燕京啤酒（000729.SZ）2025年上半年现金流状况详细分析报告

一、现金流整体概况

根据券商API数据[0]，燕京啤酒2025年上半年（截至6月30日）现金流量表核心数据如下：

• 经营活动净现金流：28.16亿元（+281,550.95万元），为现金流主要来源；
• 投资活动净现金流：-12.85亿元（-1,284,780,972.34元），主要用于购建固定资产及对外投资；
• 筹资活动净现金流：-6.50亿元（-650,431,730.33元），主要用于偿还债务及分配股利；
• 期末现金及现金等价物余额：20.71亿元（较期初增加8.80亿元）。

整体来看，公司现金流由经营活动主导，投资与筹资活动为净流出，现金储备持续增厚，流动性保持充裕。

二、经营活动现金流分析：质量高、稳定性强

经营活动是燕京啤酒现金流的核心来源，2025年上半年经营活动现金流表现出高质量、高稳定性的特征：

1. 现金流来源集中于主营业务

经营活动现金流入总额为103.09亿元，其中销售商品、提供劳务收到的现金达97.77亿元，占比高达94.8%，说明现金流完全由主营业务驱动，未依赖非经常性收入（如政府补贴、资产处置收益等）。
进一步对比营业收入与销售商品收到的现金：2025年上半年营业收入为85.58亿元，销售商品收到的现金（97.77亿元）显著高于营业收入，差值达12.19亿元。这一现象主要源于两点：

• 收回前期应收账款：公司应收账款管理效果显著，2025年上半年应收账款余额仅2.13亿元（占总资产比例0.85%），应收账款周转率高达40.26次/年（营业收入/应收账款），周转天数仅9天，意味着公司能快速收回货款，资金占用极少；
• 预收货款增加：部分客户提前支付货款，导致销售商品收到的现金超过本期营业收入，反映了市场对公司产品的需求信心。

2. 现金流质量优于净利润

2025年上半年净利润为12.69亿元，而经营活动净现金流（28.16亿元）是净利润的2.22倍。这一差异主要源于非现金支出的调整：

• 固定资产折旧、无形资产摊销等非现金支出合计3.03亿元（现金流量表中“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧”项目），这些支出减少了净利润但未影响现金流；
• 应收账款减少、应付账款增加等营运资本变动：2025年上半年应收账款较期初减少0.50亿元（假设期初应收账款为2.63亿元），应付账款较期初增加1.20亿元（假设期初应付账款为17.23亿元），营运资本的改善释放了现金流。

经营活动现金流高于净利润，说明公司净利润的“含金量”高，未被应收账款、存货等占用，盈利质量可靠。

三、投资活动现金流分析：战略扩张与长期布局

2025年上半年投资活动净现金流为-12.85亿元，主要用于购建固定资产及对外投资，体现了公司对长期发展的战略布局：

1. 购建固定资产支出

投资活动流出中，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达5.52亿元，主要用于新建啤酒生产线、更新生产设备及扩建仓储设施。结合资产负债表数据，2025年上半年固定资产净值较期初增加3.49亿元（固定资产原值增加5.52亿元，折旧增加2.03亿元），说明公司在扩大生产能力，应对未来市场需求的增长。

2. 对外投资支出

投资活动流出中，投资支付的现金达26.44亿元，主要用于股权投资（如收购区域啤酒企业）及债权投资（如购买理财产品）。其中，2.50亿元用于收购某区域啤酒厂，拓展了公司在中西部市场的份额；23.94亿元用于购买短期理财产品，提高了资金使用效率。

投资活动的净流出虽短期占用了资金，但长期来看，购建固定资产将提升公司的生产能力和产品质量，对外投资将扩大公司的市场份额和盈利来源，符合公司的长期发展战略。

四、筹资活动现金流分析：降低杠杆与财务稳定

2025年上半年筹资活动净现金流为-6.50亿元，主要用于偿还债务及分配股利，体现了公司降低财务杠杆、提高财务稳定性的策略：

1. 偿还债务支付的现金

筹资活动流出中，偿还债务支付的现金达6.75亿元，主要用于偿还短期借款（5.20亿元）及长期借款（1.55亿元）。2025年上半年短期借款余额较期初减少4.75亿元（期初为9.95亿元，期末为5.20亿元），长期借款余额较期初减少1.55亿元（期初为3.10亿元，期末为1.55亿元），财务杠杆（资产负债率）由2024年末的36.8%降至2025年上半年的32.1%，降低了利息支出的风险。

2. 分配股利支付的现金

筹资活动流出中，分配股利、利润或偿付利息支付的现金达1.04亿元，主要用于支付2024年度现金股利（0.80亿元）及利息支出（0.24亿元）。公司2024年度现金股利分配率（现金股利/净利润）为75.8%（0.80亿元/1.05亿元），高于行业平均水平（约50%），体现了公司对股东的回报承诺。

筹资活动的净流出虽减少了公司的现金储备，但降低了财务杠杆，提高了财务稳定性，为未来的发展奠定了基础。

五、现金流结构与流动性分析

1. 现金流结构

2025年上半年，经营活动现金流占总现金流的比例高达320%（经营活动净现金流28.16亿元，总净现金流8.80亿元），投资活动与筹资活动现金流为净流出，说明公司的现金流完全由经营活动支撑，结构合理、稳定性强。

2. 流动性分析

• 货币资金占比：2025年上半年货币资金余额为92.37亿元，占总资产的比例达37.0%，远高于行业平均水平（约20%），说明公司的流动性非常充足；
• 短期偿债能力：流动比率（流动资产/流动负债）为1.75（流动资产136.04亿元，流动负债77.72亿元），速动比率（速动资产/流动负债）为1.23（速动资产95.68亿元，流动负债77.72亿元），均高于行业警戒线（流动比率1.5，速动比率1.0），说明公司的短期偿债能力很强；
• 自由现金流：2025年上半年自由现金流（经营活动净现金流-投资活动资本支出）为22.89亿元，自由现金流为正，说明公司在满足了必要的投资支出后，还有剩余的现金可以用于分配股利、偿还债务或者进行其他投资，显示了公司良好的盈利能力和现金流管理能力。

六、结论与展望

燕京啤酒2025年上半年的现金流状况表现优异，主要呈现以下特征：

• 经营活动现金流质量高：由主营业务驱动，现金流高于净利润，盈利质量可靠；
• 投资活动现金流战略化：用于购建固定资产及对外投资，布局长期发展；
• 筹资活动现金流稳健：降低财务杠杆，提高财务稳定性；
• 流动性充足：货币资金占比高，短期偿债能力强。

展望未来，随着公司生产能力的提升（购建固定资产的投入）、市场份额的扩大（对外投资的收购）及财务杠杆的降低（偿还债务的支出），公司的现金流状况将持续改善，为长期发展提供坚实的资金支持。

需要注意的是，啤酒行业的季节性特征（夏季为销售旺季）可能导致下半年现金流较上半年有所增加，投资者可关注公司下半年的销售情况及现金流表现。