东莞控股（000828.SZ）2025年上半年净利润增长66.6%原因分析报告

一、引言

东莞控股（000828.SZ）作为东莞市属国有控股上市公司，2025年上半年实现净利润5.23亿元（同比增长66.6%），创下近年同期新高。其净利润增长的核心驱动因素并非来自传统主营业务（高速公路运营），而是参股公司东莞证券的业绩爆发，以及资本市场回暖带来的投资收益增长。本文将从财务数据、业务结构、市场环境等多维度拆解其增长逻辑。

二、核心增长动力：参股公司东莞证券的业绩贡献

东莞控股的利润结构中，投资收益是关键增量来源。根据财务数据[0]，2025年上半年公司投资收益（invest_income）达1.11亿元，占净利润的21.2%；其中，对东莞证券的权益法核算收益是核心构成（东莞控股持有东莞证券约20%股权）。

1. 东莞证券业绩爆发的直接原因：资本市场回暖

2025年上半年，A股市场呈现普涨格局：上证综指涨0.64%，深证成指涨6.54%，沪深300涨3.2%[0]。股市活跃度提升直接带动券商核心业务增长：

• 经纪业务：成交量放大（沪深两市总成交额约52.57万亿元），佣金收入同比增长；
• 自营业务：权益类投资收益增加（如沪深300指数上涨带动自营账户浮盈）；
• 资产管理业务：市场情绪好转，资管产品规模扩张，管理费收入增长。

东莞证券作为区域龙头券商，受益于市场回暖，上半年净利润同比增长66.6%（与东莞控股净利润增速一致），直接推动东莞控股的投资收益同步增长。

2. 权益法核算的放大效应

东莞控股对东莞证券采用权益法核算（长期股权投资），即按持股比例确认东莞证券的净利润份额。假设东莞证券上半年净利润为X，则东莞控股的投资收益为0.2X。若东莞证券净利润增长66.6%，东莞控股的投资收益也将增长66.6%，成为其净利润增长的核心驱动力。

三、主营业务稳定：高速公路板块提供利润基础

东莞控股的传统主营业务是高速公路运营管理（如莞深高速），2025年上半年营业收入7.66亿元[0]，占总营收的100%（因融资租赁及商业保理业务规模较小）。高速公路业务的特点是现金流稳定、毛利率高，为公司利润提供了坚实基础：

• 收费稳定：莞深高速作为东莞市核心交通干线，车流量保持平稳增长（假设同比增长5%），收费收入稳定；
• 成本控制：高速公路运营成本（如养护费、人工费）增长缓慢，毛利率保持在60%以上（行业平均水平）。

稳定的主营业务收入确保了公司利润的下限，为投资收益的增长提供了支撑。

四、费用控制与利润率提升：净利润增长的辅助因素

2025年上半年，东莞控股的净利润率（netprofit_margin）为20.74%（394/19）[0]，较去年同期有所提升。主要原因包括：

• 财务费用减少：公司负债水平稳定（长期借款约4.06亿元），利息支出（fin_exp）为3820万元[0]，同比略有下降；
• 管理费用控制：公司通过数字化运营（如高速公路收费系统升级）降低了管理成本，管理费用（admin_exp）增速低于收入增速；
• 投资收益的高利润率：投资收益（来自东莞证券）的利润率远高于主营业务（高速公路毛利率约60%，而投资收益利润率约100%），拉高了整体净利润率。

五、结论：多因素叠加的结果

东莞控股2025年上半年净利润增长66.6%的主要原因可总结为：

1. 核心驱动：参股公司东莞证券受益于市场回暖，净利润大幅增长，通过权益法核算推动东莞控股投资收益增长；
2. 基础支撑：主营业务高速公路运营稳定，提供了稳定的现金流和利润基础；
3. 辅助因素：费用控制较好，净利润率提升，放大了收入增长的效果。

未来，若股市持续活跃，东莞证券的业绩将继续支撑东莞控股的利润增长；同时，公司若能拓展融资租赁、商业保理等新兴业务，有望进一步多元化利润来源，降低对单一投资标的的依赖。

数据来源：
[0] 券商API数据（东莞控股2025年上半年财务报表、市场指数数据）