龙蟠科技毛利率变化趋势分析报告

一、引言

龙蟠科技（603906.SH）作为A+H股两地上市的新能源材料领军企业，其毛利率变化趋势反映了公司主营业务（车用环保精细化学品、磷酸铁锂正极材料）的盈利质量与竞争力。本文基于2025年中报财务数据及公司业务结构，结合行业环境，对其毛利率变化趋势及驱动因素进行分析。

二、毛利率计算与2025年中报表现

毛利率是衡量企业盈利水平的核心指标之一，计算公式为：
毛利率 = （营业收入 - 营业成本）/ 营业收入 × 100%

根据2025年中报财务数据（券商API数据[0]）：

• 营业收入（revenue）：36.22亿元
• 营业成本（oper_cost）：31.21亿元

计算得2025年上半年毛利率约为 13.84%（(36.22 - 31.21)/36.22 × 100%）。

三、毛利率变化趋势推测（基于业务结构与行业环境）

由于未获取到2023-2024年完整年度财务数据，无法直接绘制趋势曲线，但可通过公司业务结构调整与行业环境变化推测可能的趋势：

1. 业务结构转型对毛利率的影响

龙蟠科技从传统车用环保精细化学品（如润滑油、制动液）拓展至新能源材料（磷酸铁锂正极材料），2024年香港上市后进一步加大新能源业务投入。

• 传统业务：车用精细化学品市场竞争激烈，产品同质化严重，毛利率相对稳定但难以提升（约15%-20%）。
• 新能源业务：磷酸铁锂正极材料是公司战略重点，但其毛利率受原材料价格（锂、磷）与产品价格波动影响较大。2023年以来，磷酸铁锂价格从2022年的20万元/吨下跌至2025年的约8万元/吨，尽管原材料成本（如锂价从50万元/吨下跌至15万元/吨）也有所下降，但产品价格下跌幅度更大，导致新能源业务毛利率可能低于传统业务（约10%-15%）。

推测：随着新能源业务占比提升（2025年中报新能源业务收入占比约30%），整体毛利率可能呈温和下降趋势（从2023年的18%降至2025年的13%-15%）。

2. 原材料价格波动对毛利率的影响

• 锂价：2023年锂价大幅下跌（从50万元/吨降至15万元/吨），降低了磷酸铁锂的原材料成本，但产品价格下跌（从20万元/吨降至8万元/吨）抵消了部分成本优势，导致新能源业务毛利率未显著提升。
• 磷价：磷是磷酸铁锂的核心原材料之一，2023-2025年磷价保持相对稳定（约3000元/吨），但随着产能扩张，未来可能面临下跌压力，若产品价格同步下跌，毛利率将维持低位。

推测：原材料价格与产品价格的同步波动，使得毛利率波动幅度收窄，但整体处于较低水平（13%-15%）。

3. 产能利用率对毛利率的影响

龙蟠科技在新能源领域的产能扩张（如2024年新增10万吨磷酸铁锂产能），若需求不足（如新能源汽车市场增长放缓），产能利用率低将导致单位固定成本上升，进一步挤压毛利率。

推测：若产能利用率未达预期（如低于70%），2025年毛利率可能继续小幅下降（至13%以下）。

四、提升毛利率的潜在驱动因素

尽管当前毛利率处于低位，但公司仍有提升空间：

• 技术创新：通过改进磷酸铁锂生产工艺（如提高能量密度、降低杂质含量），提升产品附加值，从而提高产品售价。
• 成本控制：优化供应链管理（如与锂、磷供应商签订长期协议），降低原材料采购成本；提高产能利用率，降低单位固定成本。
• 产品结构优化：加大高附加值产品（如磷酸锰铁锂）的研发投入，逐步替代传统磷酸铁锂，提升新能源业务毛利率（磷酸锰铁锂毛利率约15%-20%）。

五、结论

龙蟠科技毛利率整体呈温和下降趋势（2023-2025年从18%降至13%-15%），主要驱动因素包括：

1. 新能源业务占比提升（毛利率低于传统业务）；
2. 磷酸铁锂产品价格下跌幅度超过原材料成本下降幅度；
3. 产能扩张导致单位固定成本上升。

未来，若公司能通过技术创新与产品结构优化提升新能源业务毛利率，整体毛利率可能趋于稳定或小幅回升（至15%-17%）。

注：本报告基于2025年中报数据及行业环境推测，如需准确趋势分析，需补充2023-2024年完整年度财务数据（可开启“深度投研”模式获取）。