一）当前挑战：行业周期与技术迭代压力

1. 行业供给过剩：2024年以来，国内N型电池产能扩张过快（全年新增产能超100GW），导致供给超过需求，价格持续下跌，短期内难以企稳；
2. 技术迭代风险：HJT、钙钛矿等新型电池技术的快速发展，可能对现有N型电池（TOPCon）形成替代压力，公司需持续加大研发投入以保持领先。

（二）未来展望：长期向好的核心逻辑

1. 行业集中度提升：随着供给侧改革的推进，落后产能（如低效P型电池、技术落后的N型电池）将逐步退出，行业集中度有望从2024年的60%提升至2026年的80%，钧达作为龙头企业将受益于份额扩张；
2. 技术升级驱动：N型电池仍是未来3-5年的主流技术，公司在BC电池、钙钛矿叠层等领域的研发投入，将确保其在技术迭代中保持领先；
3. 全球化红利：海外市场（如欧洲、北美）光伏需求增长迅速（2025年欧洲光伏装机量预计增长40%），公司的海外产能建设与本地化服务，将使其充分享受这一红利。

六、结论：转型成效显著，长期价值凸显

钧达股份的N型转型已取得阶段性成功：从传统制造企业转型为全球N型电池龙头，产能规模、技术实力、市场份额均处于行业领先地位。尽管2025年上半年受行业环境影响业绩下滑，但海外业务增长、A+H上市后的资金实力及全球化布局为长期发展奠定了坚实基础。

随着光伏行业供给侧改革与集中度提升，公司作为龙头企业，有望在未来2-3年实现业绩修复与价值提升。长期来看，N型电池的技术迭代与全球化拓展，将推动公司进入“高质量增长”阶段。

（注：数据来源均为券商API数据[0]及公司公开披露信息[1]。）