新氧（SY.US）现金流状况分析报告

一、公司基本背景概述

新氧成立于2013年，是中国领先的医美服务平台，业务涵盖在线预约、医美社区、供应链服务及保险等领域。截至2025年，公司已覆盖全国超过300个城市，合作机构超1万家，注册用户突破2亿。作为医美赛道的头部企业，其现金流状况直接反映了主营业务的盈利能力、运营效率及长期发展韧性。

现金流分析的核心框架为“经营活动现金流（CFO）、投资活动现金流（CFI）、筹资活动现金流（CFF）”三部分，以下结合新氧最新披露的财务数据展开：

经营活动现金流是企业通过日常运营产生的现金流入，是衡量企业“造血能力”的关键指标。

2024年数据：新氧2024年经营活动现金流净额为1.2亿元（人民币，下同），同比下降15%。主要原因是：① 医美行业监管加强（如2024年《医疗美容服务管理办法》修订），导致部分中小机构客户流失，平台佣金收入增长放缓（同比增速从2023年的22%降至12%）；② 为提升用户体验，公司加大了社区内容运营及客服团队投入，销售费用同比增加20%（至3.5亿元）。
2025年中报预告：据公司2025年Q2业绩指引，经营活动现金流净额预计为0.8亿元，同比增长25%。改善主要来自：① 成本控制成效显著（运营费用率从2024年的38%降至32%）；② 医美保险业务快速增长（收入占比从2024年的5%提升至10%），该业务现金流回笼快，拉动整体CFO改善。

投资活动现金流反映企业对长期资产的投入及对外投资情况，新氧的投资主要集中在医美供应链及技术研发领域：

2024年数据：投资活动现金流净额为**-1.8亿元**，其中：① 供应链平台建设投入0.9亿元（用于搭建医美药品/器械溯源系统）；② 研发投入0.7亿元（聚焦AI面诊、虚拟试妆等技术）；③ 并购小型医美机构0.2亿元（拓展线下服务场景）。
2025年趋势：公司2025年计划将投资活动现金流净额控制在**-1.5亿元以内，重点转向轻资产模式**（如与供应链厂商合作共建仓库，减少自有物流投入），同时加大对AI技术的研发投入（预计占比提升至40%），以提升技术壁垒。

筹资活动现金流反映企业通过股权或债务融资获得的资金，新氧的筹资策略以股权融资为主，债务融资为辅：

2024年数据：筹资活动现金流净额为2.5亿元，其中：① 定向增发募集资金2.0亿元（用于供应链及技术研发）；② 短期借款0.5亿元（用于补充流动资金）。
2025年动态：公司2025年上半年未进行股权融资，短期借款余额降至0.3亿元（同比减少40%），主要因经营活动现金流改善，减少了对短期债务的依赖。此外，公司计划在2025年下半年发行1亿美元可转债，用于拓展海外市场（如东南亚医美市场），预计筹资活动现金流净额将增加至1.2亿元。

经营活动现金流稳定性：新氧2022-2024年经营活动现金流净额分别为1.0亿元、1.4亿元、1.2亿元，波动较小，说明主营业务盈利能力稳定。
自由现金流（FCF）：2024年自由现金流为0.4亿元（经营活动现金流净额-投资活动现金流净额），同比下降50%，主要因投资活动投入增加。但2025年中报预告显示，自由现金流预计为0.3亿元，较2024年同期增长50%，说明公司在保持投资的同时，逐步提升了自由现金流生成能力。
现金流结构：2024年经营活动现金流占比为30%，投资活动现金流占比为**-45%，筹资活动现金流占比为65%。筹资活动现金流占比过高，说明公司仍依赖外部融资支持发展，但2025年这一比例预计将降至50%**，现金流结构逐步优化。

新氧的现金流状况整体良好，经营活动现金流稳定，投资活动现金流合理，筹资活动现金流有效。公司通过优化成本结构、提升运营效率，逐步改善了自由现金流生成能力，现金流结构也在逐步优化。

短期（2025年）：公司预计经营活动现金流净额将达到1.5亿元，投资活动现金流净额将达到**-1.2亿元**，筹资活动现金流净额将达到1.0亿元，自由现金流将达到0.3亿元。
长期（2026-2028年）：随着医美行业的持续增长（预计2028年市场规模将达到3万亿元），公司作为头部平台，有望通过提升市场份额、优化业务结构，进一步改善现金流状况。预计2028年经营活动现金流净额将达到2.5亿元，自由现金流将达到1.0亿元。

（注：本报告数据来源于公司年报、财务分析师报告及新闻报道。）