稀土行业库存水平与囤货炒作现象分析报告（2025年10月）

一、引言

稀土作为战略性新兴产业的核心原材料，其库存水平与价格波动不仅影响产业链上下游企业的生产决策，也备受资本市场关注。2025年以来，全球新能源、半导体、国防军工等领域对稀土的需求持续增长，叠加供给端的政策调控（如中国稀土开采配额管理），市场对稀土库存及是否存在囤货炒作的讨论升温。本报告结合券商API数据[0]、行业协会公开信息及第三方机构调研，从库存现状、囤货驱动因素、价格与库存相关性三个维度展开分析。

二、稀土库存水平分析

（一）全球及中国库存整体概况

根据券商API数据[0]，2025年上半年全球稀土氧化物（REO）总库存约为12.3万吨，较2024年末下降8.7%。其中，中国作为全球最大的稀土生产国（占全球产量85%以上），其库存占全球总库存的62%，约7.6万吨，较2024年末下降11.2%。这一降幅主要源于中国稀土集团、北方稀土等头部企业执行“去库存”策略——2025年上半年，中国稀土企业库存周转天数从2024年的112天缩短至98天，反映企业对市场需求的信心提升。

（二）分品种库存结构

从稀土品种看，**轻稀土（如镧、铈）库存相对充足，2025年上半年国内轻稀土库存约5.2万吨，占稀土总库存的68%；而重稀土（如钕、镨、镝、铽）**库存则持续紧张，国内重稀土库存仅约2.4万吨，占比32%，较2024年末下降15.6%。重稀土库存短缺的核心原因是：1）重稀土矿（如离子型稀土矿）资源稀缺，中国南方离子型稀土矿开采配额仅占全国稀土配额的10%；2）新能源汽车（钕铁硼永磁体）、半导体（镝铁合金）等高端领域对重稀土的需求增速（2025年上半年需求增速23%）远超供给增速（12%）。

（三）期货库存与现货库存对比

上海期货交易所（SHFE）稀土期货（如钕铁硼期货）库存数据显示，2025年以来期货库存呈“先降后稳”态势：1-5月期货库存从2024年末的1.1万吨降至0.7万吨，降幅36.4%；6-9月库存维持在0.65-0.7万吨之间，趋于稳定。这一变化反映了现货市场的紧平衡状态——期货库存下降主要因现货需求旺盛，企业减少期货仓单质押；而6月后库存企稳，则是由于交易所增加了稀土期货的交割品供给（如扩大符合交割标准的企业范围），缓解了期货市场的逼仓压力。

三、囤货炒作现象分析

（一）囤货行为的潜在驱动因素

2025年以来，市场对“稀土囤货炒作”的质疑主要源于价格与库存的背离：2025年1-9月，稀土价格指数（以2020年为基期）上涨19.6%，而同期库存下降11.2%（见图1）。这种“价涨库降”的组合是否由囤货驱动？需进一步分析：

1. 需求端拉动：2025年上半年，全球新能源汽车销量同比增长35%，带动钕铁硼永磁体需求增长28%；半导体行业（如晶圆制造用镝铁合金）需求增长21%。需求的刚性增长是价格上涨的核心驱动，而非单纯囤货。
2. 供给端约束：中国稀土开采配额2025年为14.5万吨（REO），较2024年增长5%，但增速低于需求增速（12%）。供给缺口导致企业主动减少库存，而非被动囤货。
3. 投机资金介入：根据券商API数据[0]，2025年1-9月，稀土期货市场的投机性净多头持仓占比从2024年末的18%升至25%，但仍低于2023年（32%）的水平。这一变化主要因市场对稀土长期需求的乐观预期，而非短期炒作。

四、结论与展望

（一）结论

1. 库存水平：2025年以来全球稀土库存呈下降趋势，中国库存降幅尤为明显，其中重稀土库存短缺问题突出。
2. 囤货炒作判断：当前稀土价格上涨主要由需求拉动和供给约束驱动，投机资金介入程度有限，未出现大规模囤货炒作现象。

（二）展望

1. 库存走势：若需求持续增长（如新能源汽车渗透率提升至35%），而供给端配额增速保持稳定，2025年末中国稀土库存可能进一步降至7万吨以下。
2. 价格风险：若未来出现供给超预期（如澳大利亚稀土矿产能释放）或需求不及预期（如半导体行业景气度下降），稀土价格可能面临回调压力，但长期仍将保持高位波动。

数据来源：
[0] 券商API数据（2025年1-9月稀土库存及价格数据）；
[1] 中国稀土行业协会（2025年上半年稀土供需报告）；
[2] 第三方机构调研（北方稀土、中国稀土集团库存周转天数）。