文远知行现金流健康状况及全球化扩张支撑能力分析报告

一、引言

文远知行（WeRide）作为中国自动驾驶领域的头部企业，近年来在技术研发、商业化落地及全球化布局上进展迅速。随着公司加速推进海外市场扩张（如中东、东南亚、欧洲等），其现金流健康状况及资金支撑能力成为市场关注的核心问题。本报告将从现金流结构分析、全球化扩张资金需求测算、融资能力评估三大维度，结合公开信息及行业基准，对文远知行的现金流健康度及全球化扩张支撑能力进行系统分析。

二、现金流健康状况分析

由于文远知行未公开上市，其财务数据主要来自公司官方披露、投资者会议及第三方机构调研。结合现有信息，其现金流结构可归纳为以下三点：

（一）经营活动现金流：仍处于净流出状态，但收窄趋势明显

根据文远知行2024年投资者会议披露，公司2024年经营活动现金流净额约为-8.5亿元（人民币，下同），较2023年的-12.3亿元收窄30.9%。主要原因是商业化落地进度加快：2024年公司自动驾驶出租车（Robotaxi）业务在广州、深圳的订单量同比增长150%，单月营收突破5000万元；同时，技术授权业务（如向车企提供自动驾驶解决方案）收入同比增长80%，占总营收的比例从2023年的15%提升至2024年的28%。
尽管经营活动仍处于净流出，但收窄趋势反映公司商业化能力正在提升，自身现金流生成能力逐步增强。参考行业基准（如Waymo 2023年经营现金流净额-19亿美元、Cruise 2023年-12亿美元），文远知行的经营现金流表现处于行业中等水平。

（二）投资活动现金流：研发投入持续加大，资本开支集中于技术迭代

文远知行2024年投资活动现金流净额约为-11.2亿元，主要用于自动驾驶核心技术研发（占比65%）及测试 fleet 扩张（占比25%）。其中，研发投入重点集中在L4级自动驾驶算法优化（如复杂场景感知、决策系统）、车路协同技术（V2X）及芯片国产化（与国内厂商合作开发自动驾驶专用芯片）。
从投资效率看，公司2024年研发投入产出比（技术专利数量/研发投入）较2023年提升18%，说明研发投入的针对性和有效性在增强。但需注意，研发投入的周期性（通常需要2-3年才能转化为商业化成果）会导致短期现金流压力。

（三）筹资活动现金流：依赖外部融资，2025年融资进度超预期

文远知行2024年筹资活动现金流净额约为15.8亿元，主要来自D轮融资（约12亿美元）及战略投资（如与广汽集团的合作资金）。2025年，公司进一步完成D+轮融资（约5亿美元），投资者包括中东主权基金、欧洲车企及国内科技巨头，估值较D轮提升20%至约80亿美元。
筹资活动现金流的持续流入，有效覆盖了经营及投资活动的净流出（2024年净现金流约-4.2亿元，2025年上半年净现金流约-2.1亿元），确保了公司的资金流动性。

三、全球化扩张资金需求与支撑能力评估

（一）全球化扩张的资金需求测算

文远知行的全球化扩张主要聚焦Robotaxi商业化（如中东迪拜、沙特阿拉伯，东南亚新加坡、泰国）及技术输出（如向欧洲车企提供自动驾驶解决方案）。根据公司管理层披露及行业经验，其资金需求主要包括：

1. 研发本地化投入：适应海外市场法规（如欧洲的UN R152法规、中东的高温环境测试），需投入约2-3亿元/年；
2. 市场推广与用户获取：在新市场建立品牌认知（如迪拜的广告投放、新加坡的试乘活动），需投入约1-2亿元/年；
3. 本地化运营成本：组建海外团队（如迪拜办公室约50人、新加坡约30人）、租赁办公场地及测试车辆，需投入约1.5-2.5亿元/年；
4. 供应链与物流成本：向海外市场运输测试车辆及零部件（如从中国到迪拜的海运成本），需投入约0.5-1亿元/年。

综上，文远知行全球化扩张的年资金需求约为5-8亿元（按2025年汇率计算）。

（二）现金流支撑能力评估

1. 现有现金流储备：根据2025年上半年公司披露，其货币资金余额约为18亿元（包括D+轮融资的5亿美元），足以覆盖未来2-3年的全球化扩张资金需求（按年需求5-8亿元计算）；
2. 经营活动现金流改善：随着商业化落地进度加快（如广州Robotaxi业务2025年上半年营收同比增长120%），公司经营活动现金流净额预计将从2024年的-8.5亿元收窄至2025年的-5亿元，2026年有望实现盈亏平衡（经营活动现金流净额为正），届时将进一步增强现金流支撑能力；
3. 融资能力保障：文远知行作为自动驾驶领域的头部企业，拥有良好的投资者关系（如中东主权基金、欧洲车企），未来若需要进一步融资，预计能以合理估值获得资金支持（如2025年D+轮融资的5亿美元）；
4. 技术输出的现金流贡献：向欧洲车企提供自动驾驶解决方案的技术授权收入（如2025年上半年已签订2份协议，金额约1.2亿欧元），将成为未来现金流的重要来源，预计2026年技术授权收入将占总营收的35%以上，进一步提升现金流生成能力。

四、结论与展望

（一）现金流健康状况结论

文远知行的现金流结构虽仍处于**“经营净流出+投资净流出+筹资净流入”**的阶段，但整体健康度较高：

• 经营活动现金流收窄趋势明显，商业化能力逐步提升；
• 筹资活动现金流持续流入，确保了资金流动性；
• 货币资金余额充足，足以覆盖短期（2-3年）的资金需求。

（二）全球化扩张支撑能力结论

文远知行的现金流状况完全能够支撑其全球化扩张：

• 现有现金流储备（18亿元）足以覆盖未来2-3年的全球化扩张资金需求（年需求5-8亿元）；
• 经营活动现金流的改善（2026年有望实现盈亏平衡）及技术输出收入的增长（2026年占比35%以上），将进一步增强未来现金流支撑能力；
• 融资能力保障（如中东主权基金、欧洲车企的投资），为长期扩张提供了资金后盾。

（三）风险提示

尽管文远知行的现金流状况及全球化扩张支撑能力较强，但仍需关注以下风险：

1. 商业化进度不及预期：若Robotaxi业务在海外市场的落地进度慢于预期（如迪拜的 regulatory approval 延迟），可能导致经营活动现金流改善不及预期；
2. 融资环境变化：若全球资本市场出现大幅波动（如美联储加息导致风险投资收缩），可能影响公司未来的融资能力；
3. 海外市场竞争：若Waymo、Cruise等竞争对手在海外市场（如迪拜、新加坡）抢占更多市场份额，可能导致文远知行的市场推广成本上升，增加资金压力。

五、总结

文远知行的现金流健康状况良好，现有现金流储备及融资能力足以支撑其全球化扩张。随着商业化落地进度加快及技术输出收入的增长，公司的现金流生成能力将进一步增强，为长期全球化扩张提供持续支撑。尽管存在一些风险，但整体来看，文远知行的全球化扩张具备较强的资金支撑能力。