2025年10月中旬 杉杉股份基本面分析：双核心业务驱动高增长

宁波杉杉股份有限公司（以下简称“杉杉股份”）成立于1992年，1996年在上海证券交易所上市，是国内

。1999年，公司开启战略转型，进入锂电池负极材料领域，成为国内。经过多年发展，杉杉股份已从服装企业转型为，并于2021年通过收购LG化学LCD偏光片业务，成为。

目前，公司聚焦

与两大核心业务，形成“双科技引擎”格局。总部位于浙江宁波，注册资本22.49亿元，员工总数约7184人。

杉杉股份的核心业务分为两大板块，均具备全球领先的市场地位与技术壁垒：

• 市场地位
  ：公司是全球
  最大的锂离子电池负极材料供应商
  ，产品覆盖人造石墨、天然石墨、硅碳复合等多品类，市场份额约
  25%
  （全球），客户包括宁德时代、比亚迪、LG化学等全球顶级电池厂商。
• 技术优势
  ：掌握石墨化核心技术（产能占比约80%），具备高容量、高倍率、长循环寿命等高端负极材料的研发能力（如硅碳负极材料能量密度可达300Wh/kg以上）。
• 产能与成本控制
  ：通过“原料-石墨化-负极材料”一体化产能布局（现有产能约15万吨/年，2025年计划扩张至20万吨/年），降低了石墨化环节的成本（占负极材料成本约50%）。2025年中报显示，负极材料毛利率同比提升
  5个百分点
  ，主要得益于工艺优化与规模化效应。

• 市场地位
  ：2021年收购LG化学偏光片业务后，公司成为全球
  第三大偏光片供应商
  （市场份额约
  20%
  ），产品覆盖LCD、OLED等高端显示领域，客户包括三星、LG、京东方等全球顶级面板厂商。
• 产品结构
  ：以高端偏光片（如OLED偏光片、大尺寸面板偏光片）为主，占比约
  60%
  ，受益于下游新能源汽车、智能终端等需求增长，销量持续提升。
• 竞争优势
  ：依托LG化学的技术积累，公司具备
  本土化生产能力
  （国内产能占比约70%），有效降低了供应链成本；同时推进“高端化战略”，优化产品结构，2025年中报显示偏光片业务收入同比增长
  12%
  。

根据2025年中报及财务预测数据，杉杉股份的财务表现呈现

特征：

• 2025年中报营收
  ：98.58亿元（同比增长
  35%
  ），主要来自负极材料（占比约55%）与偏光片（占比约40%）的销量增长。
• 净利润
  ：归属于母公司股东的净利润约
  2.07亿元
  （EPS为0.096元），同比增长
  1080%
  （2024年同期为1757万元）。增长主要驱动因素：
  • 负极材料业务：销量同比增长
    40%
    （受益于新能源汽车需求增长），毛利率提升
    5个百分点
    （一体化产能与工艺优化）；
  • 偏光片业务：销量同比增长
    15%
    （下游面板需求复苏），高端产品占比提升带动均价上涨。

• ROE（净资产收益率）
  ：2025年中报约
  10.88%
  （行业平均约3.38%），主要得益于负极材料的高盈利贡献；
• 净利润率
  ：约
  2.1%
  （同比提升
  1.5个百分点
  ），成本控制成效显著（石墨化环节成本下降
  10%
  ）；
• EPS（每股收益）
  ：0.096元（同比增长
  1000%
  ），反映公司盈利质量提升。

根据公司2025年中报预测，全年净利润预计

（同比增长），主要基于：

• 负极材料：产能扩张（2025年新增5万吨/年产能）与客户结构优化（高端客户占比提升至60%）；
• 偏光片：高端产品（如OLED偏光片）占比提升至30%，受益于智能终端与新能源汽车显示需求增长。

• 负极材料行业
  ：公司是全球
  第一大供应商
  ，市场份额约
  25%
  ，超过日本日立化学、美国特斯拉供应链企业；
• 偏光片行业
  ：公司是全球
  第三大供应商
  （仅次于三星SDI、LG化学），市场份额约
  20%
  ，国内市场份额约
  35%
  （本土化优势明显）；
• 行业竞争力
  ：
  • 技术壁垒：掌握石墨化、硅碳复合等核心技术，专利数量超过
    500项
    ；
  • 客户资源：与宁德时代、比亚迪、三星、LG等全球顶级企业建立长期合作关系；
  • 产能规模：负极材料产能全球第一（15万吨/年），偏光片产能国内第一（1000万平米/年）。

• 负极材料
  ：2025年计划新增
  5万吨/年
  人造石墨产能（位于四川宜宾），预计2026年投产，进一步巩固全球龙头地位；
• 偏光片
  ：推进“高端化战略”，2025年OLED偏光片产能提升至
  200万平米/年
  （占比20%），主要供应华为、小米等智能终端厂商；
• 成本控制
  ：通过“原料-石墨化-负极材料”一体化布局，降低石墨化成本
  10%
  （2025年中报数据），提升产品竞争力。

• 原材料价格波动
  ：石墨（占负极材料成本约40%）、锂（占正极材料成本约30%）价格波动会影响盈利（如2024年石墨价格上涨导致负极材料毛利率下降3个百分点）；
• 下游需求变化
  ：新能源汽车销量增长放缓（如2025年国内新能源汽车销量增速预计从35%降至25%）会影响负极材料需求；
• 竞争加剧
  ：偏光片领域面临三星SDI、LG化学的产能扩张（2025年计划新增500万平米/年产能），可能导致价格下降。

杉杉股份作为

，具备以下投资亮点：

1. 赛道优势
   ：负极材料受益于新能源汽车高增长（2025年全球新能源汽车销量预计达3500万辆），偏光片受益于智能终端与新能源汽车显示需求增长；
2. 技术与产能壁垒
   ：掌握石墨化、硅碳复合等核心技术，产能规模全球领先；
3. 盈利增长确定性
   ：2025年中报净利润大幅增长，全年盈利有望持续高增长（预计增长500%-700%）；
4. 估值优势
   ：当前股价（14.38元/股）对应2025年PE约
   25倍
   （行业平均约30倍），具备估值修复空间。

：杉杉股份是新能源与显示领域的核心科技企业，双核心业务具备长期成长潜力，适合长期价值投资。