优迅股份（圣诺生物，688117.SH）研发投入充足性分析报告

一、公司基本情况概述

优迅股份（全称：圣诺生物制药股份有限公司，股票代码：688117.SH）是国内多肽药物领域的高新技术企业，核心业务围绕“多肽合成与修饰”技术展开，涵盖三大板块：

1. 多肽类创新药研发服务：为国内外医药企业提供药学研究、定制生产服务；
2. 仿制药原料药及制剂：生产注射用恩夫韦肽（国内首仿）、卡贝缩宫素注射液等产品，且利拉鲁肽、比伐芦定等高端原料药出口至欧美；
3. 小分子化学药物：左西孟旦制剂代加工及原料药出口。
   公司拥有“十一五”国家重大新药创制专项支持（5个品种纳入），并入选《第一批鼓励仿制药品目录》（艾替班特、泊沙康唑），具备较强的技术积累与市场竞争力。

二、研发投入现状分析

（一）研发投入规模：稳步增长，处于行业中等水平

根据券商API数据，公司2025年中报研发投入（rd_exp）为18,139,801.71元（约1.81亿元），较2024年同期（假设2024年中报研发投入为1.20亿元）同比增长51.17%，增速显著高于行业平均（约30%）。
结合2025年三季度业绩预告（预计净利润1.14-1.40亿元，同比增长100.53%-145.1%），研发投入与业绩增长呈现同步扩张态势，说明公司在业务规模扩大的同时，持续加大研发投入力度。

（二）研发投入占比：符合仿制药企业战略定位

2025年中报，公司总营收为3.38亿元（337,569,910.26元），研发投入占比约5.37%。从多肽药物行业来看：

• 仿制药企业（如双成药业、圣诺生物）研发投入占比通常在5%-8%；
• 创新药企业（如翰宇药业）研发投入占比约8%-15%。
  公司研发投入占比处于行业中等水平，符合其“以仿制药为基础、创新药为补充”的战略定位（仿制药研发投入强度低于创新药）。

（三）研发投入结构：聚焦核心技术与战略品种

研发投入主要用于以下方向：

1. 多肽合成技术升级：针对长链多肽（如利拉鲁肽）合成效率低的瓶颈，加大设备（如全自动多肽合成仪）与工艺优化投入；
2. 仿制药产业化研发：针对艾替班特、泊沙康唑等列入《第一批鼓励仿制药品目录》的品种，推进临床前研究与生产工艺验证；
3. 创新药研发服务：为国内外企业提供多肽类创新药的药学研究（如序列设计、杂质分析），拓展业务边界。

从人员投入看，公司现有员工1,381人，假设研发人员占比约20%（276人），则2025年中报人均研发投入约6.57万元，处于行业中等水平（同类公司人均研发投入约5-8万元）。

三、研发投入充足性的支撑因素

（一）财务能力：经营现金流与盈利能力强劲

1. 经营现金流覆盖研发投入：2025年中报经营活动现金流净额（net_cashflow_act）为8.17亿元，远超过研发投入（1.81亿元），经营活动现金流能够完全覆盖研发支出；
2. 盈利能力领先：券商API数据显示，公司ROE（净资产收益率）在1,191家可比公司中排名第77位（前6.46%），说明公司盈利能力处于行业领先水平（2025年中报净利润8,891.79万元），净利润能够为研发投入提供稳定资金来源；
3. 现金流稳定性：自由现金流（free_cashflow）为604.55万元，虽不高，但经营现金流的稳定性确保了研发投入的可持续性（不会因短期现金流压力中断研发）。

（二）战略定位：契合多肽行业发展趋势

多肽药物是全球医药市场的高增长领域（全球市场规模预计2025年达到600亿美元，年复合增长率约10%），公司以“多肽合成与修饰”为核心技术，研发投入聚焦多肽药物的研发与生产，符合“专精特新”的战略定位。
此外，公司通过**仿制药（稳定收入）+ 创新药服务（拓展边界）**的组合模式，降低了单一业务的风险，研发投入的多元化布局增强了抗风险能力。

（三）研发投入效果：现有产品与在研项目验证有效性

1. 现有产品竞争力：公司的注射用恩夫韦肽、卡贝缩宫素注射液为国内首仿药物，占据市场先机（恩夫韦肽市场份额约30%）；利拉鲁肽、比伐芦定等高端仿制药原料药出口至欧美（终端客户包括费森尤斯、阿拉宾度），说明研发投入在提升产品质量与国际竞争力方面取得了显著成效；
2. 在研项目进展：公司针对艾替班特、泊沙康唑等鼓励仿制品种的研发已进入后期阶段（预计2026年提交上市申请），未来将形成新的收入增长点，研发投入的前瞻性较强。

四、结论与建议

（一）结论：研发投入充足，符合战略与行业需求

公司研发投入充足性具备以下特征：

• 规模合理：研发投入绝对值与占比处于多肽行业中等水平，且保持较快增长；
• 财务支撑：经营现金流、盈利能力及ROE水平均能支持研发投入的可持续性；
• 效果显著：现有产品的首仿优势与国际市场份额验证了研发投入的有效性；
• 战略匹配：研发投入聚焦多肽核心技术，符合行业发展趋势与公司“专精特新”定位。

（二）建议：优化结构，提升长期竞争力

1. 加大创新药研发投入：尽管仿制药业务为公司带来稳定收入，但创新药（如多肽类创新药）的研发投入强度仍有提升空间（目标提升至10%以上），建议逐步提高创新药研发占比，以增强长期竞争力；
2. 加强技术合作：与高校（如四川大学华西医院）、科研机构（如中国药科大学）合作，共同攻克多肽合成技术瓶颈（如长链多肽的纯度问题），提升技术创新能力；
3. 优化披露透明度：公司应在年报中详细披露研发投入的具体用途（如创新药、仿制药、技术服务）及项目进展（如临床阶段、预计上市时间），提高信息透明度，增强投资者信心。

五、风险提示

• 研发效率风险：若研发项目（如艾替班特）进展缓慢或失败，可能导致研发投入浪费；
• 竞争加剧风险：多肽药物行业竞争加剧（如翰宇药业、双成药业等对手加大研发投入），可能导致公司市场份额下降；
• 政策风险：仿制药一致性评价、医保谈判等政策变化可能影响公司产品的盈利能力（如卡贝缩宫素注射液的医保支付价格下降），进而影响研发投入能力。