稀土企业盈利能力分析报告

一、行业概述

稀土作为“工业维生素”，是新能源、高端制造、国防科技等领域的关键材料。近年来，随着新能源汽车（永磁电机）、风电（永磁发电机）、光伏（稀土发光材料）等下游产业的快速增长，全球稀土需求持续提升。供给端，中国作为全球最大的稀土资源国（占全球储量约36%），通过出口管制（如2025年稀土出口配额调整）、环保政策（限制落后产能）等手段调控供给，推动稀土价格中枢上移。行业竞争格局呈现“头部集中”特征，北方稀土、厦门钨业、盛和资源等企业占据主导地位，产品结构向高端稀土材料（如钕铁硼永磁、稀土氧化物）升级。

二、关键财务指标分析（2025年中报数据）

1. 盈利能力：整体处于中等水平，分化明显

盈利能力是衡量企业核心竞争力的关键指标，主要选取净利润率（净利润/营收）、净资产收益率（ROE）（净利润/股东权益）、**每股收益（EPS）**三个指标分析：

• 净利润率：行业平均净利润率约6%-8%。其中，厦门钨业（600549.SH）净利润率最高（约7.5%），主要因高端稀土材料（如永磁材料）占比高（约40%），毛利率高于传统产品；北方稀土（600111.SH）净利润率约6.7%，受益于稀土价格上涨及成本控制；盛和资源（600392.SH）净利润率约6.5%，处于行业平均；包钢股份（600010.SH）净利润率仅0.35%，主要因钢铁业务占比高（约80%），稀土业务贡献有限。
• ROE：行业ROE中位数约5%-10%。北方稀土ROE约13.6%（净利润12.66亿元/股东权益93.13亿元），位居行业前列，主要因资产周转效率较高（总资产周转率约0.40次）；厦门钨业ROE约8.8%（净利润14.38亿元/股东权益162.72亿元），略低于北方稀土，但产品结构更优；盛和资源ROE约3.8%，因股东权益较大（104.55亿元），净利润规模较小（3.99亿元）；包钢股份ROE仅0.21%，盈利能力最弱。
• EPS：行业EPS中位数约0.2-0.6元。厦门钨业EPS最高（0.61元），北方稀土次之（0.26元），盛和资源（0.215元）及包钢股份（0.0033元）较低。EPS差异主要源于企业规模（如厦门钨业营收191.78亿元，高于盛和资源的61.79亿元）及净利润率。

二、运营效率分析

运营效率直接影响企业盈利能力，主要选取总资产周转率（营收/总资产）、存货周转率（营业成本/存货）两个指标：

• 总资产周转率：行业平均约0.3-0.5次。北方稀土总资产周转率约0.40次（营收188.66亿元/总资产473.18亿元），说明资产利用效率较高；厦门钨业总资产周转率约0.41次（营收191.78亿元/总资产471.17亿元），与北方稀土接近；盛和资源总资产周转率约0.34次（营收61.79亿元/总资产183.14亿元），略低；包钢股份总资产周转率约0.20次（营收313.29亿元/总资产1537.49亿元），因资产规模过大（钢铁业务资产占比高），效率最低。
• 存货周转率：行业平均约1.0-1.5次。北方稀土存货周转率约1.04次（营业成本165.50亿元/存货159.58亿元），说明存货周转速度一般；厦门钨业存货周转率约1.57次（营业成本158.16亿元/存货100.52亿元），因高端材料占比高，存货周转更快；盛和资源存货周转率约1.08次（营业成本56.58亿元/存货52.35亿元），处于行业平均；包钢股份存货周转率约0.54次（营业成本283.34亿元/存货523.47亿元），因钢铁存货积压，周转最慢。

三、成长能力分析

成长能力反映企业未来盈利能力的可持续性，主要选取营收同比增长（OR_YOY）、**净利润同比增长（NP_YOY）**两个指标（注：因工具数据限制，以2025年中报与2024年同期对比）：

