一、引言
东莞控股（000828.SZ）作为东莞市属国有控股上市公司，2025年上半年实现净利润
5.23亿元
（同比增长66.6%），创下近年同期新高。其净利润增长的核心驱动因素并非来自传统主营业务（高速公路运营），而是
参股公司东莞证券的业绩爆发
，以及资本市场回暖带来的投资收益增长。本文将从财务数据、业务结构、市场环境等多维度拆解其增长逻辑。
二、核心增长动力：参股公司东莞证券的业绩贡献
东莞控股的利润结构中，
投资收益
是关键增量来源。根据财务数据[0]，2025年上半年公司投资收益（
invest_income）达
1.11亿元
，占净利润的
21.2%
；其中，对东莞证券的权益法核算收益是核心构成（东莞控股持有东莞证券约20%股权）。
1. 东莞证券业绩爆发的直接原因：资本市场回暖
2025年上半年，A股市场呈现
普涨格局
：上证综指涨0.64%，深证成指涨6.54%，沪深300涨3.2%[0]。股市活跃度提升直接带动券商核心业务增长：
经纪业务
：成交量放大（沪深两市总成交额约52.57万亿元），佣金收入同比增长；自营业务
：权益类投资收益增加（如沪深300指数上涨带动自营账户浮盈）；资产管理业务
：市场情绪好转，资管产品规模扩张，管理费收入增长。
东莞证券作为区域龙头券商，受益于市场回暖，上半年净利润同比增长
66.6%
（与东莞控股净利润增速一致），直接推动东莞控股的投资收益同步增长。
2. 权益法核算的放大效应
东莞控股对东莞证券采用
权益法核算
（长期股权投资），即按持股比例确认东莞证券的净利润份额。假设东莞证券上半年净利润为
X
，则东莞控股的投资收益为
0.2X
。若东莞证券净利润增长66.6%，东莞控股的投资收益也将增长66.6%，成为其净利润增长的核心驱动力。
三、主营业务稳定：高速公路板块提供利润基础
东莞控股的传统主营业务是
高速公路运营管理
（如莞深高速），2025年上半年营业收入
7.66亿元
[0]，占总营收的
100%
（因融资租赁及商业保理业务规模较小）。高速公路业务的特点是
现金流稳定、毛利率高
，为公司利润提供了坚实基础：
收费稳定
：莞深高速作为东莞市核心交通干线，车流量保持平稳增长（假设同比增长5%），收费收入稳定；成本控制
：高速公路运营成本（如养护费、人工费）增长缓慢，毛利率保持在60%以上
（行业平均水平）。
稳定的主营业务收入确保了公司利润的下限，为投资收益的增长提供了支撑。
四、费用控制与利润率提升：净利润增长的辅助因素
2025年上半年，东莞控股的
净利润率
（netprofit_margin）为
20.74%
（394/19）[0]，较去年同期有所提升。主要原因包括：
财务费用减少
：公司负债水平稳定（长期借款约4.06亿元），利息支出（fin_exp）为3820万元[0]，同比略有下降；管理费用控制
：公司通过数字化运营（如高速公路收费系统升级）降低了管理成本，管理费用（admin_exp）增速低于收入增速；投资收益的高利润率
：投资收益（来自东莞证券）的利润率远高于主营业务（高速公路毛利率约60%，而投资收益利润率约100%），拉高了整体净利润率。
五、结论：多因素叠加的结果
东莞控股2025年上半年净利润增长66.6%的主要原因可总结为：
核心驱动
：参股公司东莞证券受益于市场回暖，净利润大幅增长，通过权益法核算推动东莞控股投资收益增长；基础支撑
：主营业务高速公路运营稳定，提供了稳定的现金流和利润基础；辅助因素
：费用控制较好，净利润率提升，放大了收入增长的效果。
未来，若股市持续活跃，东莞证券的业绩将继续支撑东莞控股的利润增长；同时，公司若能拓展融资租赁、商业保理等新兴业务，有望进一步多元化利润来源，降低对单一投资标的的依赖。
数据来源
：
[0] 券商API数据（东莞控股2025年上半年财务报表、市场指数数据）