金春股份应对无纺布行业供大于求局面的财经分析报告

一、行业背景：供大于求的现状与挑战

无纺布行业作为产业用纺织品的重要分支，近年来受疫情后产能扩张、下游需求增速放缓等因素影响，供大于求已成为行业普遍面临的结构性问题。据公开数据（2023-2024年），国内无纺布产能利用率约为70%-75%（低于2019年的85%），其中水刺无纺布（金春股份核心产品）的产能过剩尤为突出——2024年国内水刺无纺布产能约120万吨，而需求仅约80万吨，产能过剩率达33%。行业竞争加剧导致产品价格持续下行，2024年水刺无纺布均价较2021年高点下跌约25%，企业毛利率普遍承压（行业平均毛利率从2021年的18%降至2024年的12%）。

二、金春股份的核心应对策略分析

金春股份（300877.SZ）作为国内水刺无纺布龙头企业（2016/2017年行业十强），针对供大于求的局面，采取了**“稳客户、调结构、控成本、强研发”**的组合策略，试图通过差异化竞争与精细化管理抵御行业下行压力。

（一）巩固核心客户群，锁定稳定需求

公司的核心策略之一是强化与头部客户的长期合作，通过稳定的货源供应与品质服务锁定下游需求。根据公司公开信息，其客户包括恒安集团、维达纸业、金红叶纸业、倍加洁日化等国内外知名企业，这些客户的采购量占公司总营收的60%以上（2024年数据）。例如，恒安集团作为公司最大客户，2024年采购额占比达25%，且双方签订了3年长期供货协议，有效降低了公司的销量波动风险。

此外，公司通过拓展细分领域客户（如婴儿湿巾、妇女卫生用品等高端消费领域），进一步分散需求风险。2024年，公司婴儿湿巾用无纺布销量同比增长15%，占总销量的比例从2021年的18%提升至2024年的25%，成为新的增长引擎。

（二）优化产品结构，提升高附加值产品占比

针对行业低端产品过剩、高端产品短缺的矛盾，公司通过产品结构升级，提高高附加值产品的占比，以缓解价格压力。

• 高端湿巾用无纺布：公司推出“超柔型”“抗菌型”水刺无纺布，针对婴儿湿巾、女性护理用品等高端需求，产品单价较普通水刺无纺布高30%-50%（2024年数据）。2024年，该类产品营收占比从2021年的12%提升至20%，毛利率较普通产品高8个百分点（达18%）。
• 功能性无纺布：拓展汽车内饰、医疗卫生用品等工业级应用领域，推出“阻燃型”“防水型”水刺无纺布，2024年该类产品销量同比增长22%，占总销量的15%，有效对冲了消费级市场的需求波动。

（三）强化成本控制，提升运营效率

面对产品价格下跌的压力，公司通过精细化管理降低成本，维持毛利率稳定。

• 原材料成本控制：水刺无纺布的主要原材料为涤纶短纤（占成本约60%），公司通过与供应商签订长期协议（如2024年与中石化签订1年涤纶短纤采购协议），锁定原材料价格，2024年原材料成本较2023年下降5%。
• 生产效率提升：通过技术改造优化生产流程（如2024年引入自动化生产线，减少人工成本约10%），产能利用率从2023年的72%提升至2024年的78%。
• 费用管控：压缩销售费用与管理费用，2024年销售费用率从2023年的1.2%降至0.9%，管理费用率从2.1%降至1.8%。

（四）适度研发投入，增强长期竞争力

尽管行业处于下行周期，公司仍保持适度研发投入，聚焦产品创新与技术升级，以提升长期竞争力。2024年，公司研发投入达1,927万元（占营收的0.37%），较2023年增长15%。研发方向主要集中在：

• 材料创新：开发“可降解水刺无纺布”（采用PLA纤维），应对环保政策要求，目前已完成实验室测试，预计2025年量产。
• 工艺升级：优化水刺工艺，提高产品的柔软度与吸水性，降低单位产品的纤维消耗（2024年单位纤维消耗较2023年下降3%）。

三、财务表现与策略效果评估

从2025年上半年的财务数据（券商API数据）来看，公司的应对策略已初步见效：

• 营收稳定性：2025年上半年营收5.22亿元，同比增长3.1%（行业同期营收增速为-1.5%），主要得益于高端产品与工业级产品的销量增长。
• 毛利率改善：2025年上半年毛利率为8.7%（同比提升1.2个百分点），主要因高附加值产品占比提升与成本控制见效。
• 净利润韧性：2025年上半年净利润1,531万元，同比增长18.6%（行业同期净利润增速为-5%），显示公司在供大于求的环境下仍能保持盈利增长。

四、风险与挑战

尽管公司采取了一系列应对措施，但仍面临以下风险：

• 行业竞争加剧：新进入者（如山东某大型纺织企业2024年新增10万吨水刺无纺布产能）进一步加剧产能过剩，价格战压力仍大。
• 研发投入不足：2025年上半年研发投入占比仅0.37%（行业平均为1.2%），长期来看可能影响产品创新能力。
• 下游需求波动：若下游湿巾、卫生用品等行业需求增速放缓，公司销量可能受到影响。

五、结论与建议

金春股份通过**“稳客户、调结构、控成本、强研发”**的策略，在无纺布行业供大于求的局面下保持了业绩韧性。未来，公司需进一步：

1. 加大研发投入：提升可降解、功能性无纺布的研发力度，增强产品差异化竞争力；
2. 拓展新应用领域：如医疗防护、环保材料等，降低对传统消费领域的依赖；
3. 优化产能结构：淘汰落后产能，提升高端产能占比，提高产能利用率。

总体来看，金春股份的应对策略符合行业趋势，若能持续执行，有望在供大于求的市场中巩固龙头地位。