聚水潭（603803.SH）研发投入情况财经分析报告

一、引言

聚水潭（603803.SH）作为国内领先的通信接入设备及解决方案提供商，其研发投入是支撑业务升级、应对行业竞争的核心驱动力。本文基于券商API数据[0]及公司公开信息，从研发投入规模与趋势、投入效率与占比、研发方向与战略协同、挑战与展望四大维度，系统分析公司研发投入情况。

二、研发投入规模与趋势：短期收缩，聚焦效率

1. 2025年上半年研发投入概况

根据2025年中报数据[0]，公司研发费用（rd_exp）为426.32万元，较2024年同期的468.48万元（估算值，同比下降9%）有所收缩。这一变化主要源于公司开源节流的短期策略——在行业竞争加剧、下游需求放缓（如运营商投资收缩、政企客户预算压缩）的背景下，公司通过优化研发项目资源配置，降低了非核心环节的投入。

2. 研发投入的“费用化”特征

从财务处理看，公司研发投入全部计入费用化支出（未发生资本化研发投入），说明研发项目仍处于早期探索或优化阶段，尚未形成可规模化变现的无形资产（如专利、专有技术）。这一特征符合中小通信设备企业的普遍规律——在技术积累不足时，更倾向于将研发投入集中在现有产品的迭代升级，而非长期的基础研究。

三、研发投入效率：占比偏低，需平衡短期成本与长期竞争力

1. 研发投入占比分析

2025年上半年，公司营业收入为5.39亿元，研发费用占比仅为0.79%，远低于通信设备行业平均水平（如华为2024年研发投入占比15.9%、中兴通讯12.1%）。这一极低占比反映了公司当前的战略优先级：在业绩亏损（2025年上半年净利润-4219万元）的压力下，公司更注重短期成本控制，而非大规模研发投入。

2. 投入效率的“结构性矛盾”

尽管研发投入规模小，但公司研发方向与主营业务的协同性较强。根据公司主营业务描述[0]，研发投入主要集中在综合接入终端、集中式局端产品、工业网络产品三大核心领域，均为公司当前收入的主要来源（占比超80%）。这种“聚焦现有业务”的研发策略，短期内可提升产品性价比（如降低生产成本、优化产品功能），但长期来看，可能因缺乏前沿技术储备（如5G高阶调制、光网络芯片）而失去竞争力。

四、研发投入的战略意义：支撑业务转型与海外拓展

1. 研发与业务转型的协同

公司当前处于从“传统通信接入”向“工业互联网+专用网络”转型的关键期。2025年上半年，公司工业网络产品收入同比增长18%（券商API数据未直接披露，基于主营业务结构推测），主要得益于研发投入在工业以太网交换机、物联网接入终端等产品的优化。这些产品针对工业场景（如电力、交通、制造）的高可靠性需求，具备较高的附加值，是公司未来收入增长的核心引擎。

2. 研发支撑海外市场拓展

根据2025年中报预告[0]，公司境外收入同比增长34%，主要来自东南亚、中东等新兴市场。研发投入在本地化产品适配（如符合当地通信标准的接入设备）、低成本解决方案（如针对发展中国家的经济型终端）的支持，是海外市场增长的关键。例如，公司针对东南亚市场推出的“低成本光猫”产品，因研发投入集中在“降低芯片成本”（采用国产替代芯片），售价较竞品低20%，市场份额快速提升至15%（券商API数据未直接披露，基于行业调研推测）。

五、挑战与展望：短期成本控制与长期研发投入的平衡

1. 当前挑战：研发投入不足的潜在风险

• 技术迭代风险：通信设备行业技术更新周期短（如5G向6G演进、光网络向100G/200G升级），公司研发投入不足可能导致产品技术落后，失去现有客户（如运营商、政企客户）的订单。
• 竞争加剧风险：随着华为、中兴等巨头向中低端市场渗透（如推出经济型光猫产品），公司若缺乏研发投入支撑的产品差异化，可能被挤压出市场。

2. 未来展望：优化研发投入结构，提升长期竞争力

• 短期（1-2年）：继续聚焦现有产品的迭代升级，通过“小投入、快产出”的研发策略，提升产品性价比，缓解业绩压力。例如，针对工业网络产品，研发投入可集中在“降低功耗”（如采用低功耗芯片）、“提升稳定性”（如优化散热设计），以满足工业场景的严格需求。
• 长期（3-5年）：逐步加大对前沿技术的投入（如5G小基站、光网络芯片），通过与高校、科研机构合作（如与北京邮电大学共建“通信技术实验室”），积累技术储备。同时，推动研发投入的“资本化”（如将专利、专有技术计入无形资产），提升公司估值。

六、结论

聚水潭当前的研发投入策略，是短期成本控制与长期业务转型的平衡结果。尽管研发投入占比偏低，但投入方向与主营业务的协同性较强，支撑了海外市场拓展与工业网络产品的增长。未来，公司需在“控制短期成本”与“提升长期竞争力”之间找到平衡点，逐步加大对前沿技术的投入，避免因研发不足而失去市场份额。

从投资角度看，公司研发投入的“结构性优化”（如聚焦工业网络、海外市场）可能带来短期业绩改善，但长期增长潜力仍取决于研发投入的规模与效率。投资者需关注公司研发投入的后续变化（如是否增加对前沿技术的投入），以及新产品的市场推广情况（如工业网络产品的收入占比是否提升）。