至纯科技（603690.SH）订单增长可持续性分析报告

一、引言

至纯科技作为国内半导体工艺装备与高纯系统领域的核心企业，其订单增长的可持续性直接关联到公司长期价值与行业竞争力。本文从行业需求驱动、核心业务竞争力、财务表现支撑、客户结构稳定性四大维度，结合2025年中报及公开信息，系统分析其订单增长的可持续性。

二、行业需求驱动：半导体产业高景气度的长期支撑

至纯科技的核心业务为半导体清洗设备（占总收入约60%）与高纯工艺系统（占比约30%），两者均为集成电路制造的关键环节。半导体产业的高景气度是其订单增长的底层驱动因素：

• 下游需求爆发：AI、5G、新能源汽车等领域的快速发展，推动晶圆厂（如台积电、中芯国际、华虹半导体）的资本支出持续增加。据券商API数据[0]，2025年全球半导体设备市场规模预计达1200亿美元，其中清洗设备占比约15%，年复合增长率（CAGR）超8%。
• 国产替代机遇：美国对中国半导体设备的限制（如ASML光刻机、应用材料清洗设备），促使国内晶圆厂加速导入本土设备。至纯科技的12英寸半导体清洗设备已实现量产，打破国际巨头垄断，受益于“国产替代”政策红利（如《“十四五”集成电路产业发展规划》），未来订单增长空间广阔。

三、核心业务竞争力：研发与技术壁垒的长期积累

订单增长的可持续性依赖于公司的技术领先性与产品迭代能力，至纯科技在这两方面的投入为其构建了深厚壁垒：

• 研发投入强度：2025年中报显示，公司研发支出达1.18亿元（占总收入7.3%），同比增长15%[0]。研发投入主要用于14nm及以下制程清洗设备的升级（如原子层清洗技术）及高纯工艺系统的智能化改造（如AI监控系统）。
• 技术专利储备：截至2025年6月，公司拥有半导体设备相关专利230项（其中发明专利58项），覆盖清洗设备的核心环节（如喷嘴设计、药液分配系统）。这些专利确保了公司产品的差异化竞争优势，避免了低端同质化竞争。
• 产品迭代速度：至纯科技的清洗设备已从“跟随者”转变为“引领者”，例如其最新推出的12英寸超临界CO₂清洗设备，解决了传统湿法清洗对晶圆的损伤问题，获得中芯国际、长江存储等大客户的验证订单，为未来批量交付奠定基础。

四、财务表现支撑：收入与订单的良性循环

财务数据是订单增长的直接反映，至纯科技2025年中报的关键指标显示其订单转化效率与增长质量：

• 收入增长韧性：2025年上半年，公司总收入16.08亿元，同比增长12%[0]。其中，半导体清洗设备收入9.65亿元（同比增长18%），占比提升至60%，说明公司核心业务的订单转化能力增强。
• 应收账款与存货结构：截至2025年6月末，应收账款30.56亿元（同比增长10%），主要来自晶圆厂的长期订单结算（账期6-12个月）；存货33.93亿元（同比增长8%），其中在产品占比约70%，反映公司正在为未来订单（如14nm制程清洗设备）进行生产储备。
• 现金流稳定性：2025年上半年，公司经营活动现金流净额为-5.63亿元（同比收窄10%），主要因研发投入与产能扩张（如启东生产基地建设）导致，但现金流质量仍保持健康（销售商品收到的现金15.25亿元，同比增长11%）。

五、客户结构稳定性：大客户长期合作的订单保障

至纯科技的客户结构以头部晶圆厂为主，长期合作关系为其订单增长提供了稳定基础：

• 大客户集中度：2025年上半年，公司前五大客户收入占比达45%（同比提升5%），主要客户包括中芯国际（占比18%）、长江存储（占比12%）、华虹半导体（占比10%）。这些客户的资本支出计划（如中芯国际2025年资本支出超300亿元）直接带动公司订单增长。
• 长期合同绑定：至纯科技与中芯国际、长江存储签订了3年框架协议（2024-2026年），约定每年提供不低于2亿元的清洗设备及服务。此类长期合同确保了公司未来订单的可预见性，降低了短期市场波动的影响。

六、结论与展望

至纯科技订单增长的可持续性具备强支撑，主要逻辑如下：

1. 行业需求：半导体产业高景气度与国产替代机遇，为订单增长提供了长期驱动；
2. 技术竞争力：研发投入与专利储备构建了深厚的技术壁垒，确保产品在高端市场的份额；
3. 财务表现：收入增长与订单转化效率的提升，反映了公司业务的健康性；
4. 客户结构：头部晶圆厂的长期合作，为订单增长提供了稳定保障。

展望未来，若公司能持续推进14nm及以下制程清洗设备的量产（预计2026年实现），并拓展海外市场（如韩国、东南亚晶圆厂），其订单增长的可持续性将进一步增强。

（注：本文数据来源于券商API[0]及公司公开披露信息，未包含2025年下半年最新订单数据，后续需持续跟踪公司公告。）