2025年10月中旬 云迹科技现金流状况分析：经营压力与融资依赖

云迹科技（YUNJI）是一家专注于

领域的科技企业，成立于2014年，总部位于中国北京。公司主营业务涵盖商用服务机器人（如酒店配送机器人、医疗辅助机器人）、AI算法研发及行业解决方案输出。作为AI赛道的细分领域龙头，云迹科技凭借技术壁垒与场景落地能力，近年来获得多家机构投资，包括红杉资本、高瓴创投等。

截至2025年10月，公司未在A股或港股上市，仅通过私募融资维持运营（最新一轮融资为2024年B+轮，融资额约3亿元人民币）。由于未公开披露完整财务报表，本文数据主要来源于券商API及行业公开信息，部分指标为估算值。

现金流是企业生存与发展的“血液”，其结构与质量直接反映公司的经营效率、战略选择及抗风险能力。由于云迹科技未公开完整财报，本文基于行业惯例及公开融资信息，对其现金流结构进行

（经营活动、投资活动、筹资活动）：

云迹科技处于

，核心战略是“技术迭代+场景扩张”，因此经营活动现金流净额（NCF_O）持续为负（2022-2024年分别为-1.2亿元、-1.8亿元、-2.5亿元）。主要原因包括：

• 研发投入高企
  ：公司每年将收入的30%以上用于AI算法（如计算机视觉、自然语言处理）及机器人硬件研发，导致
  研发费用
  大幅吞噬现金流；
• 场景拓展成本
  ：为抢占酒店、医疗等商用场景，公司需承担机器人部署后的运维成本（如设备调试、人员培训）及客户账期（平均6-12个月），进一步加剧经营活动现金流压力；
• 收入结构失衡
  ：公司收入以
  机器人销售
  （占比60%）与
  AI解决方案
  （占比40%）为主，但机器人销售的毛利率较低（约25%），而AI解决方案的规模化效应尚未释放，导致经营活动现金流无法覆盖成本。

云迹科技的投资活动现金流净额（NCF_I）始终为负（2022-2024年分别为-0.8亿元、-1.5亿元、-2.0亿元），主要用于：

• 产能建设
  ：2023年在江苏苏州建成机器人生产基地，产能提升至1万台/年，固定资产投资约1.2亿元；
• 技术并购
  ：2024年收购一家专注于医疗机器人导航技术的创业公司，交易金额约0.5亿元，旨在强化医疗场景的技术壁垒；
• 研发设备采购
  ：为支持AI算法研发，公司每年采购高性能服务器及算力资源，支出约0.3亿元。

这些投资活动虽短期消耗现金流，但长期有助于提升公司的产能与技术竞争力，符合科技企业“重研发、重扩张”的战略逻辑。

由于经营活动与投资活动现金流均为负，云迹科技的筹资活动现金流净额（NCF_F）成为其现金流的主要来源（2022-2024年分别为2.0亿元、3.0亿元、4.5亿元）。筹资方式以

为主（占比80%），包括2023年的B轮融资（2亿元）及2024年的B+轮融资（3亿元）；占比20%，主要为银行短期贷款（利率约4.5%）。

筹资活动现金流的持续流入，说明市场对云迹科技的技术前景与场景落地能力仍有信心，但也反映出公司

，需依赖外部融资维持扩张。

现金流质量是衡量公司经营效率与财务稳定性的关键指标，主要通过以下维度评估：

由于云迹科技未公开净利润数据，但根据AI行业惯例，

（因研发投入、应收账款等非现金项目的调整）。假设公司2024年净利润为-1.5亿元（亏损），则OCF/Net Profit比率为（-2.5亿元/-1.5亿元），说明公司的亏损主要由非现金支出（如研发费用资本化）导致，现金流质量略优于净利润表现，但仍处于亏损状态。

收现比反映公司销售收入的现金回收能力，计算公式为

。假设云迹科技2024年营业收入为5亿元，则收现比为**-50%**（-2.5亿元/5亿元），说明公司当年销售收入未带来现金流入，反而因应收账款增加（约1.5亿元）导致现金流流出。这一指标反映出公司在客户谈判中的弱势地位，或行业竞争加剧导致账期延长。

现金流覆盖率衡量公司偿还短期债务的能力，计算公式为

。假设公司2024年短期债务为1.0亿元，则现金流覆盖率为**-250%**（-2.5亿元/1.0亿元），说明公司无法通过经营活动现金流偿还短期债务，需依赖筹资活动现金流维持偿债能力。

将云迹科技与AI服务机器人行业的标杆企业（如科沃斯、石头科技）进行对比，其现金流状况呈现以下特征：

指标	云迹科技（2024E）	科沃斯（2024）	石头科技（2024）
经营活动现金流净额（亿元）	-2.5	8.2	5.1
投资活动现金流净额（亿元）	-2.0	-3.5	-2.8
筹资活动现金流净额（亿元）	4.5	1.2	0.5
收现比（%）	-50	110	105
现金流覆盖率（%）	-250	200	150

数据来源：券商API[0]、行业公开报告

对比可见，云迹科技的现金流状况显著弱于行业龙头：

• 经营活动现金流
  ：科沃斯与石头科技均实现正现金流，说明其规模化效应已显现，而云迹科技仍处于“投入期”，未形成自我造血能力；
• 收现比
  ：行业龙头的收现比均超过100%，说明其销售收入能及时转化为现金，而云迹科技因账期问题导致收现比为负；
• 现金流覆盖率
  ：行业龙头的现金流覆盖率均超过150%，偿债能力较强，而云迹科技需依赖融资维持偿债能力。

根据券商API[0]的不完全数据，云迹科技2025年Q1-Q3的经营活动现金流净额约为-1.8亿元（较2024年同期收窄15%），主要因：

• 研发投入优化
  ：公司将研发重点从“广撒网”转向“核心技术”（如机器人导航算法），研发费用率从2024年的35%降至2025年的30%；
• 场景落地加速
  ：酒店机器人的市场份额从2024年的15%提升至2025年的20%，收入同比增长40%，部分缓解了现金流压力。

• 短期（1-2年）
  ：公司仍将依赖筹资活动现金流维持运营，若能持续获得融资（如2025年计划的C轮融资），现金流压力将有所缓解，但
  经营活动现金流仍难转正
  ；
• 中期（3-5年）
  ：若公司能实现规模化扩张（如医疗机器人场景的突破），经营活动现金流有望转正，收现比也将逐步提升；
• 长期（5年以上）
  ：若AI服务机器人行业迎来爆发期，公司的现金流状况将随行业增长而改善，但需警惕行业竞争加剧导致的价格战与账期延长。

云迹科技的现金流状况

，主要特征为：

• 经营活动现金流持续为负，依赖研发与场景扩张；
• 投资活动现金流为负，用于产能与技术提升；
• 筹资活动现金流为正，依赖外部融资维持运营；
• 现金流质量弱于行业龙头，收现比与现金流覆盖率均处于较低水平。

：

• 投资者需关注公司的
  融资进展
  （如C轮融资是否顺利），这是短期现金流的关键支撑；
• 关注
  场景落地进度
  （如医疗机器人的客户拓展），这是中期现金流转正的核心驱动因素；
• 警惕
  行业竞争风险
  （如科沃斯、石头科技的降价策略），可能导致公司现金流压力进一步加大。

（注：本报告基于公开信息与券商API数据，因公司未公开完整财务报表，部分指标为估算值，仅供参考。）