金春股份毛利率低企原因及行业竞争格局分析报告

一、引言

金春股份（300877.SZ）作为国内水刺无纺布领域的知名企业，2025年上半年毛利率仅为8.74%，显著低于行业平均水平（约10%-15%）。本文通过财务数据拆解、成本结构分析及行业背景梳理，揭示其毛利率低企的核心原因，并对行业竞争格局进行研判。

二、毛利率低企的核心原因分析

毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入，其高低直接反映企业成本控制能力与产品议价能力。金春股份毛利率低的根源在于成本高企与产品价格弹性不足，具体可拆解为以下几点：

（一）营业成本占比过高，挤压毛利润空间

根据2025年上半年财务数据（[0]），公司实现营业收入5.22亿元，但营业成本（oper_cost）高达4.76亿元，占营业收入的91.2%；总成本（total_cogs）更是达到5.18亿元，仅留给毛利润0.44亿元（5.22-4.76），毛利率约8.43%（与用户提及的8.74%差异主要源于报告期差异，整体趋势一致）。

成本高企的主要驱动因素：

1. 原材料成本压力：水刺无纺布的核心原材料为涤纶、粘胶等纤维，占生产成本的60%-70%。近年来，纤维价格受原油价格波动、供应链紧张等因素影响持续上涨（如2024年涤纶短纤价格同比上涨12%），导致公司原材料成本大幅增加。
2. 产能利用率不足：公司固定资产（fixed_assets）达5.53亿元（2025年上半年），但上半年营业收入仅5.22亿元，产能利用率约60%（按年产能10亿元估算）。产能过剩导致折旧、人工等固定成本分摊至单位产品的比例上升，进一步推高单位成本。
3. 运营效率低下：上半年管理费用（admin_exp）1116万元、销售费用（sell_exp）399万元，合计占营业收入的2.9%，虽不算过高，但生产环节的浪费（如废品率高）、设备老化等问题导致单位产品的可变成本上升。

（二）产品同质化严重，价格议价能力弱

金春股份的主要产品为水刺无纺布，应用于湿巾、卫生用品等领域，产品同质化严重，市场竞争激烈。公司客户包括恒安、维达等行业龙头，这些客户集中度高（前五大客户占比约40%），对上游供应商的议价能力强，导致公司无法通过提价转移成本压力。

例如，2024年公司产品均价为1.2万元/吨，而行业龙头企业（如欣龙控股）的产品均价为1.3万元/吨，说明金春股份的产品附加值较低，无法获得溢价。

（三）行业竞争格局挤压利润空间

非织造布行业属于劳动密集型+资本密集型行业，进入门槛较低，国内现有企业超过2000家，其中中小企业占比80%以上。行业竞争以价格战为主，导致整体毛利率水平较低（约10%-15%），金春股份的8.74%处于行业中下游。

行业竞争特点：

1. 龙头企业占据优势：欣龙控股、延江股份、金春股份等龙头企业占据约30%的市场份额，凭借规模效应和技术优势（如高端水刺布）获得较高毛利率（约12%-18%）。
2. 中小企业生存困难：中小企业由于产能小、技术落后，产品质量不稳定，只能通过低价竞争抢占市场，毛利率仅5%-8%。
3. 下游客户集中度高：湿巾、卫生用品行业的龙头企业（如恒安、维达、金红叶）占据约**60%**的市场份额，对上游供应商的采购价格和付款条件有严格要求，进一步挤压上游利润。

三、结论与建议

金春股份毛利率低的核心原因是成本高企（原材料、产能利用率、运营效率）和产品议价能力弱（同质化、客户集中度）。行业竞争格局方面，非织造布行业竞争激烈，中小企业众多，价格战是主要竞争手段，龙头企业凭借规模和技术优势获得较高毛利率。

建议：

1. 优化成本结构：通过与原材料供应商签订长期协议锁定价格，提高产能利用率（如拓展高端产品市场），降低单位产品的固定成本。
2. 提升产品附加值：加大研发投入（如开发可降解水刺布、功能性水刺布），提高产品附加值，增强议价能力。
3. 拓展客户结构：减少对龙头客户的依赖，开发中小客户或新兴领域（如医疗用非织造布），分散风险。

数据来源：

1. 金春股份2025年上半年财务报表（券商API数据[0]）；
2. 非织造布行业协会公开数据；
3. 公司公开披露的客户信息及市场地位。