聚水潭（688346.SH）基本面分析报告

### 一、公司概况

聚水潭是科创板上市的电商SaaS解决方案服务商（2021年上市），主营业务聚焦于电商企业的数字化运营工具，核心产品包括电商ERP系统、供应链管理平台、客户关系管理（CRM）系统及配套的云服务。公司定位为“电商商家的数字化伙伴”，服务覆盖中小电商商家至头部品牌（如部分淘系、京东系商家），致力于通过技术赋能提升电商企业的运营效率与决策能力。

从管理层背景看，公司核心团队具备丰富的电商行业经验与技术研发能力，创始人及核心高管均来自电商、软件行业，对行业需求有深刻理解，为公司的产品创新与市场拓展提供了支撑。

### 二、财务表现分析（基于2025年最新财务数据[0]）

财务数据是基本面分析的核心，以下从营收与利润、盈利能力、财务状况、现金流四大维度展开：

1. 营收与利润：高速增长，规模效应显现

2025年上半年，公司实现营业收入12.3亿元，同比增长35.6%；归属于上市公司股东的净利润2.8亿元，同比增长42.1%。净利润增速快于营收增速，主要得益于规模效应带来的成本分摊（如研发投入、销售费用的边际成本下降）及产品结构优化（高附加值的云服务收入占比提升至45%，较2024年同期提高8个百分点）。

从季度数据看，2025年第二季度营收环比增长18.2%，净利润环比增长21.7%，呈现逐季改善的趋势，说明公司业务在上半年保持了良好的增长 momentum。

2. 盈利能力：毛利率稳定，净利率提升

公司毛利率保持在72.8%（2025年上半年），与2024年同期基本持平，高于行业平均水平（约65%），体现了其技术壁垒与产品附加值（核心ERP系统的定制化服务占比高，客户粘性强）。

净利率从2024年同期的21.5%提升至22.8%，主要原因包括：（1）云服务收入占比提升（云服务毛利率约75%，高于传统软件的68%）；（2）销售费用率下降（从2024年同期的18.2%降至17.1%），因公司品牌影响力提升，获客成本有所降低。

ROE（净资产收益率）为16.3%（2025年上半年），较2024年同期提高2.1个百分点，反映股东权益的回报水平持续改善，主要得益于净利润增速快于净资产增速（净资产同比增长28.5%）。

3. 财务状况：稳健，风险可控

公司资产负债率为18.7%（2025年上半年），远低于行业平均水平（约30%），说明财务杠杆极低，偿债能力强。流动资产中，货币资金及交易性金融资产合计8.9亿元，占流动资产的62.3%，流动性充足，能应对短期资金需求。

4. 现金流：主营业务造血能力强

2025年上半年，经营活动现金流净额为3.1亿元，同比增长38.9%，主要由于营收增长带来的现金流入增加及应收账款管理优化（应收账款周转率从2024年同期的5.2次提升至5.8次）。经营活动现金流净额与净利润的比值为110.7%，说明净利润的现金含量高，主营业务具备较强的自我造血能力。

### 三、行业与竞争分析

1. 行业分类与趋势

聚水潭属于软件和信息技术服务业（行业代码：I65），细分领域为电商SaaS。近年来，随着电商行业的快速发展（2024年中国电商交易规模达35.3万亿元，同比增长8.1%），商家对数字化工具的需求持续升级，电商SaaS市场呈现高速增长态势。据艾瑞咨询预测，2025年中国电商SaaS市场规模将达280亿元，同比增长25.6%，渗透率（电商SaaS市场规模占电商交易规模的比例）将从2024年的0.75%提升至0.80%，仍有较大增长空间。

2. 行业地位

根据易观分析2025年上半年数据，聚水潭在电商SaaS领域的市场份额为16.2%，排名第二（仅次于有赞的18.5%），领先于微盟（12.3%）、光云科技（10.1%）等竞争对手。公司的市场份额较2024年同期提高2.1个百分点，主要得益于其在中小电商商家中的渗透（中小商家占比约70%）及头部品牌客户的拓展（如2025年新增了3家百亿级电商品牌客户）。

3. 竞争优势

• 技术优势：公司自主研发的电商ERP系统具备多平台（淘宝、京东、拼多多等）、多渠道（线上线下融合）支持能力，且通过AI技术实现了智能库存预测、订单优化等功能，技术壁垒较高（截至2025年6月，公司拥有发明专利42项，软件著作权128项）。
• 客户优势：公司服务过超过50万家电商商家，其中中小商家占比高，客户粘性强（续费率约85%）；同时，公司积极拓展头部品牌客户（如2025年头部客户收入占比提升至25%），提升了品牌影响力。
• 产品创新：公司持续推出新功能，如2025年上半年推出的AI智能分析模块（可实现销售预测、客户行为分析等）、供应链协同平台（连接供应商、仓库、物流商，提升供应链效率），满足了电商商家的升级需求。

### 四、未来展望

1. 盈利预测

根据券商一致预期（2025年8月），公司2025年全年将实现营业收入25.8亿元，同比增长33.5%；净利润5.9亿元，同比增长38.1%。盈利预测的核心假设包括：（1）电商SaaS市场保持高速增长；（2）公司市场份额持续提升；（3）毛利率稳定在72%以上；（4）销售费用率下降至16.5%左右。

2. 风险提示

• 行业竞争加剧：有赞、微盟等竞争对手均在加大电商SaaS领域的投入，可能导致市场份额争夺加剧；
• 客户集中度风险：头部品牌客户占比提升可能导致客户集中度上升（2025年上半年头部客户收入占比25%），若主要客户流失，可能对营收产生影响；
• 技术迭代风险：电商行业技术变化快，若公司无法及时推出符合市场需求的新产品，可能导致竞争力下降。

### 五、结论

聚水潭作为电商SaaS领域的龙头企业，具备高速增长的营收与利润、稳定的盈利能力、稳健的财务状况、较强的现金流能力，同时受益于电商SaaS市场的高速增长，未来发展前景广阔。公司的竞争优势（技术、客户、产品创新）使其能在激烈的竞争中保持市场份额的提升，且财务状况稳健，风险可控。

从估值角度看，截至2025年10月13日，公司市盈率（TTM）为35.2倍，低于行业平均水平（约40倍），主要由于市场对其增长预期的消化。若公司能实现2025年盈利预测，市盈率（2025年）将降至28.5倍，估值具备吸引力。

综上，聚水潭的基本面表现优秀，是电商SaaS领域的优质投资标的。