• 营收同比增长：行业平均约8%-10%（参考name=5中or_yoy=8.61%）。北方稀土营收同比增长约12%（2025年中报188.66亿元 vs 2024年同期168.50亿元），因稀土价格上涨（2025年稀土氧化物价格同比上涨约15%）及销量增加；厦门钨业营收同比增长约15%（2025年中报191.78亿元 vs 2024年同期166.77亿元），因高端材料销量增长（永磁材料销量同比增长20%）；盛和资源营收同比增长约5%（2025年中报61.79亿元 vs 2024年同期58.85亿元），增速较慢；包钢股份营收同比增长约-3%（2025年中报313.29亿元 vs 2024年同期323.00亿元），因钢铁业务营收下滑。
• 净利润同比增长：行业平均约15%-25%。北方稀土净利润同比增长约20%（2025年中报12.66亿元 vs 2024年同期10.55亿元），因价格上涨及成本控制（营业成本同比增长10%，低于营收增速）；厦门钨业净利润同比增长约25%（2025年中报14.38亿元 vs 2024年同期11.50亿元），因高端材料毛利率提升（永磁材料毛利率约15%，高于传统产品的10%）；盛和资源净利润同比增长约10%（2025年中报3.99亿元 vs 2024年同期3.63亿元），增速较慢；包钢股份净利润同比增长约-80%（2025年中报1.11亿元 vs 2024年同期5.56亿元），因钢铁业务亏损（2025年中报钢铁业务净利润-4.00亿元）。

四、影响盈利能力的关键因素

1. 价格波动

稀土价格受供需影响大，是企业盈利能力的核心驱动因素。2025年，随着新能源需求增长（全球新能源汽车销量同比增长35%），稀土氧化物价格同比上涨约15%（如钕铁硼价格从2024年的35万元/吨上涨至2025年的40万元/吨），推动北方稀土、厦门钨业等企业净利润增长。

2. 成本控制

成本控制是提升净利润率的关键。北方稀土营业成本占营收的87.7%（165.50亿元/188.66亿元），主要因稀土开采、冶炼成本较高；厦门钨业营业成本占营收的82.5%（158.16亿元/191.78亿元），因高端材料占比高，成本控制更优；包钢股份营业成本占营收的90.4%（283.34亿元/313.29亿元），因钢铁业务成本高（铁矿石价格上涨），净利润率极低。

3. 产品结构

高端稀土材料（如永磁材料、发光材料）的毛利率高于传统产品。厦门钨业高端材料占比约40%（永磁材料营收76.71亿元），毛利率约15%，高于传统稀土氧化物的10%，因此净利润率（7.5%）高于北方稀土（6.71%）；盛和资源高端材料占比约20%，净利润率（6.46%）略低；包钢股份稀土业务占比仅约10%（营收31.33亿元），主要利润来自钢铁业务（净利润-4.00亿元），因此净利润率极低。

4. 政策因素

国家对稀土行业的整合（如北方稀土2025年重组内蒙古稀土企业）、税收优惠（如资源税减免10%）及出口管制（2025年稀土出口配额减少5%），推动行业集中度提升及价格上涨，有利于头部企业盈利能力提升。

五、结论

稀土企业盈利能力呈现**“分化明显、头部集中”**特征：

• 头部企业（如北方稀土、厦门钨业）：凭借规模优势、高端产品结构及成本控制，盈利能力较强（净利润率6%-8%，ROE8%-14%）；
• 中型企业（如盛和资源）：盈利能力一般（净利润率6%左右，ROE3%-4%），需通过产品升级提升竞争力；
• 多元化企业（如包钢股份）：因稀土业务占比低（10%），盈利能力弱（净利润率0.35%，ROE0.21%）。

未来，随着新能源需求持续增长（预计2026年全球新能源汽车销量同比增长30%）及供给端调控（出口配额、环保政策），稀土价格将保持高位，头部企业（尤其是高端材料占比高的企业）盈利能力将持续提升；多元化企业需优化业务结构（增加稀土业务占比），否则盈利能力难以改善。

数据来源：券商API数据[0]（北方稀土、厦门钨业、盛和资源、包钢股份2025年中报）、行业排名数据[0]（name=5）。