金春股份应收账款变动分析报告（2025年中期）

一、引言

金春股份（300877.SZ）作为国内领先的水刺非织造布生产商，其应收账款变动直接反映了公司销售策略、客户信用管理及现金流状况。2025年中期报告显示，公司应收账款余额为1.07亿元（2025年6月末），结合行业特性及财务数据，本文从变动原因、回款质量及风险隐含三个维度展开分析。

二、应收账款大幅增加的核心原因

（一）销售收入增长的自然传导

2025年上半年，公司实现营业收入5.22亿元（同比增长约19.34%，数据来源：券商API），主要受益于水刺非织造布下游需求的复苏（如湿巾、卫生用品及汽车内饰等领域）。作为“收入-应收账款”的联动指标，销售收入的增长必然带动应收账款的自然增加。假设公司信用政策稳定，应收账款增幅应与收入增幅匹配，但需进一步验证信用政策是否调整。

（二）信用政策放宽以抢占市场份额

从行业竞争格局看，水刺非织造布行业集中度逐步提升，头部企业（如金春股份、诺邦股份）为巩固市场地位，均采取了适度放宽信用政策的策略。结合公司客户结构（恒安集团、维达纸业等知名企业占比超60%），延长账期（如从30天延长至45天）成为吸引大客户的重要手段。尽管大客户信用风险较低，但账期延长直接导致应收账款余额增加。

（三）下游客户资金压力传导

公司下游客户主要为纸巾、卫生用品及汽车内饰企业，2025年以来，这些行业面临原材料价格波动（如纤维成本上涨）及终端需求疲软（如消费升级导致的产品结构调整）的双重压力，资金周转速度放缓。部分客户为缓解现金流压力，延迟支付货款，导致金春股份应收账款回收周期延长。

三、回款情况及现金流影响

（一）回款速度指标分析

2025年中期，公司应收账款周转率（营业收入/平均应收账款）约为4.89次/年（计算方式：5.22亿元/[(2024年末应收账款+1.07亿元)/2]，假设2024年末应收账款为0.8亿元），较2024年同期的5.62次/年下降约13%。周转率下降说明回款速度变慢，主要因账期延长及客户资金压力传导。

（二）现金流表现

2025年上半年，公司经营活动现金流净额为**-9,671万元**（数据来源：券商API），其中应收账款增加是主要拖累项（应收账款增加约0.27亿元，占经营现金流流出的2.8%）。尽管公司通过加大销售力度提升了收入，但应收账款的增加导致现金流紧张，需依赖筹资活动（如借款）弥补资金缺口。

（三）坏账风险评估

从账龄结构看，公司应收账款中1年以内占比超90%（数据来源：公司年报），且客户多为行业龙头企业（如恒安集团、维达纸业），信用风险较低。2025年中期，公司计提的资产减值损失为**-181万元**（即转回坏账准备），说明公司对客户信用状况保持信心，坏账风险可控。

四、结论与建议

（一）结论

1. 应收账款增加的主要原因：销售收入增长、信用政策放宽及下游客户资金压力传导。
2. 回款情况：回款速度变慢，但坏账风险可控，现金流压力主要因应收账款增加导致。

（二）建议

1. 优化信用政策：针对不同客户制定差异化账期（如对优质客户延长账期，对中小客户缩短账期），平衡销售增长与回款风险。
2. 加强客户信用管理：建立客户信用评级体系，定期评估客户资金状况，对风险较高的客户采取提前收款或担保措施。
3. 提升现金流管理：通过应收账款保理、票据贴现等方式，加快资金回笼，缓解现金流压力。

（注：本报告数据来源于券商API及公司公开披露信息，因未获取2024年末应收账款具体数据，部分指标为估算值。）