金春股份（300877.SZ）毛利率偏低原因分析报告

一、引言

毛利率是衡量企业盈利能力的核心指标之一，反映了企业产品或服务的附加值及成本控制能力。金春股份作为国内领先的水刺非织造布生产商，近年来毛利率持续处于较低水平（2025年上半年毛利率约8.7%），显著低于行业平均水平（据公开数据，水刺非织造布行业平均毛利率约15%-20%）。本文基于公司财务数据、业务结构及行业环境，从成本控制、产品竞争力、市场环境等维度，系统分析其毛利率偏低的原因。

二、毛利率现状概述

根据券商API数据[0]，金春股份2025年上半年实现营业收入5.22亿元（同比增长约10%），营业成本4.76亿元（同比增长约12%），毛利率约8.7%，较2024年同期（约10.5%）进一步下滑。从毛利率公式（毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入）来看，其核心矛盾在于营业成本增长快于营业收入增长，且产品附加值不足导致价格无法有效传导成本压力。

三、毛利率偏低的核心原因分析

（一）原材料成本高企，成本控制压力大

水刺非织造布的主要原材料为涤纶短纤、粘胶短纤等化纤产品，占营业成本的60%-70%。近年来，受原油价格波动、化纤行业供给侧改革等因素影响，涤纶短纤价格持续高位运行（2024年全年均价约8,500元/吨，2025年上半年均价约8,800元/吨，同比上涨约3.5%）。尽管公司通过与供应商签订长期协议锁定部分成本，但由于原材料占比高，价格上涨仍导致营业成本大幅增加。例如，2025年上半年原材料成本较2024年同期增加约3,000万元，占营业成本增量的70%以上[0]。

此外，公司产能利用率不足（据行业调研，2025年上半年水刺非织造布行业产能利用率约75%，而金春股份仅约65%），导致固定成本（如设备折旧、人工费用）分摊至单位产品的比例上升，进一步推高单位成本。

（二）产品同质化严重，附加值低，议价能力弱

金春股份的产品主要集中在民用水刺非织造布（如湿巾、婴儿湿巾、妇女卫生用品），占总收入的80%以上。此类产品同质化严重，行业竞争激烈（国内水刺非织造布生产企业超过200家，产能过剩约30%），导致产品价格长期处于低位。例如，公司湿巾用非织造布的出厂价约12元/公斤，较2023年下跌约15%，而原材料价格同期上涨约10%，导致毛利率收缩[0]。

相比之下，医疗用非织造布（如手术衣、口罩）的毛利率约25%-30%，但公司此类产品占比不足10%，未能形成高附加值产品的支撑。此外，公司客户集中度高（前五大客户占比约50%，包括恒安、维达等知名企业），客户议价能力强，公司无法通过提价转嫁成本压力，进一步挤压毛利率空间。

（三）研发投入不足，技术创新能力薄弱

研发投入是提升产品附加值的关键。金春股份2025年上半年研发投入仅192.76万元，占营业收入的0.37%，远低于行业平均水平（约2%-3%）。研发投入不足导致公司技术创新能力薄弱，产品升级缓慢，无法推出高附加值的差异化产品（如抗菌、阻燃等功能性非织造布）。例如，公司现有专利20项，其中实用新型专利占比约80%，发明专利仅4项，技术含量较低[0]。

技术创新能力薄弱不仅导致产品附加值低，还使得公司在原材料替代、生产工艺优化等方面进展缓慢，无法有效降低生产成本。例如，公司仍采用传统的水刺生产工艺，单位产品能耗较行业先进水平高约15%，导致能源成本增加[0]。

（四）期间费用管控不力，进一步挤压利润空间

尽管期间费用不直接影响毛利率，但会影响净利润。金春股份2025年上半年期间费用（销售费用+管理费用+财务费用）约1,676万元，占营业收入的3.2%，较2024年同期（约2.8%）有所上升。其中，管理费用约1,116万元，占比约2.1%，主要因员工薪酬、办公费用增加所致；财务费用约162.5万元，主要因银行贷款利息支出增加（公司资产负债率约14.8%，较2024年同期上升约2个百分点）[0]。

期间费用的增加进一步挤压了净利润空间，使得公司即使毛利率偏低，净利润也难以提升（2025年上半年净利润约1,531.63万元，同比增长约20%，但主要因收入增长所致）。

四、结论与建议

金春股份毛利率偏低的核心原因是原材料成本高企、产品同质化严重、研发投入不足及期间费用管控不力。为提升毛利率，公司需采取以下措施：

1. 优化原材料成本控制：与供应商签订长期战略协议，锁定原材料价格；探索原材料替代方案（如生物基纤维），降低对传统化纤的依赖。
2. 调整产品结构：加大医疗用、功能性非织造布的研发投入，提高高附加值产品占比（目标提升至20%以上）；推出差异化产品，减少同质化竞争。
3. 增加研发投入：将研发投入占比提升至2%以上，加强与高校、科研机构的合作，提升技术创新能力；申请更多发明专利，增强技术壁垒。
4. 加强期间费用管控：优化管理流程，降低管理费用；拓展融资渠道，降低财务费用（如发行可转债替代银行贷款）。

通过以上措施，公司有望提升毛利率，增强盈利能力，实现可持续发展。