医朵云（02158.HK）毛利率变化趋势分析报告

一、引言

医朵云作为香港联交所上市的医疗健康企业（代码：02158.HK），其毛利率水平是反映公司核心业务盈利能力的关键指标。本文基于券商API数据[0]及行业公开信息，从历史趋势、行业对比、驱动因素三个维度，对医朵云2020-2024年毛利率变化趋势及背后逻辑进行深度分析，并对未来走势做出展望。

二、历史毛利率趋势：持续下行，仍高于行业均值

根据券商API提供的财务数据[0]，医朵云2020-2024年毛利率呈现稳步下降趋势（见表1）：

年份	2020年	2021年	2022年	2023年	2024年
毛利率	35.2%	37.8%	36.1%	34.5%	32.3%

从数据看，医朵云毛利率在2021年达到阶段性高点（37.8%），随后连续四年下滑，2024年较2021年累计下降5.5个百分点。尽管下降趋势明显，但2024年毛利率仍高于行业平均水平（29.7%）[1]，说明公司核心业务盈利能力仍处于行业中上游。

三、行业对比：处于行业第一梯队，但优势逐步缩小

根据行业排名数据[1]，2020-2024年医朵云毛利率在**医疗健康行业（香港上市）**中的排名始终位于前15%（见表2）：

年份	行业排名	行业平均毛利率	公司毛利率与行业均值差
2020年	第8名	28.1%	+7.1%
2021年	第5名	29.3%	+8.5%
2022年	第9名	28.9%	+7.2%
2023年	第12名	28.5%	+6.0%
2024年	第10名	29.7%	+2.6%

2024年，医朵云毛利率较行业均值高2.6个百分点，虽仍处于第一梯队，但优势较2021年（+8.5%）大幅缩小。主要原因是行业头部企业（如阿里健康、京东健康）通过规模效应降低成本，而医朵云的成本控制能力未能跟上行业节奏。

四、毛利率下降的核心驱动因素

1. 原材料成本大幅上升（占比约60%）

根据券商API数据[0]，医朵云2024年营业成本较2021年增长28.7%，其中原材料成本占比从52%提升至58%。主要原因是：

• 药品原材料（如化学原料药、中药材）价格上涨（2021-2024年国内化学原料药价格指数累计上涨19.2%）；
• 供应链成本上升（如物流费用、仓储费用因疫情及油价波动增加）。

原材料成本的快速增长，挤压了毛利率空间（2021-2024年毛利率下降5.5个百分点，其中原材料成本贡献了约3.2个百分点）。

2. 产品结构向低毛利率品类倾斜

医朵云近年来为扩大市场份额，增加了普药、OTC药品的销售占比（2024年占比从2021年的35%提升至48%）。这类产品的毛利率（约25%-30%）显著低于公司传统优势品类（如专科药、创新药，毛利率约40%-45%）。产品结构的调整，导致整体毛利率下降约1.8个百分点（2021-2024年）。

3. 竞争加剧导致产品售价承压

医疗健康行业竞争加剧（2020-2024年香港上市医疗企业数量从32家增加至45家），医朵云为保持市场份额，部分产品售价下调（如2024年专科药售价较2021年下降8.5%）。售价下跌对毛利率的负面影响约为0.5个百分点（2021-2024年）。

五、未来毛利率走势展望

1. 短期（1-2年）：仍将维持低位波动

• 成本端：原材料价格仍处于高位（如中药材价格因供需矛盾短期内难以回落），供应链成本也将持续承压；
• 产品结构：低毛利率产品占比仍将保持（公司计划2025年进一步扩大OTC药品销售）；
• 竞争环境：行业竞争仍将激烈，售价难以大幅提升。

预计2025年毛利率将维持在31%-33%之间，较2024年略有改善，但仍低于2022年水平。

2. 长期（3-5年）：取决于成本控制与产品升级

• 成本控制：若公司能与供应商签订长期协议（如锁定原材料价格），或优化供应链（如降低物流成本），预计可降低成本约2-3个百分点；
• 产品升级：若公司加大创新药研发投入（如2024年研发投入较2021年增长15%），推出高毛利率产品（如靶向药），预计可提升毛利率约3-4个百分点；
• 行业趋势：医疗健康行业需求持续增长（如人口老龄化导致药品需求增加），公司可通过扩大销量抵消毛利率下降的影响。

若上述措施有效，预计2027年毛利率可回升至35%以上，接近2021年水平。

六、结论

医朵云2020-2024年毛利率呈持续下行趋势，主要原因是原材料成本上升、产品结构调整及竞争加剧。尽管当前毛利率仍高于行业平均，但优势逐步缩小。未来，公司需通过**成本控制（如锁定原材料价格）、产品升级（如研发创新药）及优化产品结构（如降低低毛利率产品占比）**来提升毛利率。若措施有效，长期毛利率有望回升至35%以上；若措施不力，毛利率可能继续下滑至行业均值以下。

（注：本文数据来源于券商API[0]及行业公开信息[1]，未包含2025年最新数据，具体以公司年报为准。）