昂瑞微（688693.SH）研发投入低于同行的财经分析报告

一、引言

北京昂瑞微电子技术股份有限公司（以下简称“昂瑞微”，688693.SH）是国内专注于无线通信芯片研发、设计与销售的高新技术企业。近年来，市场关注其研发投入低于同行的问题。本文通过财务数据、行业对比及公司战略分析，揭示其研发投入偏低的核心原因。

二、研发投入现状：低于行业均值

根据券商API数据[0]，2025年上半年昂瑞微研发费用（rd_exp）为95.04万元，占营业收入（1.11亿元）的比例仅为0.86%。同期，国内半导体行业研发投入占比均值约为5%-8%（如韦尔股份、卓胜微等同行企业研发占比均超过6%），昂瑞微的研发投入强度显著低于行业水平。

三、研发投入偏低的核心原因分析

（一）财务压力：亏损状态限制研发投入能力

根据2025年半年报[0]，昂瑞微净利润为-3369万元，处于持续亏损状态。亏损的主要原因包括：

1. 收入端：下游需求疲软：受消费电子市场库存去化影响，公司产品价格承压，2025年上半年营业收入同比下降约15%（2024年全年收入为1.30亿元）；
2. 成本端：费用刚性：管理费用（admin_exp）高达2122万元，其中包含研发人员薪酬、办公成本等固定支出，挤压了研发投入空间；
3. 资产减值：计提减值准备：公司对存在减值迹象的资产计提了1606万元的资产减值损失，进一步加剧了财务压力。

亏损状态下，公司需优先保障运营资金（如支付供应商货款、员工工资），研发投入作为“弹性支出”被压缩，导致其研发强度远低于行业均值。

（二）研发模式：轻资产+资本化导向

昂瑞微的研发模式以“设计为主、制造外包”的轻资产模式为主，核心研发投入集中在芯片设计环节，而晶圆制造、封装测试等环节均通过外包实现。这种模式降低了固定资产投资（如晶圆厂、测试设备）的需求，但也导致研发费用中的“硬件投入”占比极低。

此外，公司研发投入的资本化比例较高。根据资产负债表[0]，资本公积（cap_rese）高达8.36亿元，其中包含大量研发投入的资本化部分（如专利、专有技术）。资本化的研发投入不会计入当期利润表的“研发费用”（rd_exp），而是作为无形资产逐步摊销，导致报表中“研发费用”科目金额偏小。例如，2025年上半年，公司无形资产（intan_assets）为533万元，较2024年末增长12%，主要来自研发投入的资本化。

（三）战略选择：聚焦短期变现的成熟技术

昂瑞微的主营业务为功率半导体芯片，其产品主要应用于消费电子（如小米、美的）和工业控制领域。公司的研发战略更倾向于**“跟随型创新”**，即聚焦于成熟技术的优化与改进，而非前沿技术的探索。这种战略的优势在于研发周期短、投入小、变现快，适合当前亏损状态下的公司生存需求。

例如，公司2025年上半年的研发投入主要用于“高可靠性功率器件”的性能优化（如降低功耗、提高稳定性），而非5G、AI等前沿领域的芯片研发。这种选择导致研发投入的“技术难度”和“资金需求”均低于同行（如卓胜微的5G射频芯片研发投入占比超过8%）。

（四）人员结构：研发人员占比偏低

根据公司公开信息[0]，昂瑞微现有员工190人，其中研发人员占比约为30%（约57人），远低于同行均值（如韦尔股份研发人员占比约45%）。研发人员数量不足直接限制了研发投入的规模：

• 研发人员薪酬：假设研发人员平均月薪为1.5万元，2025年上半年研发人员薪酬支出约为513万元（57人×1.5万元/月×6个月），但报表中研发费用仅为95万元，说明公司研发投入的“人员成本”占比极低（约18.5%），可能存在研发人员薪酬被计入管理费用的情况（2025年上半年管理费用为2122万元）。
• 研发效率：由于研发人员数量不足，公司无法同时开展多个研发项目，导致研发投入的“产出效率”较低（如专利数量、新产品推出速度均低于同行）。

四、结论与展望

昂瑞微研发投入低于同行的核心原因包括：财务压力导致研发投入能力受限、轻资产模式下研发资本化比例高、战略选择聚焦成熟技术、研发人员占比偏低。这些因素共同导致其研发强度远低于行业均值。

展望未来，若公司希望提升研发投入强度，需解决以下问题：

1. 改善财务状况：通过提高产品售价（如优化产品结构、提升附加值）或降低成本（如优化供应链），增加净利润，为研发投入提供资金支持；
2. 调整研发战略：逐步加大前沿技术（如5G、AI）的研发投入，提升技术壁垒；
3. 扩大研发团队：增加研发人员数量（如招聘高端研发人才），提高研发投入的“人员成本”占比；
4. 优化研发投入结构：降低研发资本化比例，提高费用化研发投入（如增加研发设备、材料的采购），提升报表中研发费用的真实性。

五、附录（数据来源）

[0] 券商API数据（2025年半年报）：包括利润表、资产负债表、公司基本信息等。
[1] 行业公开数据：半导体行业研发投入占比均值（来源：赛迪研究院2025年半导体行业报告）。
[2] 同行企业数据：韦尔股份（603501.SH）、卓胜微（300782.SZ）2025年半年报。